PTA期货：独有品种走向世界 国际化提升产业影响力

PTA期货国际化提升产业影响力

在PTA期货价格已经成为海内外贸易谈判重要参照的情况下，把我国独有的期货品种推向世界，将会提升其价格的全球影响力，推动郑商所成为全球聚酯类产品定价中心，促进PTA及聚酯产品国际贸易量增长。

衣食住行，“衣”占其一。2008年国际金融危机期间，原材料价格出现暴涨暴跌，致使大批化纤纺织企业倒闭。痛定思痛，产业大量进入上游原料PTA期货市场，旨在套期保值。从2009年开始，郑州商品交易所的PTA期货成交量不断上升，日益活跃，逐渐成为国内外相关市场价格“风向标”。

PTA，是精对苯二甲酸的英文缩写，这是重要的大宗纺织原料，联系着石油化工和纺织两大国民经济支柱产业，在产业链中处于承上启下的核心环节。上游原料是PX(对二甲苯)，源头是石油;下游是聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜，再下游是纺织服装行业。我国是全球最大的PTA生产国和消费国。11月30日，PTA期货正式引入国际投资者，国际化起航。这是继原油、铁矿石期货之后我国第三个国际化期货品种。证监会副主席方星海表示，今年是期货市场对外开放元年，开局良好。原油、铁矿石期货国际化运行已半年有余，市场总体运行稳健，境外交易者参与有序，功能初显。PTA期货国际化开启，也将为我国经济实现高质量发展贡献力量。

有效服务实体经济

2006年，PTA期货上市时，我国PTA产能仅945万吨，进口依存度51%。2017年底，我国PTA产能超过4900万吨，约占全球PTA总产能的55%，进口依存度降到1.5%。基本实现自给自足，也使得我国聚酯产业面临的原料瓶颈问题得以突破。

期货的贡献不可谓不大。“PTA期货的诞生就是为实体经济服务。”上海东吴玖盈投资管理有限公司投资总监吴文海接受经济日报记者采访时表示，21世纪最初几年，PTA原料大量依靠进口，且价格波动剧烈，下游成本不可控性很大。相关行业协会和郑州商品交易所携手开发PTA期货，帮助企业在期货市场套保，解决了下游成本上升问题。2006年12月18日，PTA期货在郑州商品交易所上市。“如今，PTA期货法人客户持仓70%，这个数据已经说明PTA期货服务实体经济效果显著。”吴文海说。

PTA期货上市12年来，其价格已成化纤原料市场的“晴雨表”。福建省金纶高纤股份有限公司是福建省产能最大的涤纶产品生产企业。公司负责人告诉记者，在生产经营过程中，企业面临的主要风险就是原料和产品价格波动风险。因此，金纶高纤较早参与了期货市场套期保值，为企业顺利渡过危机作出了巨大贡献。例如，企业签订下游销售合同后，在PTA期货市场上买入合适的合约，可以避免原料价格上涨的风险。又比如，上游PTA工厂生产不足(或检修时)，在期货市场建立“虚拟采购线”，买入现货满足生产需求，动态管理原料库存。如今，企业每年的套期保值量超过了全年产能的10%，有效稳定了现货经营。

当市场上众多“金纶高纤”将期货融入销售乃至整个经营体系之中时，产业发生了嬗变。PTA企业和聚酯企业，利用PTA期货对冲风险，平滑了利润曲线，开始做大做强，在国际上形成了非常强的竞争优势。与此同时，PTA期货价格逐渐成为现货贸易的定价基准，提高上下游产品的定价效率和市场配置资源效率。

作为全球唯一的聚酯产业链期货品种，我国PTA期货帮助企业精准研判远期市场，在激烈的国际竞争中把握了先机。如今，PTA期货价格与上游PX现货价格的相关性达到0.8，与下游聚酯长丝和短纤的相关性达到0.9。相比之下，无法参与PTA期货的境外企业在竞争中处于劣势。

