三大股指平均涨幅达5% 阿里股价高涨 京东创新低

今年以来美股牛气冲天，特别是三季度，三大股指平均涨幅达5%，中概股也不甘示弱。阿里巴巴季度涨幅22.58%、百度38.48%、微博48.85%、搜狐20.84%。而曾经意气风发的京东，不仅在中概股涨幅榜中不见踪影，其股价更是创下了今年6月16日以来的新低。

京东这次到底经历了什么?

京东的跌跌不休还得从今年的9月底说起。9月21日到9月29期间，京东不仅经历了7连跌，还经历了机构纷纷做空，如果不是9月20日京东收了一颗红色十字星，那么京东将面临的是11连跌。11个交易日内，京东股价从9月14日的高点45.25到10月11日收盘的39.62，回落超过13%，市值损失近700亿人民币。而进入十月，虽然没有延续此前九月底的跌跌不休，但是在经过上半月的震荡盘整后，到了昨天，京东的股价再次破位下行，37.4美元的股价已经是自今年6月中以来的最新低了。

京东被空头“盯上”早就不是什么新闻了，每年京东“618”购物节之前，就有外资机构做空京东，这都成为惯例了。2015年“618”之际，美国投资咨询机构JCapital发布了做空京东报告，质疑京东的估值标准，表示京东存在销售额“刷单”。

2016年5月20日，新加坡毕盛资产管理公司也出了一份做空京东报告，公司的高级分析师用长达50页的报告来质疑京东过度追求GMV，忽略了资产负载表和现金流分析。报告指出，京东连年亏损，300亿美元的估值并不合理，并且一直在融资，投资业务持续烧钱，管理团队也频繁波动，这些表现都成为京东被做空的理由。

今年仍然是毕盛资产管理公司(APS)，6月14日，APS的创始人兼首席投资官亲自撰写了这份报告，报告名为《600亿美元的市值——这是一个郁金香故事吗?》指出京东的市值不值600亿美元。自营业务利润率低，价格竞争激烈，并且采用劳动密集型的物流模式，根本无法盈利。

另外，还指出其股东高瓴资本在前京东商城CEO沈皓瑜加入后，在过去三个季度的时间里，持续抛售了4400万股的京东股票，约18亿美元，说明高瓴资本对京东的前景表示担忧。

但是不少分析师指出，该报告中存在大量根本性的只是缺陷，是境外机构的恶意做空。

关于京东盈利的故事

上述报告的关键点一是质疑京东的实际业绩，另外一个关注的焦点则是京东的经营情况。作为国内仅次于阿里巴巴的电商，京东一直以来都不能摆脱“亏损王”的帽子。自从京东创立以来，仅在2017年的第一季度财报实现了全面盈利，但是这好不容易摘下的帽子仅过了一个季度就被重新戴上了。

2017年8月14日，京东发布了 2017 年第二季度财报：基于通用会计准则(GAAP)，京东第二季度来自持续业务的净亏损为人民币 2.870 亿元(约合 4230 万美元)，上年同期的净利润为人民币 1.276 亿元。

在这份喜忧参半的业绩报告中，喜不掩忧，第二季度财报一出，京东又被扣上“亏损王”的帽子，打破了市场对于京东持续盈利的预期。当天，在京东公布财报之际，公司股价盘前跌幅一度接近8%，开盘后最大跌幅更是达到了6.54%。

有外媒报道称：京东重回亏损 投资者们纷纷抛售股票。InvestorPlace在报道中指出，令部分投资者感到担忧的的是，京东的市场费用支出高达37亿，同比增长63%，远远超过了43.6%的收入增长。

京东为什么不盈利?

阿里巴巴和京东同样都是国内数一数二的电商平台，阿里巴巴这几年赚的可以说是盆满钵满，为什么京东没钱赚?难道钱全被阿里挣走了?

京东究竟怎么了?

痛点一：腾讯战略协议

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从财报中我们可以看出，京东净亏损的同比增加主要源于与腾讯战略协议中所涉及的资产及业务收购带来的无形资产的摊销费用。

京东上线了在微信平台的“购物”一级入口，在8月8日还开通了腾讯手机QQ的一级入口。

尽管腾讯年报给出的数据显示，QQ月活跃账户数达到8.68亿，比去年同期增长2%。So what?这真与京东有关联么?

