央行解读《2016年第四季度中国货币政策执行报告》

央行解读《2016年第四季度中国货币政策执行报告》

日前，中国人民银行发布《2016年第四季度中国货币政策执行报告》，报告再次强调了“去杠杆”和“防风险”。报告称，防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。

报告指出，中国人民银行将认真贯彻落实中央经济工作会议精神，按照党中央和国务院的战略部署，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，实施好稳健中性的货币政策，增强调控的针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导，完善宏观审慎政策框架，畅通政策传导渠道和机制，抑制资产泡沫，防止“脱实向虚”，提高金融运行效率和服务实体经济的能力，同时牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

国泰君安宏观团队分析称，金融周期下半场叠加美国加息周期，中国货币政策的基调仍是中性偏紧。当前，货币政策边际收紧，着眼点还是控制金融风险和信贷增速。若信贷增速不能得以有效控制，不排除央行可能再次提升货币市场操作利率。同时，四季度货币政策报告也表明央行并不认为我国开启加息周期，虽然央行看到中国经济积极因素增多，但同时仍有下行压力。

值得注意的是，货币政策报告还专门开辟了《资产价格、货币政策与住房金融宏观审慎政策》专栏。报告称，下一阶段，要贯彻中央经济工作会议精神，落实好各项制度和机制建设，宏观上管住货币，微观信贷政策要支持合理自主购房，严格限制信贷流向投资投机性购房，更为重要的，是从完善财税制度、改进土地占补平衡等方面入手，从供给端解决房地产供需错配问题，构建房地产市场健康发展的长效机制。

央行解读《2016年第四季度中国货币政策执行报告》

中国人民银行17日晚发布《2016年第四季度中国货币政策执行报告》，这份高频率提到“风险”和“泡沫”的报告，传递出2017年防控金融风险被放在了更重要的位置。

“表外资金理财纳入广义信贷考核是出于化解宏观风险的考量，符合中央去杠杆的精神， 货币政策+宏观审慎政策 将会是未来去杠杆的两大支柱。”华泰证券首席宏观研究员李超称。

报告显示，2016年社会融资规模增量为17.8万亿元，比上年多2.4万亿元。主要增量来自几方面：一是对实体经济发放的人民币贷款大幅多增，个人住房贷款增加较多;二是企业债券融资略有增长，股票融资同比多增;三是委托贷款和信托贷款明显增加。

由于去年大量流动性引致的一系列委外扩张和加杠杆，中国经济出现的结构性矛盾之一就是虚拟经济与实体经济的脱节：金融领域和房地产领域出现了资产泡沫现象，非实体经济聚集了过多的发展资源，严重削弱了增长新动力赖以形成的基础。

天风证券首席经济学家刘煜辉曾指出，资产泡沫带来的首要风险就是货币定价受到严重冲击。资产越荒资金越不进实体，大水漫灌楼市债市，境内外资产价格裂口越来越大，可能导致重大风险。

此次报告将防控金融风险被放在更重要的位置。防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为成为今年的监控重点。

报告提出，加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异常波动、保险资金运用、房地产泡沫风险、互联网金融、跨境资金流动、跨行业跨市场风险等领域的风险监测分析。下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，及时采取有效措施防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

针对房地产泡沫，央行强调了“房子是用来住的、不是用来炒的”定位。调节好货币闸门，严格限制信贷流向投资投机性购房，显然是下一步央行在热点城市房地产市场上的基本策略。更为重要的是，从完善财税制度、改进土地占补平衡等方面入手，从供给端解决房地产供需错配问题，构建房地产市场健康发展的长效机制。

此外，近年来，我国银行表外理财业务增长较快。根据中国人民银行统计，2016年末银行业表外理财资产超过26万亿元，同比增长超过30%，比同期贷款增速高约20个百分点，但对表外理财业务的风险还缺乏有效识别与控制。央行2017年第一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。

专家指出，稳健的货币政策有助于保持流动性合理适度，为维护价格和产出稳定、金融稳定营造适宜的货币金融环境。防止资产价格泡沫则离不开宏观审慎政策和货币政策的配合，需更好地发挥“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架的作用。