独有品种走向世界

我国是最大的PTA生产国和消费国。目前，PTA上游PX主要来自日、韩，我国国内生产相对集中在东部沿海地区，企业对期货市场机制认可且参与度高。可以说，PTA期货开放是建立在一个非常成熟的国内期现货市场基础之上，2017年其功能发挥程度在25个工业品期货品种中位列第四，化工品第一。但是，在上游PX进口定价与下游聚酯产品出口定价方面，我国定价影响力还有待提升。

正因如此，PTA期货国际化十分必要。在我国已国际化的期货品种中，原油期货和铁矿石期货是先行者。PTA期货是我国独有期货品种，也是目前全球唯一一个聚酯类期货品种。PTA期货引入境外交易者，为世界提供了一个高效的PTA期货交易平台，将提升PTA期货在全球的定价影响力，推动郑商所成为全球聚酯类产品定价中心。

中国石油和化学工业联合会信息部主任祝昉表示，PTA期货引入境外交易者，有助于优化PTA期货市场参与者结构，形成具有更加广泛代表性的定价基准，提高境外企业对PTA期货价格的认可度，提升PTA期货在全球的定价影响力，促进PTA及聚酯产品国际贸易量增长。

“埋头生产是最大的风险。PTA引进境外投资者，我们守在家门口的企业一定要把相关规则研究透彻，做到市场无常，套保无缝。”福建省金纶高纤股份有限公司总经理刘德伟这样说。

逸盛石化是全球最大的PTA现货生产企业，年产能约占我国PTA总产能的28%。其相关负责人接受采访时表示，逸盛石化已基本完成了在聚酯、PTA环节的规模化发展，开始延伸到上游的炼化项目，致力成为具有全产业链、抗周期性风险能力的企业。

国外市场对于参与PTA期货的需求非常高。11月30日上午，继抢得原油、铁矿石期货境外交易者首单后，嘉能可公司夺得PTA期货境外交易者PTA1909合约首单。该公司当日通过时瑞金融服务有限公司委托新湖期货有限公司开展交易。此外，意大利GSI公司、美国科氏工业公司、BP等境外企业多次表达了参与意愿。摩科瑞是一家全球性的能源和大宗商品贸易公司。公司相关负责人接受记者采访时表示，摩科瑞公司已在中国成立了分公司，是原油和铁矿石期货首批境外参与者，PTA期货具有较好的市场流动性，是中国成交持仓规模最大的化工品期货，市场功能发挥良好，他们将持续积极参与。

交割制度有所不同

PTA上下游产品国际贸易量较大，且主要贸易国家分布在“一带一路”上。2017年我国进口PX1443万吨，进口依存度59%;我国聚酯产品出口量547万吨，占国内产量的15%。PTA上下游产品进出口贸易对象与“一带一路”相关国家高度契合。比如，下游聚酯长丝出口国包括土耳其、埃及和越南等;下游瓶片出口菲律宾、印尼、印度、南非、乌克兰等。因此，PTA期货国际化，将促进“一带一路”上人民币流通，与人民币国际化方向一致。

之前，原油期货和铁矿石期货国际化顺利先行，提供了配套齐备的政策环境。PTA期货国际化在前两个特定品种基础上继续创新，其亮点包括：在适当性方面，PTA期货采取了适当性互认。已开通或开立其他境内期货交易场所特定品种交易权限或交易编码的交易者、二次开户的交易者可豁免知识测试、适用资金、交易经历的要求。此外，符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者也可豁免。郑州商品交易所非农产品部总监郭淑华表示，这是为了给境内外客户提供便捷参与通道，目前已经有78个境外客户开户成功。