有业内人士称，这会进一步扩大京东在全国的客户群，尤其是三四线城市的居民和年轻的客户。

好吧，让我们先来看看，京东在微信一级入口“购物”上到底做了些什么，除了常规的客单价基本维持在百元以上的京东特色产品(3C)以及少部分服装、家居，并无太多亮点，相比手机淘宝的清晰的用户、商品以及价格定位，对于年轻消费群体来说，京东在微信上的入口还真没什么吸引力。

再说说手机QQ用户，一般平均年龄不超过25岁，这样的客户群怎么说，也还都算不上京东的目标客户。

在腾讯与京东的合作中，腾讯丢掉了一直欲罢不能的“重电商”，重归轻资产阵营。京东则想傍上腾讯这个高枝儿，打通自己在移动端以及社交平台的瓶颈。

微信、QQ都是腾讯亲生的，通道可以开，但怎么开，怎么用，还是腾讯说了算。

痛点二：流量差

疼痛指数：

最近京东在很多细节上不经意的暴露出了自身的弱点，看似完美的营销，却给了投资者看空的理由。

前不久，刘强东接受外媒采访，再次强调自身的物流竞争力，还讲从来没卖过一件假货，这些作为营销方式无可厚非，但拉满的弓容易折断。京东口号式的对外宣传已经持续了将近十年，几乎没有任何的改变，给人以变化不足而吃老本的感觉。

此外，也是在这次接受采访，刘强东承认，24%的新用户来自腾讯的QQ和微信，虽然回击了此前社会上普遍认为微信给京东带来动力不足的质疑，但也变向告诉大家，京东自身的吸引力不够，在移动端APP的入口流量上处在严重弱势地位的现实。

同时，京东与国内的互联网公司展开了一系列的流量合作，包括京腾计划、京度计划、京条计划、京奇计划、京易计划等等，所有的互联网公司都在为京东引流。

那么，这说明了什么?当然是等于是承认京东自身的流量遭遇到了很大的短缺，不得不付出流量成本来引流，由此也将大幅度提高京东所售商品的成本，由此必将拉高售价和减弱竞争力。

痛点三：资产太重

疼痛指数：

现在都流行轻资产，像是王健林卖掉万达重资产项目，李彦宏卖出跟人工智能无关的产业。可是刘强东呢?不仅不卖，还在不停的买买买：买仓库，建物流，做实体线下超市。出来“混”，现在就是京东要“还”的时候了。

和天猫、亚马逊以及当当网的“轻模式”平台型电商不同，一开始，京东就走上了“重资产”的路子，自营、自己做物流、货到付款。

以物流为例，京东花费数年的人力物力投资构建一个覆盖全国的仓储、快递网络，花掉了上百亿的重金，等于自己去承担了社会的成本。

相比天猫这样的平台型电商，京东基本上是用上了“千斤”力，才达到对方的四两效果。

刘强东自己也坚信，自营、自己做物流、自己做售后等等，付出这么多，总归是会获得回报的。但什么时候才能得到像样的收获，东哥自个儿也拿不出个时间表。

高调的“双十一”，京东手中的三张牌

拿不出时间表不要紧，但是看看日历，还有两周,“双十一”就要来了。说来也怪，这“双十一”明明是阿里创办的，可这次率先造势的却是京东。

主打“无人牌”

10月17日，京东正式推出了一系列的零售融合创新产品及方案，揭开了今年双十一大战的帷幕。京东不仅联手腾讯共同面向线下品牌商推出了中国首个线上线下融合的无界零售解决方案，而且还一揽子推出了无人超市、无人便利店、全流程无人仓、无人配送货车、智慧供应链商家开放平台等大量黑科技产品。

此外，京东还联合今日头条、百度、奇虎360、网易、搜狗等众多互联网合作伙伴共同启动了集时尚、科技、创新、无边界于一体的“双十一”盛宴。京东将以开放姿态输出多年累积的自营经验和技术、物流、金融能力，赋能品牌商、回馈消费者，这个“双十一”也是京东从一个零售平台向零售基础设施提供商转型的开始。

主打“女神牌“

作为以出售3C产品业务起家的京东，历来男性用户偏多，但是今年的“双十一“，女性消费者成为了京东重点让利的对象。除了“双十一”期间长达12天的巨幅让利外，京东还专为女性用户推出的“女神日”联合国际品牌联袂促销。

京东大数据显示，2012-2016这五年“双11”销量占比前五品类中，排在第一名的始终是服饰内衣。同时今年“618”数据显示，消费用户中女性用户数量达到了去年同期的2倍。在一些美妆个护、食品饮料、生鲜、母婴等女性消费占比较高的品类上，女性消费者数量明显超出男性。

