2019年服装企业围绕“主业”投资 业绩增速逐季提升

服装业绩进一步分化 2019年服装企业围绕“主业”投资

纵观服装企业2019年开年以来的一些投资动作，基本上都是围绕“主业”发展来进行投资。在行业景气度承压和服装企业业绩进一步分化的态势下，服装企业通过产业并购投资增强自身在细分产业中的竞争力，占领市场有利位置，可能是接下来服装企业投资并购的一条主线。

九牧王拟出资7500万元和法国品牌设立合资公司

2月18日，九牧王发布公告称，2月15日公司与Kitsune France签署了《股东合作协议》，拟共同投资设立合资公司——小狐狸(中国)有限公司(具体名称以工商部门核准为准)。合资公司拟在中国大陆、香港及澳门地区开展“Maison Kitsuné”品牌及“Kitsuné”品牌服装、配饰、箱包、化妆品和香水产品的经营业务。九牧王拟以现金人民币7650万元出资，持有合资公司50%股权，Kitsune拟以经营地区内包括但不仅限于服装、配饰、箱包，除咖啡、香水及化妆品类别外的商标权的所有权出资，持有合资公司50%股权。

公告介绍，Kitsune France成立于法国巴黎，主要经营业务为服装销售，截止2018年3月31日的最近一个财务年度的营业收入为1831.27万欧元，净利润为95.35万欧元。旗下Kitsuné品牌于2002年创立于法国巴黎，包含三大系列：季节款的Maison Kitsuné，经典巴黎风格的Maison KitsunéParisien，以及中性艺术设计的ACIDE Maison Kitsuné。Maison Kitsuné品牌在法国、日本、美国、韩国及中国香港拥有17家独立门店，同时在伦敦、哥本哈根、洛杉矶、悉尼、东京、香港等城市的400多家零售商铺，以及Endclothing，Matches Fashion和Ssense等电商平台均有出售。

九牧王称，公司将围绕服装主业实施“平台化、多品牌、全渠道”战略，搭建“精工质量平台”、“时尚品质平台”和“个性潮流平台”。公司本次设立合资公司可以丰富公司“时尚品质平台”品牌矩阵，公司将助力Kitsuné品牌快速打开中国市场。九牧王2018年三季报显示，公司2018年前三季度实现营业收入19.2亿元，同比增长7.74%，实现归属于上市公司股东的净利润3.50亿元，同比增长1.86%。

安奈儿2400万元增资心宇婴童

2月14日，安奈儿发布公告称，公司董事会会议审议通过了《关于对外投资暨增资深圳市心宇婴童服饰有限公司的议案》，同意公司以现金2400万元增资心宇婴童，认购心宇婴童新增注册资本250万元人民币，本次增资完成后，公司将持有心宇婴童20%的股权。

公告介绍，心宇婴童拥有阳光鼠(Sunroo)品牌业务、核心人员、商标权、专利权、域名等无形资产，并独立运营阳光鼠(Sunroo)品牌。阳光鼠(Sunroo)品牌在婴小童市场拥有一定的品牌知名度与美誉度，能够与公司婴小童产品形成协同。安奈儿称，本次对外投资有利于培育公司新的利润增长点，增强公司的市场竞争力和盈利能力。

安奈儿2018年三季报显示，公司2018年前三季度实现营业收入7.95亿元，同比增长18.91%，实现归属于上市公司股东的净利润5735.62万元，同比增长25.63%。公司预计2018年归属上市公司股东的净利润7575.67万至8953.07万，同比变动10%至30%。公司称业绩增长的原因是公司线上业务预计将保持高速增长，线下业务随着渠道转型工作的推进预计将保持增长。公司披露2018年双十一安奈儿天猫旗舰店的销售额为9780万，双十二安奈儿天猫旗舰店的销售额为2300万。公司称，安奈儿品牌的内生式增长空间还比较高，因此公司仍会将把重心放在安奈儿品牌上，品牌拓展方面，公司考虑能与安奈儿互补，有一定知名度，能够与安奈儿实现协同发展的品牌。