在交割制度方面，PTA期货引入境外交易者不同于原油、铁矿石期货。原油期货为净价交易，所有仓单均为保税仓单，交割配对时，不存在境外买方配到完税仓单的情形;铁矿石期货通过引入仓单服务商，以提供仓单串换服务的方式，确保境外交易者都能接到保税仓单。PTA期货引入出口服务商制度，为有意愿参与交割接货的境外买方提供代理交割并将货物出口的服务，同时增加“将PTA保税仓单优先分配给境外买方”环节，当保税仓单比例不充足时，境外买方之间按照“持仓时间长者优先配对”，以最大程度划分出有真实套保需求的企业。郑商所相关负责人表示，未来将会有甲醇等更多品种走上国际舞台。

走出国门的PTA

我的名字叫做精对苯二甲酸，人们都叫我PTA。我从原油中来，经过不断的提炼、结晶、干燥、加工，我会变成你们熟悉的衣服、塑料瓶、帐篷和一些其他不知名的器物，也许大家并不了解我，但我却无处不在地守候着大家。

12年前，属于我的期货品种在郑州商品交易所上市。是的，就是大家所熟知的PTA期货。这是全世界独一无二的期货品种，她让人们更懂得我的价值，很好地反映了我的身价。

从11月30日开始，我走向世界了。不论你们来自哪里，中东、意大利、太平洋沿岸还是地球的任何角落，你们都可以进行PTA期货交易了。我想让全世界从事PTA生意的公司，都能参与到PTA期货中，享受PTA期货带来的益处!

亚太乃至全球价格基准风范隐现

得知我将走向世界之后，行业内都表示了欢迎和肯定。中国石油和化学工业联合会信息与市场部主任祝昉表示，PTA期货的国际化，有望使其成为亚太甚至全球的价格基准。

“PTA期货国际化落地，我们近期在新加坡考察过程中发现，很多PTA企业把新加坡当作结算地，PTA的国际化正好可以为我们商品‘走出去’和客户‘引进来’起到非常好的保护作用。”永安期货总经理葛国栋说。

摩科瑞是一家全球性大宗商品贸易商，主要业务包括大宗商品贸易以及相关战略资产投资，涉及到的品种有能源、化工、有色、黑色以及碳减排产品，近年来年销售额保持在一千亿美元以上，目前业务覆盖全球50多个地区，员工超过一千多人，先后收购了摩根大通北美的一个现货部门，以及参与了国内原油码头和仓储投资。

瑞士摩科瑞能源贸易有限公司衍生品交易员**表示：“摩科瑞高度重视中国市场，进入中国之初就建立了分公司，也是今年原油期货以及铁矿石期货国际化的首批参与者。我们也一直关注PTA期货国际化进程，它在国内化工品中流动性最好，成交、持仓数据都表现非常优秀，而且和现货结合得非常好，后续希望通过境外公司直接参与到PTA期货交易中来，进行保值，也更期待郑州商品交易所能推动更多能源化工类品种国际化进程。”

逸盛石化营销中心副总经理徐际恩表示，PTA期货引入境外交易者其实有助于国内PTA期货市场参与者结构优化，从而形成更加具有广泛性和代表性的价格定价基准和实现机制，来提高境外相关企业对PTA期货价格的责任度，提升PTA期货在全球的定价影响力，同时也可以进一步促进PTA产品和聚酯产品国际贸易量的增长。

“这次我们逸盛大化石化有限公司荣幸成为郑州商品交易所推荐的首批出口服务商，我们也将积极配合PTA期货引入境外交易者这项工作，扮演好出口服务商角色。愿意为从中国PTA期货市场进行交割、交易的境外用户提供代理交割和出口等一系列业务配套服务。”徐际恩说。

缘何脱颖而出

郑商所的品种这么多，我为什么能脱颖而出成为所里第一个国际化品种呢?

