小牛电动车赴美上市：半年亏损3.15亿元 销量尚为不足雅迪零头

9月25日，主打互联网电动车的小牛电动向美国证券交易委员会(sec)提交了招股书，显示小牛电动2018年上半年共卖出12.50万辆，实现营收5.57亿元，毛利为7989万元，净亏损为3.15亿元。

对比发现，小牛电动在过去数年销量增长迅速，但尚不能与雅迪和新日相比;而高昂的产品成本、市场营销费用和研发费用，依然制约着小牛电动的利润。

招股书披露，小牛电动试图将产能扩充到70万台，大约相当于18年上半年销量的6倍。

上半年亏损3.15亿元

尽管小牛电动的单车售价远高于号称“高端”的雅迪，但其尚未走出亏损，2016年、2017年及今年上半年分别录得净亏损人民币2.33亿元、1.85亿元和3.15亿元，上半年产品毛利率为14.3%。

小牛电动的毛利率相比雅迪、新日等传统电动车制造商相差无几，2017年，雅迪电动车整体毛利率为14.9%，新日电动车为15.17%。

小牛主打互联网高端电动车，旗下产品售价平均较高，以n系列为例，入门级售价达到5699元，几乎相当于两台普通电动车。

小牛电动招股书亦显示，2017年其加权平均零售价格比行业竞争对手高出约86%;截至今年上半年末，小牛电动销售出一台电动车，可以获得4456元的收入。作为对比，雅迪电动踏板车2017年的平均售价为1675元，而电动自行车的平均售价为1135元。

对此，小牛电动表示，其电动滑板车的材料和制造成本历来占收入成本的绝大部分，未来的盈利能力在很大程度上取决于成本控制能力，而这又取决于小牛管理供应链和制造流程的能力;随着业务规模的扩大，小牛电动希望得到更多讨价还价的能力，从而从供应商处获得更优惠的价格。

招股书披露，2016年1月和2018年9月，小牛电动进行了两次股权激励计划，2016年计划发型的普通股至多为586.15万股，本次可供发行的普通股至多为673.37万股，上半年，小牛股权补偿开支达人民币2.34亿元。

销量尚为不足雅迪零头，融资扩产能70万辆

此前，小牛电动已经完成两轮融资，其中b轮融资约为1.3亿美元。但招股书显示，小牛电动账面资金依然紧张：截至去年年底，小牛电动账面现金为1.12亿元，总资产5.04亿元，但其负债总额却达到5.91亿元，其中短期银行借款达到1.68亿元。

中国曾经被称为自行车大国，如今也是：小牛电动在招股书披露，截至2017年12月31日，中国约有7亿辆两轮车(包含自行车、电动自行车和摩托车)，平均每两人中就有一辆拥有一辆两轮车。

中国同样是最大的电动自行车市场，灼识投资咨询认为，2017年中国电动两轮车的销量和零售额分别达到2700万辆和80亿美元，到2022年，这组数据将增至3490万辆和130亿美元。

而中国市场亦养育了众多电动车制造商。据中国轻工业信息网今年年初披露的数据，国内去年销量超过50万辆的企业多达16家，销量前三名雅迪、新日和台铃分别售出420万辆、310万辆和180万辆。