森马服饰拟设合资公司销售KIDILIZ GROUP品牌产品

1月8日，森马服饰发布公告称，公司拟与KIDILIZ GROUP签订《合资经营合同》，共同投资设立合资公司开心栗子(上海)有限公司，并由合资公司推广KIDILIZ GROUP旗下品牌并销售其产品，发展相关业务。合资公司注册资本为3000万元，森马服饰以现金出资2100万元，占注册资本的70%，KIDILIZ GROUP以现金出资900万元，占注册资本的30%。公告称，Kidiliz Group是欧洲中高端童装行业的领军企业，部位于法国巴黎，旗下拥有10个自有童装品牌以及5个授权业务品牌，提供从中端到高端定位、从新生儿到青少年多年龄段产品选择。公司拟与KIDILIZ GROUP共同投资合资公司，并由合资公司推广KIDILIZ GROUP旗下品牌并销售其产品，推动其业务在国内市场的发展。

公告显示，Sofiza SAS持有KIDILIZ GROUP100%股份，森马服饰通过100%持有Sofiza SAS股份，间接持有KIDILIZ GROUP 100%股份。2018年5月2日，森马服饰发布公告称，公司拟通过全资子公司森马国际集团(香港)有限公司，以自有资金约1.1亿欧元(约合人民币8.44亿元)收购Sofiza SAS100%股权及债权，进而达到收购Kidiliz集团全部资产的目的。森马服饰称，此次并购完成后，公司将成为全球童装行业重要参与者，拥有从大众到高端定位的童装品牌组合，具备在欧洲和亚洲主要市场以及其他国际市场的市场进入和经营能力，并拥有全球化供应链布局。

财报显示，森马服饰2018年前三季度实现营业收入97.64亿元，同比增长21.41%，归属于上市公司股东的净利润12.72亿元，同比增长25.66%。公司预计2018年归属上市公司股东的净利润13.66亿至17.07亿，同比变动20%至50%，公司称休闲装业务恢复增长、儿童业务增长及网上销售的发展促进了公司的业绩增长。

金发拉比拟和以色列及荷兰母婴品牌成立合资公司

1月9日，婴幼儿服饰棉品及日用品品牌上市企业金发拉比连发两则公告，宣布和以色列“O8”母婴品牌洗护系列产品和荷兰“Umee”哺育系列用品达成合作协议，根据协议，金发拉比负责以色列“O8”品牌下全系列洗护产品以及“Umee”品牌下全系列产品在中国区的品牌推广、销售及配套相应售后服务，并成为这两个品牌的中国区独家授权生产商和销售商。公司有意和这两个品牌分别成立合资公司，把品牌商标及专利和知识产权注入该合资公司，扩大在中国乃至全球未开发市场销售。

公告介绍称，以色列“O8”品牌所属的O8 ISRAEL LTD成立于2013年，在母婴洗护产品功能性研发方面具有技术优势，是全球首家将源于死海的盐生杜氏藻运用于母婴洗护产品的发明专利拥有者。荷兰“Umee”品牌所属的Right View Limited则在奶瓶及哺育用品设计、研发，特别是奶瓶系列的防胀气等功能升级迭代开发方面具有优势。

金发拉比称，引进以色列“O8”品牌与公司现有的贝比拉比婴幼儿洗护品牌形成协同互补效应，引进荷兰“Umee”哺育系列用品则与公司现有的母婴用品系列形成协同互补效应，将逐步实现品牌多元化和国际化，合作拓宽了公司洗护品牌和母婴哺育用品的产品线，丰富了公司的产品品类，增加公司利润增长点。

财报显示，金发拉比2018年前三季度实现营业收入3.17亿元，同比增长11.48%，归属于上市公司股东的净利润6019.30万元，同比增长9.31%。公司预计2018年归属上市公司股东的净利润8241.04万至1.01亿，同比变动-10.00%至10.00%，原因为公司本年度铺设直营店面，完善直营网点的布局结构，调整完善加盟授权方式，加大研发的投入力度和人才引进等所致。

