携程上市15年纳斯达克再敲钟 携程网OTA龙头经营稳健

携程上市15年纳斯达克再敲钟 梁建章：旅程才刚开始

12月10日，携程上市15周年，美国纳斯达克市场也迎来了“携程日”——在用户、合作伙伴、投资人、员工等的共同见证下，携程联合创始人、董事局主席梁建章和携程CEO孙洁等携程高管，在上海远程敲响了纳斯达克的开市钟。这是2003年12月10日上市以来，携程第四次受邀敲响开市钟，根据可查资料，也是中概股中唯一4次敲响纳斯达克开市钟的企业。

“携程的成功是上海旅游业、中国旅游业快速发展、创新转型的缩影，也是互联网和传统行业融合发展的典范。作为领‘互联网+旅游’风气之先的全球著名企业，携程为繁荣旅游市场、升级旅游产业、满足旅游新需求做出了重要贡献。”上海市副市长陈群在现场致辞中表示。

“很荣幸能和各位一起庆祝上市15周年，分享喜悦，送上我的祝贺。”纳斯达克CEO阿德娜•弗里德曼(Adena Friedma)表示，“这个日子是伟大的里程碑，也很高兴看到携程的事业蓬勃发展，不断取得新突破。”

孙洁在2006年曾以CFO的身份代表携程参加纳斯达克敲钟仪式。在她看来，敲钟仪式也是“对携程通过服务为消费者带来的价值作出的肯定”。

“伟大的里程碑”

据悉，开市钟是纳斯达克虚拟市场模式的一个重要仪式，每年只有250多次敲钟机会，一般被安排给政界人士或当天上市表现良好企业，或用来纪念纳斯达克上市公司的重要里程碑事件和其他一些庆祝性活动。

携程，于12月10日晚，迎来了属于自己的时刻。这是因为携程上市15周年这样的里程碑，更是因为纳斯达克对携程的认可。

诚如阿德娜•弗里德曼在当晚的致辞中说的：“自纳斯达克上市之日起，携程一跃成为全球领先在线旅游公司，且当下在通过Trip.com品牌向国际拓展。”

“看着携程一路成长，创业精神与创新的热情并进，也在激励着我们。”阿德娜•弗里德曼说，“作为你们的合作伙伴，我们感到无比自豪，我们期待着，并将支持你们作为纳斯达克上市公司，继续取得成功。”

据悉，2003年12月10日，携程作为中国在线旅行服务商(OTA)第一股，在美国纳斯达克股票交易所上市。初始发行价为18美元，开盘价24美元，当日收盘较发行价上涨幅88.56%。

“帮上亿用户让旅行更简单，确实是非常伟大的成就”

2003年到2018年的这15年时间里，在对旅游行业的重新塑造，对用户旅游行为的改变，抑或投资人的投资回报，携程均给出了令市场满意的答案。

“他们做到了我永远做不到的事，那就是辞职并开创自己的公司。”全程见证携程19年发展的兰馨亚洲投资集团管理合伙人李基培(Gabriel Li)说，“企业家精神让他们客服困难，取得成功。帮助上亿用户让旅行变得更简单，确实是一个非常伟大的成就。”

携程方面介绍，2003年上市时，携程会员数为600多万，年度交易额(GMV)10亿元。现在，携程拥有包括2500万外籍会员在内的3亿会员，6900亿元的GMV(2017年第三季度~2018年第三季度)甚至超越Expedia，排名全球第一。

“2003年前，通过收购现代运通和海岸机票公司等传统旅游公司，携程形成酒店和机票两大业务板块，并逐渐开始布局度假旅游业务，还自建了数百人规模的呼叫中心。”携程介绍，15年后的今天，携程的“一站式”服务和产品，已形成大大小小60多条业务线，涵盖了旅游的方方面面——包括商旅、地面交通、租车、高铁游、金融、攻略等板块。

此外，携程也不断在强化全球化战略。公开数据显示，携程目前在全球拥有超过140万家酒店资源，与携程合作的海外航空公司和国际机票供应商数量近千家，并在苏格兰爱丁堡、韩国首尔和日本东京同时运营三个海外呼叫中心。

财经评论人叶檀曾评价携程的业绩称：“目前，处于大众消费逐渐向高端消费过渡的时代。伴随着这个特征，携程旅行网的股价10年翻了20倍。”