这个话题，我自己来回答有些老王卖瓜，自卖自夸的意味，让专家们回答更合适。用郑州商品交易所非农产品部总监郭淑华女士的话来说，选择PTA期货为国际化品种有三个理由。

首先，我的上下游产品国际贸易量比较大，而且主要贸易国家都分布在“一带一路”沿线上，跟我们国家的“一带一路”倡议完全吻合的。虽然我的进口量不大，但跟PTA密切相关的上游原料PX、下游长丝、短纤和瓶片这些品种的国际贸易量都非常大。2017年我们国家进口的PX达到1443万吨，进口依存度达59%，我国聚酯产品出口量达到547万吨，占国内产量的15%，而且瓶片出口接近50%。因此，这样一个产业地位也决定了我要作为一个对外开放品种，也希望能够给“一带一路”沿线国家提供一个更好的风险管理工具，帮助这些企业更好利用期货市场套期保值。

其次，境外企业确实存在需求。像意大利的GSI公司等境外企业都多次在不同场合向我们交易所提出来，希望PTA期货能够对外开放，让他们能够参与进来。这些企业也都多次到访交易所，了解我们对外开放工作的进度，交流相关业务细节。因此，从这方面来看，国外企业的需求也是交易所推动PTA期货国际化的落脚点。

第三，PTA期货上市12年，运行非常平稳，尤其最近这些年，功能发挥也非常好。2017年它日均成交57.5万手，日均持仓量达108万手，2018年截至11月底日均持仓量66.5万手，持仓是80万手，这个规模和流动性完全可以满足国际上各种投资者对风险管理的需求。另外，这个品种期现货价格长期都在0.99左右。90%的生产企业、贸易企业和80%的聚酯企业都在利用PTA期货套期保值。而且在中国证监会每年期货部组织的功能评估中，PTA期货连续多年稳定在第一梯队，在化工品中名列前茅。这样一个品种，交易所也希望把它介绍给国际市场的投资者，共享套期保值、风险管理、资金配置。

我的一小步行业一大步

从字面上来看，我走向世界，似乎只是我一个抬腿即可完成的小动作，而对于经纪公司和交易所而言，却是迈出了一大步。我简单的一个小动作，他们却要为此付出很大辛劳。

就如南华期货副总经理唐启军所说：“PTA期货引入国际化对期货公司而言，是一个非常重要的事情。南华期货的优势在于我们在新加坡、中国香港、美国芝加哥都有分公司，这样的情况下，公司对境外客户进行了梳理，并成立了前台、中台、后台相结合的工作小组，来全方位地进行推广、推介。”

“这个过程超出我们想象。在短短两周时间内，我们做了大量工作，一方面积极配合交易所测试，包括结算、交易等，另一方面也在不断完善公司的交易制度。这期间，我们大概完成了13个开户，其中4个是境外个人投资者，9个是境外法人机构投资者，另有1个客户刚刚完成备案，这个数量增长确实很快，而且我们从中真的看到了境外投资的需求。”唐启军感慨。

继原油期货、铁矿石期货两个品种之后，我成为第三个国际化品种，表明了国内期货市场国际化步伐加快，行业迎来重大发展机遇。

中国期货业协会副会长张晓轩认为，根据中国证监会统一部署，接下来将会有越来越多的成熟品种引入境外交易者，期货经纪机构特别是境外设立分支机构的期货公司面临着重大发展机遇，要加大工作力度，增加人员配备，提高人员素质，协助交易所把特定品种的交易交割规则向境外机构者讲清、讲透。

张晓轩表示，目前，我国期货经纪机构已在境外设立了20多家子公司从事期货类经营业务，像南华期货已在美国、英国、新加坡及中国香港设立分支机构，已初步形成较为清晰完整的经营业务板块和发展思路。期货经营机构的国际化要合理布置、有序推进，一方面要切实与服务中国企业走出去结合起来，为走出去的企业创造良好的风险管理环境与条件，让中国经济能更好地融入世界经济。另一方面要有大局意识，要服从服务于国家战略。境外设立分支机构的期货公司要深刻了解“一带一路”国家的资源禀赋，特别是拥有原油、铁矿石国家和地区，合理布局、扎实工作，提高在“一带一路”区域内的定价影响力，建设大宗商品的区域定价中心，更好地服务“一带一路”沿线国家与企业。