受中美贸易战影响郑棉仍处寻底过程 棉花后市有望上涨 今日棉花价格

近期中美贸易战成为棉花市场炒作的一个不小热点。清明假期间美棉大幅波动，期价重回80美分/磅之上，反观国内期货市场表现十分冷静，小幅高开后期价震荡回落，整体期价仍在底部震荡。目前整个贸易战仍处在博弈阶段，即使最后落地成真，对国内市场影响也相对有限，主导国内市场的依然是基本面的供需情况。

数据不利 美棉维持震荡走势

美国农业部3月份意向种植预期报告中称，2018/19年度美棉种植面积1346.9万英亩，较2017/18年度增加6.8%。其中陆地棉面积1320.7万英亩，同比增加6.9%;皮马棉26.2万英亩，同比增加4.2%。较2月份美国农业部展望论坛会议上预计数据1330万英亩增加16.9万英亩。

4月11日，美国农业部发布最新的4月份全球棉花供需预测报告，其中2017/18年度全球棉花总产预估为2660.2万吨，相比上月调增5.3万吨，相比2016/17年度增加335.9万吨，增幅14.5%;全球消费量预估为2621.1万吨，调增8.8万吨，较2016/17年度增加122万吨，增幅4.9%;全球期末库存预估为1922.3万吨，调减12.1万吨，同比增加32.5万吨，增幅1.7%;全球库存消费比73.34%，同比减少2.6个百分点。

从美国农业部的月度供需数据可以看出，2017/18年度全球棉花供需格局已由供求基本平衡转变为供过于求，尽管全球期末库存数据调降可以给与市场部分利好支撑，但供过于求的局面将限制其上涨幅度。

目前美国农业部发布数据对国际以及美棉市场缺乏利好刺激，美棉主力07合约对此数据反映平淡，期价围绕83美分/磅附近震荡，若要进一步突破仍需更多利好刺激。

国内库存充足 短期供过于求

截至3月底，国内商业库存约为323.46万吨，工业库存约为68.37万吨，合计391.83万吨，同时国库仍有储备棉约400多万吨。根据美国农业部预估数据，国内目前月消费量约为72.6万吨，意味着仅中间库存也足以支撑国内5个月的消费量并维持到8月底。而当新年度棉花大量上市时，储备棉的成交量只要在145.2万吨就足以保证新旧棉花年度无缝对接。

截至4月13日，储备棉轮出累计成交41.16万吨，尽管成交率逐渐走低，但成交进度仍然高于时间进度，理论上看，2017/18年度国内郑棉市场不存在缺口。而且4月13日期货市场上已生成仓单量5912张，有效预报3217张，合计9129张，折合36.52万吨。这个历史极值的交割量将压在1805、1809合约上，虽然从整体政策导向来看，仓单量逐渐增大是必然事件，但短时间内供过于求现象十分明显。

不过幸运的是，美棉的价格依旧高企，这使得本周储备棉竞拍底价上涨140元/吨，储备棉竞争优势下降。从目前的成交情况可以看出，新疆棉优势仍在，但地产棉流拍率较高，此价格相对于目前现货市场来说，地产棉并无优势。

下跌空间犹存 郑棉仍将继续寻底

综上所述，短时期国内市场仍维持寻底的走势，2017/18年度不存在供需缺口，市场难有较大作为，但储备棉作为软供应有一定弹性，消费保证了下方跌幅不会加深。长期看国内市场将维持偏强走势，时间拐点为7月底8月初，后期需要密切关注库存消费比情况。

进口+储备棉轮出保障2017/18年度供给充足，纺企在参与储备棉拍卖时保持理性。截至4月13日，2017/18年度储备棉轮出累计挂牌72万吨，累计成交41.2万吨，成交率57.19%，其中新疆棉成交27.5万吨，成交率99.97%，地产棉成交13.7万吨，成交率30.7%。整体而言，目前储备棉轮出成交率基本稳定40-60%，新棉与储备棉价差博弈平衡点较往年提高，只有当储备棉价格优势较大，能忽略其在质量上的劣势时，地产棉成交量才会有所回升。

2季度后期结构性需求预期不可忽视

就年度来看，同比2016/17年度，国内棉花产量增加110万吨左右，消费增加35-45万吨，进口量维稳，若考虑到经过3年储备棉历史流拍回库等因素，储备棉质量、储备新疆棉的性价比或存在着下降的可能性，2017/18年度市场可流通高质量棉花数量同比并未有太大提高，储备棉配棉纺纱过程中其储备棉品质上的欠缺无疑与目前纺企发展重心有所矛盾，2季度是棉花季节性消费旺季，存在消费利好支撑，那么随着新棉销售进入后期，市场可能出现棉花供应“充足”而企业依旧缺棉的现象。同时由于新疆近几年棉纺产能扩张明显，需要关注后期新疆是否会出现局部性供需缺口，带动棉价上涨。

储备新疆棉存量进入安全边际

储备棉去库存保障国内棉市相对稳定，经过2年轮出，2017/18年度期初储备棉库存约520万吨，其中新疆棉与地产棉的比例约1：1，保守估计2017/18年度期初储备新疆棉库存280万吨。按2017/18年度轮出新疆棉挂牌比例40%，100%成交估算，储备新疆棉剩余库存只有134万吨，据我国棉花产销情况，储备新疆棉存量不足以支撑2018/19年度抛储，2017/18年度期末370万吨流通库存属于近3年最高位，预计流通库存将在2018/19年度迎来下降拐点，国内基本面进一步转好。

贸易战影响仍在

就棉花而言，中美贸易战关乎国内少量的美棉进口及较大份额的纺织品服装出口。美棉进口方面，目前国内总剩余配额30-40万吨，剩余进口量少，设置关税对于本年度而言是略利多。对2018/19年度，国内缺口200-300万吨，储备棉库容接近安全边际，依赖于进口，若设置关税，美棉进口成本提高，相对优势减少，在转而进口澳棉等其它国家棉花的同时，整体进口成本将进一步提升，是较强利多。纺织品服装出口方面，在中国纺织品服装出口前10大市场中，美国占第1位，且出口结构以服装出口为主，这些产品的关税若提升至45%将对出口带来较大影响，引起成本劣势下的产业转移，是强利空。值得注意的是，就算美国真的加征关税，最快的时间也要在5月22日后，如果美方实施关税加征，我国才会真正实施对美国进口的棉花加征关税，且目前纺织品服装加税并未在美国对中国的500亿美元的清单中，确定性影响有待进一步观察，关注后期贸易战进展情况。

综上所述，虽短期国内供过于求局面继续，但疲弱棉市中蕴含着阶段性上涨因素，4-5月是中、美、印三国棉花种植的时期，得州北部干旱范围有所扩大，预期新年度种植面积的实现还需天气的配合，在拍储后期企业参与者或加大补库力度，引导市场情绪变化，预计棉花在2季度有望阶段性走高。