乙二醇期货上市的意义 聚酯市场“先热后冷”

证监会批准乙二醇期货12月10日上市

证监会召开新闻发布会，宣布批准大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期货合约。这是继线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货后，大商所推出的又一个化工品种。业内人士认为，乙二醇期货将在助力企业应对价格波动、完善贸易定价机制等方面发挥积极作用。

乙二醇期货上市的意义

乙二醇作为重要的石油化工基础有机原料，广泛用于生产聚酯纤维、聚酯瓶片、不饱和聚酯树脂、防冻剂等领域，终端产品包括服装、地毯、窗帘以及各种瓶装容器，与我们的日常生活密切相关。从全球范围来看，聚酯产品约占全球乙二醇消费量的87%;我国有超过90%的乙二醇用于生产涤纶等聚酯纤维。

我国是全球最大的乙二醇进口国和消费国。2007至2017年，我国乙二醇产量年均增长16.1%，表观消费量年均增长8.5%。2017年，我国乙二醇产能达806万吨，产量614.6万吨，约占全球总产量的22%;表观消费量1430.7万吨，约占全球消费总量的50%。虽然近年来国内产量保持快速增长，但由于消费需求庞大，我国乙二醇市场长期产不足需，高度依赖进口。2017年进口乙二醇达875.1万吨，进口依存度高达58.8%。

乙二醇品种标准化程度高、便于存储和运输，产品质量的指标体系明确且易于鉴定，有利于开展标准化的期货合约交易。在我国有数以千计的聚酯产业链上中下游企业，庞大的乙二醇生产、贸易规模确保了期货可供交割量充足。华东地区是我国乙二醇的主要进口、生产和消费地区，2017年华东地区乙二醇消费量达1149万吨，占全国总消费量的77.2%，贸易格局和流向相对集中、清晰。上述特点为上市乙二醇期货奠定了基础。

据了解，随着国内外供需基本面变化以及国际环境、宏观政策影响，近年来乙二醇价格波动较为剧烈。据统计，2015—2017年3年间，乙二醇价格年内波动幅度分别为94.2%、88.1%和46.6%。2017年2月上旬，乙二醇市场价一度达到8285元/吨的全年高点，至5月中旬价格下跌至5650元/吨，价差达2635元/吨。影响乙二醇价格的因素较多，国内外供需调整、上下游价格变化、生产开工率、国家宏观经济和产业政策等均会影响乙二醇价格走势。近年来，国内新建、拟建大量的煤制乙二醇项目，其装置产能的释放也将冲击乙二醇市场，助推现货价格波动。

长期以来，乙二醇国内外现货贸易以安迅思(ICIS)或中国化纤网(CCF)报价为主要参考。面对近年来剧烈的市场价格波动，产业企业对上市乙二醇期货、利用期货工具定价和管理风险的诉求由来已久。

在此背景下，乙二醇期货的上市对于服务国内外乙二醇生产、贸易和消费企业具有重要意义。随着乙二醇期货的平稳推出和运行，国内外相关产业客户将逐渐参与期货交易，推动发挥乙二醇期货的价格发现功能，通过期货价格信号准确反映我国乙二醇供需变化，为企业提供公开、透明和连续的价格参考，优化现有定价机制。同时，众多聚酯产业链企业可以利用乙二醇期货进行套期保值，有效对冲市场价格波动的风险，便于企业集中精力于日常生产经营，增强防风险能力和企业核心竞争力，从而服务行业整体的长远健康发展。此外，乙二醇期货上市也将进一步丰富我国化工期货品种序列，为产业链构建品种多元、功能有效发挥的衍生品体系，进一步拓展期货市场服务实体经济领域。

2013年起，大商所持续研究和推动乙二醇期货上市，在广泛征求意见以及充分论证的基础上，目前乙二醇期货合约和规则的设计方案已经完成，并已于近日向市场公开征求意见，交割仓库征集有序推进，相关业务、技术系统也准备就绪。下一步，大商所将抓紧推进上市前各项准备和市场培育工作。乙二醇期货顺利推出后，大商所将加强一线监管，维护市场稳定运行，为相关产业企业和投资者提供公开、公平和有效的价格发现和避险平台，助力实体经济发展。

乙二醇期货推出在即 聚酯产业链风险管理迎来新机遇

自乙二醇期货获批上市以来，乙二醇产业格局、价格走势及期货合约规则成为了市场关注的焦点。在11月27日大商所举办的乙二醇期货专题培训会上，来自大商所、华瑞信息公司等机构的专家就相关话题进行了深入探讨和交流。

聚酯市场“先热后冷”，企业避险需求强烈

据介绍，我国是全球最大的乙二醇进口国和消费国，对外依存度超过50%，国内有90%以上的乙二醇用于生产聚酯产品。因此，下游聚酯市场的变化在很大程度上决定了乙二醇供需和价格走势。2018年，我国聚酯市场行情经历了从高速上涨到回调降温的过程。相关专家介绍，2018年上半年聚酯产能集中投产，产量增速达到13.5%，高于去年同期。“从产业需求上，2018年前三季度聚酯下游需求强劲，市场旺季预期是支撑上涨行情的重要原因。”该专家表示。进入8、9月后，聚酯行情迅速回调，下游需求乏力，聚酯产品订单量回落，推动库存上升和企业集中减产。

