2017年为化工行业大年，经济复苏叠加石油价格全面上涨

一、MDI情况

17年3月份，万华化学聚合MDI挂牌价26000元/吨，较年初上涨6000元/吨，纯MDI挂牌价25500元/吨，3月7日，生意社报道，纯MDI经销商封盘待涨，少量零星报盘达31000元/吨，进口货报盘35000元/吨，呈现出恐慌性上涨格局。

MDI自16年初至今，已累计上涨近160%，其具体原因我归纳为以下几点：

1)行业寡头竞争格局，价格默契强：

世界上MDI供应商主要包括万化化学、巴斯夫、科思创、陶氏化学、亨斯迈等厂商，总产能715万吨，其中万化化学产能200万吨，占世界总产能的28%，全世界对MDI的需求2016年不足500万吨，从产能角度看，已处于过剩状态，行业内企业经历2013-2015年价格持续走低后，各自对竞争对手的价格底线了解很清楚，纷纷采取限产保价策略，收回大部分代理权，将价格掌握掌控。

2)未来两年新增产能有限，很多装置老化，安全事故频出，未来行业处于限平衡状况

2017年下半年，陶氏中东40万元的MDI生产装置投产，新装置需要一段时间磨合，预计负荷率提升很长时间，比如重庆巴斯夫40万吨装置已投产两年，目标负荷率仍不到50%。

2016年烟台万华MDI装置发生故障、巴斯夫安特卫普MDI装置停车、巴斯夫韩国丽水装置发生故障等，这些事故发生，突显MDI生产作为高技术门槛、高危险性，存在极大供应不稳定的情况，并且MDI一半以上的生产装置使用年限均在10-20年以上，装置老化也进一步增加未来发生故障停车的可能性，比如韩国丽水14万吨装置在2017年3月仍需停车一段时间。

二、八角化工产业园

八角工业园是转型的重要一步。作为综合性一体化大型项目，八角不亚于公司二次创业。从上游看打通LPG-丙烷链加强原料成本及补给优势，中游上聚醚多元醇及丙烯酸酯等与现有MDI配套，下游看抢占水性涂料树脂和SAP等高端领域。工业园一期总投资280亿元，其中，万华石化一体化项目总投资149亿元，2011年开工建设，主要为配套烟台万华老厂搬迁异氰酸酯一体化项目。项目达产后，每年可生产60万吨丙烷脱氢制丙烯(pdh)、24万吨环氧丙烷(po)、22. 5万吨丁醇、30万吨丙烯酸及配套的丙烯酸酯、30万吨聚醚多元醇等产品。

2016年下半年开始，环氧丙烷、丁醇、丙烯酸及聚醚多元醇均呈现价格大幅上涨，可见2016年为万华石化一体化项目的丰收年。由于其一体化项目优势，产品生产成本较市场上其他厂商都低，故在2017年满负荷生产情况下，其石化项目可以给公司创造150亿元以上营业收入，净利润至少20亿元。

2016年7月，万华烟台工业园二期项目启动，以万华烟台工业园一期项目送来的C2以及外购的丙烷或正丁烷为原料生产乙烯及下游的烃类、树酯等产品。主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置、6万吨/年环氧乙烷(EO)装置、35万吨/年高密度聚乙烯(HDPE)装置、45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置、8万吨/年丁二烯装置，以及配套的公用工程和辅助生产设施。

三、未来三年经营预测

我们基于以下事项发生做合理预测：

1)珠海水性涂料项目，投资7亿、总占地280余亩的一期项目已经完成，并于1月18日一次投料试车成功，产出合格的产品。两期预计2018年底投产;

2)PC项目一期于17年第二季度投产，投资7亿元，产能7万吨;二期于2018年底投产;

3)30万吨TDI项目于2017年底投产;

4)2018年底完成宁波万华25.5%的股权收购，完成解决同业竞争的承诺;

5)2018年底完成匈牙利BC公司的收购，MDI产能20万吨，TDI产能25万吨;

预测公司在2017-2019年利润如下：4.27元-5.35元-6。35元。