改变重点销售对象这一点同样也体现在京东的财报中。2017年第二季度财报显示，京东的收入结构有了明显的变化，女性用户的大幅增长成为其在2017年第二财季中为数不多的亮点。今年京东把“双十一”的重点服务放在女性用户身上也就不足为奇了。

主打”物流牌”

然而不管最终让利的对象是男性消费者还是女性消费者，自从“双十一“成为一个现象级”节日“开始，物流的时效性始终成为广大”剁手族“们的痛点。而在这个问题上，自建物流体系的京东有着先天的优势。而今年，京东更是想要把这一优势运用到极致。

今年的“双十一“，京东的供应链方面也会全面升级。京东集团副总裁就表示，京东的六张物流大网在”双十一“期间将全面发力支持大促，单日总运力将超两千万包裹量，全面覆盖全国城乡末梢。京东将调动超过500万的物流人员，2 万余条运输线数万辆车24 小时不间断滚动发车。

另外，京东物流整合各大品牌商、门店等社会化资源，实现了商家线上线下库存共享，从门店就近发货。目前，京东已经与沃尔玛合作试点“库存互通”，双十一期间，遍布全国的沃尔玛超市将变身京东仓库。

“双十一“激战渐入高潮，但京东未来能在哪?

京东从创立至今，其最大的核心优势就是其完善的物流系统。虽然庞大的资产占用使得公司的利润率极低，但是继续巩固和发展其自建的物流体系显然是京东必须坚持的。

就在10月25日，京东集团相关人士确认，京东物流与空军后勤部达成“物流军民融合”战略合作，获得了“空军后勤物流军民融合战略合作单位”资质牌。京东将同空军后勤部共建信息共享平台，进行系统对接，提供实时物流信息共享。

京东方面称，在此次合作中，京东物流将为空军后勤部提供基于智慧物流的解决方案;后勤和装备物资的采购需要很强的应急保障能力和完善的采购渠道，京东物流具有高效的供应链整合能力。同时，背靠京东商城这个全国最大的B2C电商平台，其丰富的品类也保障了后勤和装备物资采购中的多样化选择。因此，在采购+物流一体化服务层面，京东物流的协同效应将充分发挥。

而在此之前，京东就曾宣布将其物流体系独立成子公司，独立运营，目的则一方面是为了提高市场占有率，另一方面则是提高其行业竞争力。而其大力倡导的“智慧供应链”体系更是成为京东物流的独门秘籍。

京东物流刚刚曝光建成了全球首个全流程无人仓，仓内自动化、智能化设备覆盖率达到100%，实现了从入库、存储、包装、分拣的全流程、全系统的智能化和无人化。今年它将和昆山无人分拣中心、全自主研发的武汉无人仓共同成为11.11的重要参与者。

曾有人如果谈及“行业颠覆”目前看来可能还遥不可及，但京东的一些做法特别是其“智慧供应链”体系的建立则是成为其向这些巨头叫板的底气之一，同时也给竞争对手树立了短时间内难以逾越的巨大屏障。

重资产的京东，能否重新托起股价

京东在自建物流系统上持续的投入成为目前其盈利的最大障碍，而加大对线下场景的投入同样为京东未来的持续盈利带来了更多的不确定性。

京东集团董事局主席刘强东在第二财季财报发布后的投资者分析师会上透露，京东会积极寻求新的合作伙伴来拓展用户的覆盖。京东集团CFO黄宣德直言不讳地表示，预计未来几个季度资本开支将出现大幅增加。

InvestorPlace认为，对于需要承担估值和中国经济双重风险的投资者来说，京东业绩还远不够好。和亚马逊一样，京东目前花了大量钱来投资商业基础建设。但是和亚马逊不一样，京东有一个更大的竞争对手阿里巴巴，并期待从阿里手中获得市场份额。这需要密集的营销和运营支出。

目前来看，京东陷入了两难的境地：一方面需要巨额投入来获得市场份额，争取更多的消费者;一面需要迎合资本市场，收窄自己的亏损乃至获得盈利，从而支撑其股价和高估值。

有投行在研报中预测，京东的三季度营收在818亿至842亿元人民币之间，市场预期为825亿元人民币。《巴伦周刊》此前表示，对投资者而言，中国第二大电商京东的股票比阿里巴巴更好，未来一年京东或上涨30%。11月13日，京东将发布第三季度的财报，重资产的投入能否换来企业的重新盈利，恐怕将成为未来影响京东股价的决定因素。