上述聚酯行业波动情况也体现在乙二醇市场上。由于前三季度下游需求可观，国内乙二醇生产开工率居于高位，总体供应增量明显。至四季度需求回落，社会库存上涨，价格也随之大幅下跌。7月19日乙二醇市场价为7265元/吨，随后回调至11月19日的5815元/吨，跌幅高达1450元/吨。而同期聚酯涤纶长丝(POY)产品价格下跌635元/吨。“从乙二醇和POY的价格对比可以看出，乙二醇的价格波动相对POY更大，企业对利用乙二醇期货的避险需求更为强烈。”广发期货分析师张晓珍对期货日报记者表示。

对于2019年乙二醇市场走势，华瑞信息公司聚酯原料负责人施佳平指出，2019年国内乙二醇产能开始进入高速扩张期，预计新增产能约307万吨，产能增速约29.1%。其中，新增产能中煤化工产品占比约75%。而2019年聚酯产能新增量预计达510多万吨，产量增速约7%，低于2018年11%的增速。“从供需结构来看，受上下游投产错配的影响，2019年二季度乙二醇供需格局将有所好转，对外依存度回落。”施佳平认为。

他指出，2019年一季度下游需求萎缩、供应过剩使价格重心大概率持续走弱，并会影响进口贸易。但考虑到船只装运问题，进口供应减少将出现在二季度。此外，乙二醇价格波动还将受到国内外宏观因素、原油价格、生产成本等多因素影响，价格波动频繁。

在此背景下，乙二醇期货上市为企业对冲价格风险提供了新的途径。部分专家表示，乙二醇和PTA(精对苯二甲酸)是聚酯生产的主要原料，目前PTA期货已经上市，12月10日乙二醇期货上市将助力聚酯企业在期货市场更全面的锁定生产成本。

“期货市场的套期保值功能，为聚酯产业链企业增添新的风险管理工具。在市场行情不好时，企业卖出套保，规避价格下跌风险;行情较好时，企业在期货市场上买入套保，规避价格上涨风险。乙二醇期货的平稳上市，有助于发挥期货市场作为现货市场‘蓄水池’的功能，平滑现货市场价格波动，促进行业健康发展。”海通期货乙二醇研究员刘思琪对期货日报记者表示。

实际上，从期货市场获益的不仅是下游聚酯企业。从行业结构来看，乙二醇上游供应多元化，竞争较为充分，18年国内乙二醇生产企业约有40多家。从进口及贸易环节看，参与乙二醇进口的企业约有400多家，在张家港等乙二醇物流集散地，参与交易的中小型贸易企业约有1000多家。从下游消费环节看，2017年我国约有100家聚酯企业，超过40家年产能在30万吨以上，乙二醇上中下游市场结构均衡。乙二醇期货上市后将有助于全产业链更好的管理价格风险。

制定贴近现货市场的期货合约规则

在培训会上，大商所相关专家介绍了乙二醇期货合约及相关规则的重点内容。他表示，大商所在设计乙二醇期货交割质量标准时充分考虑了国标和现货贸易习惯，高度重视聚酯企业意见，2013年起与上海石化研究院和相关第三方商检机构合作研究交割质量标准，确保该标准以现行国标优等品为基础，接轨2018年12月实施的新国标。

例如，由于氯离子对不锈钢反应器和储罐具有腐蚀性，现货贸易中氯离子含量基本为必检指标，新国标也已将该项指标加入。因此，交割质量标准将氯离子含量设为必检指标，以减少其对下游聚合工艺带来的不利影响。此外，虽然我国煤制乙二醇工艺发展迅速，但由于目前下游聚酯企业接受程度不高，大商所增设1,2—丁二醇和碳酸乙烯酯两个煤制乙二醇特有的杂质指标，用于区分煤制乙二醇，打消了聚酯企业对于煤制乙二醇进入交割的担心。

“2013—2016年，我们联合相关机构对乙二醇现货品质开展了全面深入的质量摸底检验，抽取国产和进口主流乙二醇产品约30个样品，覆盖了国内总产量的70%和进口总量的约50%。检验结果显示，交割质量标准符合主流产品品质，且能很好地区分煤制乙二醇。”该专家表示，除制定上述交割标准外，大商所将择优选择资质优良的仓储企业作为交割仓库。仓库必须对入库商品的厂商、原产地证明、出厂检验报告等单据进行查验，查验合格后才能注册仓单。

关于交割区域设定，大商所充分考虑和顺应我国乙二醇现货国内贸易物流流向，以华东地区作为交割基准区域，华南地区升贴水为0元/吨。为防止交割罐容不足，乙二醇期货将实行仓库与厂库并行的一次性交割、滚动交割及期转现交割制度，客户可以选择完税或保税交割。通过实施多种交割方式，有效扩充乙二醇可供交割量，确保交割业务平稳顺利。

此外，乙二醇品种的物化性质相对稳定，储存1年不变质。因此大商所规定乙二醇期货合约的仓单有效期最长1年，每年3月最后一个交易日之前(含最后一个交易日)仓单必须注销。