品牌矩阵共谋IPO 拉夏贝尔三顾上交所

   　日前，据证监会官方网站提前披露，上海拉夏贝尔服饰股份有限公司(下称“拉夏贝尔”)在5月25日报送了首次公开发行股票招股说明书。这已经是2012年，拉夏贝尔排队冲刺IPO，其间经历IPO第8次“关闸”，最终于2013年折戟A股。2014年底，拉夏贝尔登陆港交所。然而，由于在港交所认购遇冷，募资情况不如预期，拉夏贝尔又打起了回归A股的念头。2015年11月，拉夏贝尔拟公开发行新股不超过5477万股，总募资16.4亿元的招股书被证监会公开，最终无下文。而这次招股书的预披露，是拉夏贝尔在6年内第三次向A股市场IPO发起冲击。招股书显示，拉夏贝尔拟发行不超过54767.16万股，合计募资约16.4亿元。募集资金将主要用于零售网络扩展建设项目和新零售信息系统项目。此次回归，其意欲募集的资金90%依然是用于扩张零售网络，与前三次募集资金用途一致。在2014、2015和2016年度，拉夏贝尔的营业收入分别为62.09亿元、74.39亿元和85.5亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5.03亿元、6.15亿元和5.32亿元。

有分析人士认为，相对港股而言，A股市场的高估值诱惑，可能是吸引像拉夏贝尔等H股回归的重要内因。此外，在A股挂牌，今后也可以能以更高的价格减持套现股份，进而实现利益的最大化。主要业务拉夏贝尔服饰股份有限公司成立于2001年，定位于中高端女装市场，旗下拥有La Chapelle、Puella、Candie"s、7.Modifier、La Babité、Vougeek和POTE等10个品牌，其中La Chapelle为主打。截至2016年12月31日，拉夏贝尔服饰股份有限公司共有16家全资子公司、11家控股子公司和6家参股子公司。总公司及其子公司下设1501家分公司，主要用于在各地租赁门店，开展专卖店的经营。其股权结构如下：

拉夏贝尔旗下各品牌及其品牌定位如下：

在拉夏贝尔旗下各品牌中，收入占比较大的几个品牌如La Chapelle、Puella、7m和La Babite的毛利率保持相对平稳。而在2016年，该等品牌的毛利率略有下降。一方面受消费市场疲软的影响，各品牌产品的促销力度略有提高;另一方面，该等品牌的线上销售规模在2016年度进一步扩大，为满足线上购物注重性价比的消费特征并为快速抢占线上市场份额，产品的线上销售折扣会有所提高。童装品牌La Chapelle Kids因处于培育阶段，毛利率随着品牌的发展亦会逐步提高至其他品牌的平均水平。同时，在拉夏贝尔2015年新并入和创立的品牌中，子公司杭州黯涉的OTHERMIX和OTHERCRAZY品牌因定位强调性价比的电商品牌而具有相对较低的毛利率;UlifeStyle是2015年推出的大众快时尚品牌，在2015年由于以销售当年货品为主，因而具有相对较高的毛利率，在2016年随着销售规模的扩大以及往季货品的留存综合毛利率亦有所下降;MARL ECKO是拉夏贝尔在2015年下半年推出的时尚男装品牌，由于在2015年的销售规模较小，2016年仍以销售当年款产品为主，故保持了相对较高的毛利率。子公司杰克沃克旗下的JACKWALK品牌在2015年以加盟模式为主，具有相对较低的销售毛利率，后在2016年随着产品的升级调整以及旧款产品的促销处理，品牌毛利率出现暂时性下降;接下来会逐步完成调整，品牌毛利率有望实现明显提升。

在定价策略上，拉夏贝尔女装品牌的吊牌价成本倍数通常在6-7倍之间，平均零售单价介于200元与300元之间，平均零售单价介于200元与300元之间。OTHERMIX/OTHERCRAZY是纯线上品牌，定价、售价均较低。UlifeStyle为高性价比、快时尚品牌，其售价与其他女装品牌接近而吊牌价成本倍数偏低;2015年品牌首次推出并销售秋冬新款，因此平均零售价较高。Siastella为公司2016年推出、定位轻奢风格的女装，其单件零售价较高。Vougeek/POTE是拉夏贝尔的高性价比男装品牌，其单件售价与主要女装品牌接近而吊牌价成本倍数偏低。MARC ECKO定位高端男装，其定价、售价均较高，2015年由于品牌首次推出，其单价零售价相对较高。男装品牌JACK WALK及童装品牌La Chapelle Kids处于品牌调整阶段，报告期内其定价和售价存在一定波动。