商业银行发行永续贷 或带动4万亿信贷增量 什么是永续债？永续债真的不会到期吗？

22日，中国银行2019年无固定期限资本债券(第一期)募集说明书及相关批复文件在中国债券信息网公示。无固定期限资本债券又被称为永续债。这是我国商业银行获批发行的首单永续债，标志着永续债正式开闸。

中国银行称，为补充资本，增强运营实力，提高抗风险能力，经监管核准，公司将在全国银行间债券市场发行总额不超过400亿元的“中国银行股份有限公司2019年无固定期限资本债券(第一期)”。扣除发行费用后，本期债券募集资金将用于充实中国银行其他一级资本。

本期债券的发行首日和簿记建档日为1月25日，发行期限为1月25日至1月29日。本期债券的基本发行量为300亿元，上弹发行量不超过400亿元，下弹发行量不低于200亿元。本期债券的存续期与发行人持续经营存续期一致。

此前，中国人民银行金融市场司副司长马贱阳曾表示，无固定期限资本债券是国际市场上成熟的债券品种，也是银行业补充资本的重要工具。我国推出这一品种，既是银行业补充资本的内在要求，也是债券市场对外开放的必然选择。下一步，发行人要坚持市场化定价，提升产品吸引力。同时，将进一步鼓励保险公司、表外理财、养老金等各类机构参与投资，以推动商业银行无固定期限资本债券健康有序发展。

或撬动逾4万亿信贷增量

启动永续债发行，意味着当前国内商业银行资本工具补充进入新一轮政策窗口期。

民生证券指出，银行资本充足率代表银行对负债的清偿能力。银行补充资本主要工具包括二级资本工具、银行可转债、银行优先股和刚刚推出的银行永续债。其中，二级资本工具用于补充二级资本，银行可转债用于补充核心一级资本(转股后)，而优先股和永续债用于补充其他一级资本。受到非标回表、信贷放量、地方专项债放量等因素影响，商业银行资本充足率在2018年末有一定压力。

民生证券认为，发行银行永续债有望撬动超过4万亿信贷增量。

什么是永续债，永续债真的不会到期么?

永续债， 顾名思义就是在特定条件下可以永远存续的债券， 根据实现“永续”的模式不同，市场上的“永续债”可以分为可续期债券和长期含权中期票据两类。

可续期债券，发改委和证监会监管的债券通常采用这个模式，通过赋予发行人在到期前对债券进行续期的权利，进而实现债券的“永远存续”;

长期含权中期票据，银行间市场交易商协会注册的产品通常采用这个模式，即通过约定“在发行人依据发行条款的约定赎回时到期”，进而实现债券的“永远存续”。更进一步来说，发行人通过约定“递延支付利息条款”，可以不受到任何次数限制地递延支付利息。

虽然机制不同， 但两者的效果接近， 即从条款安排上， 发行人可以通过续期或不行使赎回权的方式让债券“永远存续”。虽然理论上这不无可能， 但真正行使上述权利的债券却屈指可数，根据有关机构的统计，截至目前也仅仅只有9只永续债进行了展期或递延付息。

为了避免权利滥用， 永续债通常会设置票面利率重置和跳升机制，即如果发行人选择续期或不赎回债券，债券票面利率就会相应向上调整，因此虽然发行人理论上可以无限制续期/递延， 但总会在某个平衡点让发行人即便从商业利益角度出发， 也有没有意愿续期/递延。所以，从产品设计的角度，名为永续，但谁也没有想过真的要“永续”。

当然， 现实总是比理想残酷的， 对于流动性危机的发行人而言， 永续债无疑也是最好的“逃债”温床。虽然续期要上调票面利率， 但利息同样可以递延支付，可以永远放到未来支付的利息，即便利率再高也没有实际意义。所以，在发行人打定主意不还钱或者确实还不上钱的时候， 理论上发行人可以永远不还一分钱，这也是永续债常被戏称为“明债实股”的根本原因(永续债在财务上亦被计入权益类，亦是发行此类债券的动因之一)。

所以， 选择续期或递延付息的发行人无外乎两类， 一种是票面上调后仍然低于当下融资成本的发行人，另一种则是确实兑付有困难的发行人。前者属于正常商业判断，也符合永续债本身的游戏规则，自然无可指摘。“17凤凰MTN002”之所以引起如此广泛的探讨，显然是因为“海航系”频繁出现的债务违约行为，让债市将其归入后者，并且引起了新一轮的恐慌。