2017年1月份信贷投放强劲 表外融资高增难持续

2017年1月份信贷投放强劲 天量信贷逼迫政策收紧

2月14日，央行公布的金融数据显示，1月新增人民币贷款2.03万亿元，前值1.04万亿元，M2同比增长11.3%，与前值持平。多位市场分析人士指出，1月信贷投放强劲，企业和居民部门的中长期贷款均创历史新高，表外融资同时大增，但持续性存疑，也暴露出一定金融风险。

数据显示，1月居民贷款新增7521亿元，其中，中长期贷款规模达历史新高，达6293亿元。

中信证券首席经济学家褚建芳表示，自去年年底，商品房销量进入下行通道，房贷却仅是边际上有所下降，并未像此前预期的明显，原因在于银行控制按揭节奏所致，不排除目前的放款是针对去年年末的购房需求。

“当前房地产市场金融条件缩紧的趋势愈发清晰。” 褚建芳指出，北京、天津已相继出台按揭利率由此前8.5折提高至9折的政策，预计未来会有更多城市出台类似政策，按揭增量或受抑制，随着销售和房价的逐步回落，房地产投资增速转弱拐点已至。

数据还显示，1月，企业短期贷款新增4331亿，中长期贷款新增15200亿，环比分别上升3600亿和8000亿。

褚建芳认为，这是因为在未来房贷增量有限的背景下，银行在年初做多企业贷款的冲动变得十分迫切，而目前来看，贷款方向依旧为基建项目和大型国企。

华创证券宏观分析师牛播坤也表示，信贷需求主要来自城投平台，一方面PPP加速落地带来增量需求，另一方面，债市调整、利率上行，贷款对城投平台的吸引力也在上升，“基建和城投之外，实体的融资需求有没有实质性好转尚且存疑”。

值得注意的是，1月，社融超预期新增3.74万亿元，其中，表外融资三项，委托、信托、未贴现银行承兑汇票超预期分别新增3136、3175、6131亿元。

牛播坤表示，表外融资的逆袭可能是表内压贷导致融资出表，压贷过后，表外融资也将回落，“金融去杠杆背景下，表外的高增似乎和政策意图有些背离”。

褚建芳也表示，表外融资高增暴露出一定的金融风险，今年起，央行将表外理财纳入到MPA考核中，表外融资将一定程度上减少，再考虑到政策和监管层面对防范资产泡沫问题的态度，未来对表外融资的监管或更加趋严。

对于未来的政策走向，牛播坤认为，当前基建对实体的带动很难与地产比肩，天量信贷难以快速投入实体，如果信贷继续高增，政策面定会继续收紧，对冲信贷的影响。

中信期货宏观策略团队也认为，当前，通胀上行又逢社融创阶段新高，多重因素挤压货币政策宽松空间。