棉花：期权上市交易 “保险+期权”模式有利产业发展

棉花期权上市交易 短纤期货、PTA期权将研究推出

棉花期权在郑州商品交易所上市交易，首日挂牌的棉花期权合约标的期货合约为CF1905、CF1907、CF1909和CF2001。郑商所理事长陈华平表示，下一步将力争把郑商所建成国际纺织产品定价中心和风险管理平台，研究推出短纤期货、PTA期权等更多新品种新工具，进一步完善衍生品体系。

棉花“保险+期权”模式有利产业发展

1月28日，棉花期权合约将在郑州商品交易所挂牌交易。业内人士指出，开展棉花期权交易，有利于贯彻落实2018年中央一号文件关于“稳步扩大‘保险+期货’试点，探索‘订单农业+保险+期货(权)’试点”的政策精神。此外，棉花期权上市后，能够为棉花产业提供多样化的风险管理途径，为完善现行补贴政策提供有益参考和有效补充。

探索棉花“保险+期权”模式

2016年以来，郑商所支持和推动市场各方在新疆、山东、河北、湖北等地组织建设28个棉花“保险+期货”试点。郑商所通过提供资金补助，支持棉农或合作社向保险公司购买棉花价格保险，锁定棉花价格下跌风险。保险公司利用保费收入向期货公司风险管理子公司(简称“子公司”)购买棉花场外期权进行“再保险”，转移棉花价格保险合同的风险。子公司利用棉花期货复制期权，以场外期权方式进行风险对冲。棉花“保险+期货”试点在市场化管理棉花价格风险方面做出了有益探索，有利于保护棉农种植收益，稳定棉农种植积极性。

当前，棉花“保险+期货”试点采取棉花期货复制期权方式对冲“再保险”风险，这一方式风险因素多，操作成本高。一方面，利用棉花期货对冲的方式仅能对冲掉部分风险，适用于标的价格正常波动情形。当标的市场出现极端行情时，子公司风险暴露较大，而棉花场内期权则可以很好地对冲场外期权的各种风险，增强保险方履约能力。另一方面，棉花场内期权能够为场外期权提供客观、公正和竞争性的定价依据，降低场外期权隐含波动率和报价水平，在保障棉农种植收益的前提下减少棉农保费支出，从而提升“保险+期货”试点整体效益。

更好服务棉花目标价格改革

2014年，我国取消了棉花临时收储政策，启动了新疆棉花目标价格改革试点;2017年起，目标价格水平改为“三年一定”，按照近三年生产成本加合理收益确定。棉花目标价格改革取得了明显成效，探索出一条农产品价格与政府补贴分离的新路子。

产业人士表示，目前，棉花目标价格补贴政策主要面临三方面挑战：一是新疆不同棉花生产者，其种植规模和经营方式不同，带来成本的差异，统一的目标价格水平难以满足个性化收益保障需求;二是棉花目标价格补贴方式仍属“黄箱”补贴，受到WTO补贴规则约束;三是内地定额补贴效果不明显，传统棉区农民种植积极性持续降低。

上述人士认为，开展棉花期权交易，能够为棉花产业提供多样化的风险管理途径，为完善现行补贴政策提供有益参考和有效补充。一是引导棉农参与棉花期权套期保值，基于棉花期权开展价格或收入保险试点，可以在政策保障之外，进一步提供市场化保障。有利于增强棉农市场风险意识，提高棉农市场化管理价格风险的能力，从而更好地服务于棉花目标价格改革。二是有利于探索新型农业支持保护制度。如利用期权对棉农进行补贴，属于具有最小贸易扭曲效果的“绿箱”政策。