玉米：国内市场“乱花渐欲迷人眼” 难以走出牛市行情

玉米国内市场“乱花渐欲迷人眼”

2018年最后几天，玉米市场价格再次上涨，着实让人意外，却也在意料之中，其中华北产区及南北港口玉米价格表现抢眼。与此同时，东北产区玉米市场也在经历连续1个月的持续下跌后止跌企稳，局部甚至出现反弹，最终“高调”收尾迎新年。

只是在告别“多事”的2018年后，国内玉米市场有点“杂乱”地迎来了崭新的2019年：东北玉米价格涨跌互现，甚至有企业在一周之内先大涨，后下跌;华北地区山东弱、河南强;南北港口则在消化2018年末粮价全面反弹引发的“滞后”效应。在2018年12月国内玉米跌价过程中，东北地区玉米跌幅最甚，最大跌幅逼近200元/吨(吉林)，北方港口累计最大跌幅高达150元/吨，华北最大跌幅60～70元/吨，广东港口最大跌幅达到50元/吨。

2018年最后一个工作日，我国北方锦州港口陈玉米集港价为1830元/吨，周比降价20元/吨;2018年玉米(容重700g/L以上)集港价1850元/吨，理论平舱价1900元/吨，周比降价10元/吨，但周末反弹10～15元/吨;广东港口散船陈玉米报价集中在1950～1960元/吨，2018年新粮集装箱玉米2000～2050元/吨，周比均下跌20元/吨，周末均反弹10元/吨。华北产区从2018年12月中旬开始小幅反弹，累计反弹10～30元/吨不等。

进入2019年后，我国北方锦州港陈玉米集港价1820元/吨，较上周降价10元/吨;2018年玉米(容重700g/L以上)集港价1860元/吨，理论平舱价1910元/吨，周比提价10元/吨;广东港口散船陈玉米报价集中在1960～1970元/吨，提价10元/吨，2018年新粮集装箱玉米价格2040～2050元/吨，周比提价20元/吨。

与此同时，北方深加工企业玉米收购却颇具戏剧性：其一，黑龙江玉米深加工企业收购价普跌，周内跌幅5～50元/吨不等，主流挂牌价1650～1730元/吨;其二，吉林玉米深加工企业涨跌互现，吉林燃料乙醇周内下调20元/吨，公主岭中粮生化周内上调20元/吨，主流挂牌价1700～1750元/吨;其三，辽宁益海则出现单日提价50元/吨、后下跌10元/吨的现象;其四，山东玉米深加工企业收购价偏弱，下调10～30元/吨不等，挂牌价1950～2050元/吨，河南深加工企业主流挂牌价1950～2000元/吨。

新年伊始，东北地区农户卖粮积极性已明显回升，华北地区农户卖粮则相对温和，后者或许与农户大多外出打工、一般在粮食收获和春节前后卖粮的习惯有关。截至目前，东北地区农户卖粮进度继续较上年同期滞后，华北则与常年相当，区域性粮源供应差别也是导致新年各地市场粮价走势不一的因素之一。

玉米难以走出牛市行情

2018年11月中旬以来，玉米价格自高位回落，截至2019年1月4日收盘，玉米主力合约盘面价格下跌123元/吨，市场一改之前看多的预期，开始频频出现看弱后市的声音，玉米市场是短期回调还是见顶反转呢?本文重新梳理了一下玉米国内供需情况，探讨市场后期走势。

减产低于预期

国内玉米供应端分为三个方面：国内自产玉米、国家拍储玉米和进口谷物替代。国内产量方面，自2018年5月起，市场对于玉米减产的预期升温，后期9月定产调研情况显示，受5月灾害天气影响，2018年玉米部分产区单产的确受到了影响，尤其吉林和辽宁单产下降情况相对严重。但是市场关注天气影响的同时忽略了种植面积的变化，2018年产区农户种植意愿受补贴政策以及种植收益的影响，很多大豆的种植面积被转换成玉米，黑龙江和内蒙古变化最大，综合产区玉米单产下降和种植面积调升的影响，2018年东北产区的玉米减产情况低于预期。

国内减产预期加深了下游企业和渠道环节的囤库决心， 2018年临储拍卖成交超过1亿吨，然而市场消费情况并没有较大改变，目前中间环节库存压力仍较大。

中美贸易摩擦以来，中国上调了美国谷物进口的关税， 2017/2018年度，中国进口谷物用于替代玉米超过了1600万吨，进口谷物关税的上调降低或阻挡了谷物的进口，不过随着中美贸易关系缓和，进口渠道还将维持。

需求端消费下滑

玉米消费方面，除了一部分用于食用和种用外，其主要需求还是来自于下游饲料端和深加工端。

近些年中国人均消费不断提高，这刺激了饲料行业的发展，玉米和豆粕作为国内饲料的主要原料，消费需求被快速放大。不过统计数据显示，国内饲料产量2017/2018年度首次出现了下滑，受2018年非洲猪瘟影响，市场不断下调豆粕端的用量，不断拉低的豆粕/玉米比价也变向影响了玉米在饲料端的用量，国内南北贸易利润的长期倒挂侧面验证了玉米在饲料端的消费出现下滑。

除了饲料消费以外，深加工消费也是拉动玉米上涨的重要因素，随着国内收储改抛储政策的执行，去库存政策推升了下游深加工端的消费，低价原料导致产成品与其他可替代品价差拉大，催生了一波替代需求，例如，在巨大的价差面前更多的下游企业改变了原来的配方，用淀粉糖替代白糖，这导致2016年以来深加工端对玉米的需求快速增加。不过目前来看，随着国内白糖价格持续走低、国外木薯产量恢复性增长、小麦保护价下调等一系列变化，使得下游替代空间收窄，深加工端对玉米的需求增速预计会在2019年见顶。

结合供给与需求端的情况来看，国内玉米市场情况并不乐观，我们认为2019年玉米难以继续走出牛市行情。春节临近，投机环节的抛售与农户的售粮习惯叠加，会使得玉米供应压力渐显。短期来看，港口玉米价格还将维持振荡走低，中长期需关注中美贸易谈判进展情况，如果谈判顺利，中期来看，玉米仍将维持弱势运行。