“过去15年，我们从一个很小的公司变成全球最大的OTA之一，未来还有很长的旅程。”梁建章总结说，“携程现在还是一个非常年轻的公司，有非常大的想象空间，我们有坚定的理念，敬业的团队，还得到很多的支持，应该说，携程的旅程才刚刚开始，我们会走得很快，也会走得很远。”

未来“拥有足够的成长空间”

纳斯达克上市15周年，只是携程的新起点。

携程透露，未来将关注创新和行业赋能，并关注年轻人的成长，给他们更多机会和帮助。

携程在2018年启动运营的三个海外呼叫中心及全球SOS救援机制，被市场认为是携程在夯实全球服务能力的重要举措。而今年刚推向市场的高铁游和海外火车票项目Trainpal也获得多家分析机构的关注，认为“层出不穷的创新业务将会成为携程新的增长点”。

梁建章也表示，将依旧看好旅游作为精神消费的增长潜力，因为旅游行业是唯一既是重资产又是满足精神需求的行业：“人的物质需求会逐步饱和，但更多的时间、更多的资源会投入精神需求。旅游也不像游戏和音乐，它是重资产行业，从增长潜力来说，会是一个长期稳定增长的行业。所以我们都应该感觉很幸运，未来旅游业会特别好。”

多位投资人分析称，中国旅游市场体量和增长空间都非常大，作为行业里重要的引领者，服务和创新是携程能在过去15年里保持领先和年轻的关键因素。

携程网 ( CTRP .O )：OTA龙头经营稳健，多管齐下促成长

机构：天风证券

评级：增持

目标价：34.59美元

产业链横纵并购，打造出行旅游服务生态圈。

横向上通过并购、战略投资等方式整合OTA行业，先后投资于途牛、同程、艺龙、去哪儿等优质标的，建立起庞大的在线旅游网络体系。纵向投资于航空、邮轮、租车、酒店、公寓民宿、景点、旅行社等多领域，全面覆盖机酒旅业务，打造服务闭环。上市以来虽经历价格战等挑战但整体增长稳健，净营业收入：2003-2017年复合增速43.3%，2018Q1-Q3净营收234.05亿，+14.7%yoy。归母净利：2003-2017年复合增速58.9%，2018Q1-Q3归母净利23.02亿，+40.5%yoy。

OTA市场空间充裕，行业集中趋势明显。

2017年我国在线旅游市场交易规模为8923.3亿元，+20.7%yoy，增速虽逐步放缓，但仍超过旅游产业收入15.1%的增速水平。在线化渗透率稳步提升，2017年达到16.5%，同比+0.7PCT，但对比美国53.9%、欧洲50.2%的渗透率水平上升空间充裕。2017年，在线旅游整体市场CR4为70.4%，市场份额向头部厂商集中趋势明显。携程系依旧稳居前列，携程、去哪儿分别以35.9%、17.0%的份额位列一二。从月活量上看，2018年10月携程旅行APP以6,620.25万人遥遥领先，去哪儿以3,961.58万人位居第二，两者合计1.06亿人。

多年沉淀+并购搭建强大供应链，强化服务质量“升维”竞争。

携程20余年稳扎稳打，在上游供应链与下游流量方面均积淀深厚。供应链：在竞争者层出不穷的背景下，携程推进渠道下沉，加快整合上游酒店资源，深化供应链优势。流量：加速线下与国际化布局，与原有国内线上流量互为补充;注重提供高质量服务，提升消费者旅游出行体验，在服务维度上加深竞争优势。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司为OTA行业龙头，上游供应链布局与下游流量皆在行业中领先。近年公司多管齐下为长期成长增添动力：第一，推进渠道下沉，加速在低星酒店、三四线城市等方面的布局;第二，布局线下门店，挖掘线下流量;第三，泛娱乐化营销积极拥抱年轻消费群体;第四，前瞻性布局国际化业务，国际化进程领先于国内可比公司;第五，致力于提升服务质量，在服务维度上强化竞争力。参照在线旅游行业其他可比公司估值，同时考虑公司OTA行业巨头地位，给予公司18年40XP/E，对应目标价34.59美元。

风险提示：渠道下沉不及预期、国际化战略布局不及预期、品牌年轻化不及预期