监管出手债市危机暂解 央行通过X-REPO放钱新措是否有效？

监管出手债市危机暂解 央行通过X-REPO放钱新措是否有效？

有媒体报道称，12月20日央行指导银行通过X-REPO提供流动性，当天晚间，国海事件也在证监会强力协调下得到较为妥善解决。兴业证券固收分析师唐跃认为，政府及时的措施使得机构可以存活下来，度过短期的危机。但考虑到两项措施主要是针对短期的危机，中长期仍有不确定性，战斗尚未结束，危机意识不能丢。

从央行近期的公开市场操作来看，债市整体流动性压力有所缓解，但由于银行间市场本身的流动性分层特征，本身传导链条较长。唐跃表示，近期债市的调整特别是信用债流动性的丧失、信任危机的出现，均进一步加剧了债市的流动性结构性紧张。而央行通过跟少数大中型机构公开市场操作和MLF很难解决结构性问题。

因此，央行指导大行通过X—REPO放钱，唐跃认为，这样操作本身可以说是相对精准的针对当前债市流动性问题的操作。

监管出手债市危机暂解 央行通过X-REPO放钱新措是否有效？

与询价机制相比，X-REPO有提升交易效率、提高市场价格发现功能、改善局部流动性失衡的特点。“不过该操作需要双边授信目前可以参与的机构数量(前5批名单是760家)相比银行间整体机构来说也是少数。”唐跃说。

此外，“X—REPO需要质押利率债，对部分中小型银行(甚至股份行)和非银机构因利率品不足遇到的流动性压力是没有缓解作用。”

总体来看，针对债市恐慌监管部门应对及时且有针对性。唐跃表示，通过X-REPO投放流动性，是对总量投放后，结构性问题的针对性解决，而国海事件的解决也堪称迅速且完美，市场应声出现报复性反弹。从中长期看，主要是防范由流动性风险和信任风险引发的系统性危机，类似于去年“股灾”后的及时救市。

但从中长期来看，战斗尚未结束。仍继续保留危机意识，做好流动性管理工作。

实际上，我国金融发展的思路均是业务发展先于监管，唐跃表示，部分激进的机构会过度套利，等到发现问题时，风险已经累计过大，甚至出现大而不能倒的情况。这时开始监管且执行时与市场沟通又不够充分，“很容易引发问题，债市、去年股市均是如此”。

因此，唐跃表示，纠正金融发展思路，改变监管缺失和落后的情况，建立立长效机制非常有必要的。

据和讯网了解，X-REPO(质押式回购匿名点击业务)，指在每个交易日的特定时间段，参与机构在通过同业拆借中心的交易系统发送匿名的正回购或逆回购限价报价，交易系统根据参与机构设置的双边授信条件，按照“价格优先、时间优先”的原则对正、逆回购的报价进行自动匹配，匹配成交后正回购方按照同业拆借中心设定的统一折算率提交质押券，完成交易。