减产利好难挺棉价 贸易商“扛价”消退

减产利好难挺棉价 市场聚焦中美关系

随着中美贸易摩擦升级，国内棉花市场悲观氛围笼罩，棉花价格出现持续下跌，回首今年5月暴涨行情，棉花价格“过山车”式下跌让众业内人士信心受挫。本周郑棉CF1905合约打破15000元/吨低位，现货棉花购销进度缓慢，棉花价格难道真的上涨无望?

随着籽棉采收逐渐接近尾声，棉花产量是增是减逐渐清晰。据8-9月新疆调研情况来看，今年新疆植棉面积增加明显，增产预期较强烈，但据目前采收结果来看，今年南疆地区单产下降较突出。

通过对南疆地区最新调研来看，由于籽棉受种植期低温，上市时间普遍推迟，而今年10月出现提前降霜，导致部分尾期花成熟不足，单产明显下降。其中喀什大部分地区、巴州库尔勒等地减产幅度10-20%，个别地区受种植期低温补种棉田，减产甚至达到50%以上。据新疆发改委调研消息也证实阿克苏、喀什等地棉农种植成本增加，收益却出现下降。然而，市场对此并未表现出转变，棉花价格依旧维持弱势。

通过对近期棉花市场情况梳理不难发现，中美贸易摩擦对棉花价格波动影响不可忽视。美国政府宣布从7月6日起对中国500亿美元进口商品加征关税起，国内进口美棉也在此次征税中受到波及，进口量大幅下滑，国际市场对中美贸易发展也表现出担忧。而后美国在9月24日再次对2000亿美元商品也加征关税，国内部分出口的下游纺织品订单受到影响，同时国内外期货均出现大幅下跌，现货棉花价格也承压下调。纺织企业受悲观氛围影响，需求不断萎缩，导致购销停滞不前，棉花市场陷入困境。

此外，特朗普政府传出消息，可能对另外2670亿美元商品也加征关税，业内人士对此心态谨慎，观望态度浓厚。尤其在9月底以来，正值国内新棉上市，棉花价格遭遇沉痛打击，内地籽棉加工企业停机较多，新疆地区虽维持继续加工，但销售暂缓，资金压力也逐渐增加。

近期，广东地区个别纺织企业传出消息，若订单量仍不见好转，则计划从元旦起停工放假至明年3月。所以，较多外贸企业对G20峰会两国元首会晤较为关注，希望中美贸易摩擦出现缓和，能为棉花价格上涨带来利好。近日一些市场贸易商甚至暂停购销，等待市场更加明朗再做决策。当前中美贸易发展仍有较多分歧，和谈结果有较多不确定性。外交部发言，目前两国经济团队正在保持接触，落实两国元首达成的重要共识，努力推动此次会晤取得积极成果。因此，不妨等待G20峰会会晤结果，再做进一步规划。

贸易商“扛价”消退 进口棉降价跑货

据张家港、青岛、广州等地棉花贸易商反映，11月下旬以来保税棉、清关棉询价和出货较前期活跃很多，到港口看货、提货的棉纺织企业和中间商也呈现回暖，最主要原因是部分贸易商、进口企业主动下调外棉美元、人民币报价，降价后的高品质高等级澳棉、巴西棉、印度棉对用棉企业的吸引力逐渐回升。

从调查来看，虽近半个月来澳棉清关进口一直比较“给力”，但随着2018/19年度印度棉J34、S-6、MCU5的装运、抵港和入保税库数量持续较大幅度增加，再加上美棉、巴西棉、乌棉到港“锦上添花”，因此各主港外棉保税库存持续小幅反弹。某国际棉商粗略估算，11月底前我国保税棉库存或17-18万吨，短期“小步慢增”的趋势不变。

为什么贸易商挺不住价格，主动“降价跑货”了呢?业内归纳如下几点：一是11月份以来，ICE棉花期货再次进入下滑通道，12月合约从近80美分/磅一路跌向75美分/磅关口(盘中低点75.11)，外棉现货报价应声下调，对高价保税棉冲击较大;二是临近年底，进口企业、贸易商的资金力全面上升。为了及时还贷、归还融资款和其它各项支出结算，贸易商“扛价”的底气不断消退，“落袋为安”的想法逐渐占据上风;三是近一个月来国产棉花价格持续下探，内外棉价差不断收窄，新疆机采棉的竞争力提升。11月下旬疆内2018/19年度“双28”机采棉监管库毛重提货价降至15300-15400元/吨，“双29”机采棉毛重报价15500-15700元/吨;内地库2017/18年度“双29”机采棉提货价15500-15600元/吨，而港口C/ASM、SM澳棉、SM巴西棉一般贸易港口提货价分别为15600-15700元/吨、16600-16800元/吨、15350-15500元/吨(净重结算)，即使不讨论1%关税内棉花进口配额非常缺乏，进口棉“性价比”已没有优势;四是与进口棉花相比，国内轧花厂、贸易商普遍存在欠款提货、承兑、1-3个月帐期等灵活操作，尽可能缓解下游客户现金流压力。

青岛、上海等地很大一部分中小棉花进口企业表示，清空保税、通关库存后短期不再新签约、进口外棉，观望气氛比较浓，棉花“内弱外强”的行情或贯穿2018/19年度，贸易商大多谨小慎微。首先，印度棉“质不优，价不廉”，很难打开国内市场。一些贸易商判断，在我国对美棉加征25%关税且美棉品质、等级大幅下滑的前提下，印度棉有望迎来“跑步入市”的机会，但从S-6的FOB、CNF报价(仅低于EMOT/MOTSM级2.5-3美分/磅)及品质指标来看，印度棉根本无法阶段性代替美棉;其次，虽然相关部门自10月份开始陆续发放80万吨滑准关税进口配额，但一方面滑准关税下外棉的价格太高，明显高于纺织企业的接受能力;另一方面可挑选的外棉资源空间比较狭窄，1%关税内进口配额又所剩无几;再次，随着美元走弱，内外棉“倒挂”的概率上升，外棉“解套”难度大。美联储主席鲍威尔周三表示美联储的政策利率现在略低于中性水平(既不会制约也不刺激经济的水平),投资者将其视为加息周期即将提前结束的暗示。一旦美联储只能从加息或缩表中选择一个，那么美元指数或步入熊途，ICE主力合约重回80、85的预期较强，从而内外棉价持平乃至“倒挂”。