2019年服装企业围绕“主业”进行投资

扫描今年以来服装上市企业的一些投资动作，九牧王、森马服饰和金发拉比等企业主要是和国际品牌成立合资公司的方式，来进一步扩充企业的品牌和产品系列，安奈儿则通过增资入股国内品牌的方式来做同样的事情，计划增加品牌和产品线的丰富度，意图占领更多层次的市场份额，增加企业利润的增长点。

这些企业虽然营收规模不一，所处细分产业也有所不同，不过它们的近期业绩表现基本上处于增长的状态，预计2018年营收和净利均会有所增长，因此这些投资动作虽然手笔不算很大，但仍是企业通过投资手段对外扩张的一种体现。

另外一个共同点是，这些企业的投资动作，基本上属于围绕主业进行的投资。根据企业各自的说法，九牧王和法国品牌设立合资公司是为了围绕服装主业打造“时尚品质平台”，安奈儿增持国内婴童装品牌是为了和主品牌形成“协同效应”，森马服饰和已经收购过来的国际童装企业成立合资公司是为了推动其品牌业务在国内市场发展，进一步扩展童装业务发展，而金发拉比和以色列及荷兰母婴品牌成立合资公司也是为了和主品牌业务形成“协同效应”。

总体上来说，2019年开年以来服装企业投资动作虽然称不上很活跃，但基本上都是围绕主业发展的“产业投资”。在行业景气度承压和服装企业业绩进一步分化的态势下，更多的服装企业可能会在投资上更加注重“质量”，通过投资并购来进一步加快企业发展步伐，从而在各自细分产业和市场的竞争中占据更有利的位置。

纺织服装行业2018年报业绩前瞻:纺织制造板块业绩增速逐季提升 服装家纺板块增速回落2018年纺服行业整体净利润增速放缓

从业绩分布看,2018年43.6%的公司(17家)净利润增速集中于【0%-40%】之间,而在2017年48.7%的公司(19家)净利润增速集中于【0%-40%】之间,2018年11家公司净利润增速为负,较2017年多增3家。总体来看,行业公司净利润增速放缓,增速数据分布趋于分散。

纺织制造板块净利润增速逐季提升,服装家纺板块净利润增速回落

纺织服装行业净利润总体增速由2017年的25.0%下降到10.0%,出现回落,分季度净利润增速呈现先高后低趋势,主要系下游服装家纺三季度后出现明显下滑。上游纺织制造板块净利润增速高于2017年,且全年净利润增速呈现逐步走高趋势主要由于二季度开始人民币汇率持续贬值,以出口为主的纺织制造企业竞争力提升,盈利能力增强;下游服装家纺增速三季度开始明显回落主要受经济环境影响,终端零售不景气,同时2018年11月天气较暖,也增加了服装家纺企业四季度的业绩压力。

纺织制造子行业净利润增速多为正,服装家纺子行业出现分化

根据已有样本数据,纺织制造子行业除无纺布外2018年业绩均正向增长,主要由于人民币汇率较2017年出现了明显贬值,利好出口企业。下游服装家纺子行业净利润增速出现分化:其中高端男女装、童装、箱包、家纺子行业表现较好,维持较高景气度;户外体育行业净利润增速出现趋势性改变主要受三夫户外扭亏为盈影响;休闲、内衣、女装行业净利润增速则出现了不同程度的下滑。

投资建议

纺织制造板块推荐海外产能占比逐步提高的企业,除了顺应产业转移大趋势外,还能有效抵御贸易摩擦升级的风险,相关标的:健盛集团、鲁泰A、华孚时尚;服装家纺板块推荐具有较高景气度的高端男女装、童装、箱包、家纺子行业龙头企业,相关标的:比音勒芬、歌力思、森马服饰、开润股份、富安娜、罗莱生活。

风险提示

宏观经济恶化风险;海外产能扩张不及预期风险;汇率波动风险;库存积压风险。