豆粕：终端需求始终不高 南美大豆将丰收

豆粕终端需求始终不高 价格或将触底

今年以来，大豆价格无论是现货还是期货，都呈现了持续走低的态势。截至10月10日，豆油期货价格冲破每吨6000元之后，一路下跌。

分析师卢宁：全国一级豆油现货均价在5201元/吨，环比均价跌3.5%。国内豆油现货行情整体弱。国内豆油在2017年大幅下跌后，持续处于低位震荡的格局。截止目前，国内一级豆油现货均价为5646元/吨左右，同期大幅下滑10.5%。

卢宁分析，豆油的低迷行情起始于2017年，原因是受到了供需两端的共同影响。

分析师卢宁：从供需看，近年来中国豆油行业一直处于供大于求的情况，但供需增速有放缓趋势。2017、2018年度我国豆油供应增速为3.5%，而上年度为8.9%;同期国内消费增速为3.0%。虽然我国大豆进口量不断增加，大豆压榨产能也逐年增长。不过，2017年下半年起，豆油价格持续下跌，而在2018年整体行情低迷情况下，下游多按需采购，国内消费量有所增加，但增幅不及供应增幅。

据了解到，在供给方面，国内养殖业的快速发展，对豆粕的需求增加。豆粕作为豆油加工的附属产物，豆粕的增加也意味着豆油供给的上涨;在需求方面，当前消费者出于对健康的考虑，不仅对于油脂的选择总量减少，对于油品的种类需求也愈发多样。葵花籽油、玉米油、橄榄油等销量的增加也冲击了豆油的消费需求。

不过，元旦、春节已经不远。短期来看，国内豆油的价格下跌的步伐或将暂时停止。数据显示，国内豆油商业库存总量164.57万吨，下降2.89%。

分析师卢宁：处于传统的节前旺季，需求存在季节性回升预期;大气治理影响下，山东部分油厂有停机计划，预计将影响短期供应，且国内豆油库存的持续下滑，对价格亦有一定支撑。叠加众多因素，预计豆油现货市场短期内或稳中向好。

豆粕方面，沿海43豆粕价格在每吨2910-3000元，国内豆粕现货行情跌势减缓，但总体上氛围偏低迷。

分析师王文深：供需仍旧是造成价格下跌的原因，供应面看，市场预期未来一段时间将有更多预期外的大豆进入国内，从而形成供应压力;需求端看，非洲猪瘟持续升级后对豆粕需求的影响逐步显现。所以综合来看，供应量额外增加，需求端不见启动，是造成价格下行的主要原因。

由于豆粕价格低位震荡，沿海油厂豆粕成交量环比出现明显增加，但仍属于历史相对低位。沿海油厂豆粕成交量为64.51万吨，远高于24.89万吨，但仍低于去年同期的66.35万吨，也明显低于前期80万吨左右的单周成交量。

未来来看，分析师王文深认为，供应端是未来影响豆粕价格的主要因素。

分析师王文深：市场将预期未来有更多美豆进入中国市场，这将继续对国内的供应端造成明显压力，而这将是未来影响豆粕价格走弱的主要因素。从资金量看，国内豆粕期货的沉淀资金持续流出，目前已经不足40亿元，市场缺乏足够的炒作资金也将对豆粕价格形成下行压力。

豆粕 弱势难有改观

受国有企业重启美豆进口消息的影响，近期豆粕期货持续下跌，屡创新低。展望后市，南美大豆丰收上市步伐加快、中美贸易摩擦缓解，加之目前国内豆粕阶段性供应宽松，豆粕期货偏弱走势仍难改观。

南美大豆将丰收

为落实2018年11月底中美领导人会晤精神，近期我国国营企业开始进口美豆，截至2018年12月底进口有望达到500万吨。即便如此，美豆进口仍然低于市场预期，无法缓解美豆丰产的压力，这使得该消息对CBOT大豆期货盘面的利多作用有限，很难刺激外盘豆类上涨，并带动内盘豆粕走高。

由于播种面积增加，南美大豆丰产概率加大，目前南美大豆长势较好。前期巴西南马托格罗索州和帕拉纳州出现的旱情也因近期的降水得到缓解，天气预报显示本周仍有较大降雨，这将有利于大豆生长。南美另一个大豆主产国阿根廷的大豆也已经播种完毕，由于今年天气较为适宜，大豆产量将从去年遭受干旱的年景中大幅恢复。据美国农业部在其2018年12月农产品月度供需报告中预计，2018/2019年度阿根廷大豆产量将为5500万吨，高于上年度因为干旱而大幅减少的3780万吨产量。另外，巴西早熟大豆自2018年12月中旬开始收割，12月大豆收获量有望超过100万吨，在2019年1月将有500吨新作大豆收获上市。这一方面使得我国大豆进口获得更多货源，另一方面将使得美豆出口环境雪上加霜。

沿海油厂高库存

虽然前期因中美贸易摩擦，中国几乎暂停从美国进口大豆，但是由于从南美进口的大豆增加，加之之前进口量较大，导致目前沿海油厂大豆和豆粕库存高企。数据显示，截至2018年12月21日，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量为565.17万吨，较2017年同期的444.88万吨增加27.03%，为历史同期最高水平。同时，沿海油厂豆粕库存为95.06万吨，周环比增加0.75万吨，较2017年同期的87.33万吨增加8.88%，同样为历史同期最高纪录水平。

随着豆粕胀库情况的缓解，最近沿海油厂大豆压榨量再度上升。截至2018年12月28日当周，全国各地大豆压榨量为186.28万吨，周环比大幅增加16.06万吨，增幅为9.4%。据预计，在2019年第一周油厂压榨量将为187万吨，第二周将为188万吨。

需求端依旧低迷

前期非洲猪瘟疫情肆虐，影响了生猪的调运和猪肉消费，造成生猪价格大幅下跌，使部分养猪户产生惜售心理，出现压栏现象，国内生猪存栏量反常上升。不过，随着猪肉消费旺季的来临，猪肉价格有所走高，养猪户出栏积极性回升，生猪存栏量再度回落。农业农村部最新数据显示，2018年11月，生猪存栏量月环比下降0.7%，同比下降2.9%;能繁母猪月环比下降1.3%，同比下降6.9%。目前非洲猪瘟疫情仍在扩散，截至2018年12月底，国内已经出现103例非洲猪瘟疫情，市场恐慌情绪增加，这将不利于生猪养殖规模的恢复。

养殖业的不振使得豆粕需求持续疲软，下游饲料企业采购豆粕意愿不强，大多随用随买为主，沿海油厂豆粕成交较为清淡。据监测，截至2018年12月28日当周，沿海油厂豆粕成交量为30.05万吨，周环比减少28.7万吨，大幅低于2017年同期的70.06万吨。2018年12月全月成交178.19万吨，大幅低于2017年同期的309.56万吨。

整体来看，虽然中美贸易摩擦并没有完全解决，但是南美大豆即将上市供应我国市场，使得国内大豆和豆粕供应不成问题。虽然目前大豆、豆粕库存高企，豆粕供应呈现阶段性宽松，但是需求端因非洲猪瘟疫情继续肆虐，加之春节来临生猪出栏量增加，豆粕消费逐渐转淡。内忧外困，利多难觅，豆粕期货有望继续偏弱运行。