新三板基金因流动性不足陷入苦苦挣扎境地

随着早年挂牌新三板的私募逐个披露年报，私募行业正在经历的潮退潮涌也正在被外人所感知。日前，新三板挂牌私募思考投资发布2018年年报。年报显示，2018年，思考投资的营收和净利润双双告负，其中扣除非经常性损益后的净利润巨亏9670万元。挂牌私募业绩低迷，与此同时新三板基金也遭遇尴尬。粗略统计，1600余只新三板基金将在今年到期，选择延期清算成主流处理方式。

业绩爆雷巨亏9670万元，思考投资暂停新增业务

新三板挂牌私募思考投资公布的2018年年报显示，2018年公司营业收入为-6054万元，上年同期为1556万元;净利润为-9671万元，上年同期为-2677万元。是的，您没有看错，2018年思考投资不仅出现巨额亏损，甚至连营业收入都是负数!

记者咨询财务会计人士称，营业收入是负数通常是当期发生的销售退回大于当期销售收入。从细分项目来看，营业收入为负数的原因，为了提早收回货款实施的原已销售现予现金折扣，根据增值税的要求冲销了原来的收入，重新确认现在的收入，重新的收入比老票上的收入小;原来销售的产品商品因质量等原因销售退回;对原来不应该确认为收入的事项确定为收入了现予以冲回。

营业收入没能带来正收益，净利润更是不忍直视。年报数据显示，2018年，思考投资的营业收入为-6054万元，与2017年的1556万元相比，暴降488.96%。报告显示，思考投资2018年归属于挂牌公司股东的扣非净利润亏损高达9670.6万元，这也是思考投资挂牌以来连续第二年出现巨额亏损。

从思考投资近期运营的产品，收益全线下滑，更有草草收场的产品。年报披露思考投资目前存续基金产品共18只，共计实缴规模约为17.74亿元。2018年全年思考投资共有23只产品到期，运作时间从1年到3年不等，但根据其披露的基金最终净值，只有3只基金分别收于1.0002元、1.0003元和1.0990元，剩下20只基金全部亏损。最差的一只信托产品在清算时仅剩下0.4525元，在成立不到9个月之后就草草收场。

思考投资的巨亏早已经埋有伏笔。5月4日，思考投资发布投顾产品清算公告称，其担任投顾的“中信银行睿赢精选A类4期金融投资集合资金信托计划”提前清算，清盘时产品净值0.8858元，该产品公司除了自有资金跟投100万产生的亏损11.41万元之外，还另承担“亏损补资款900万元”。

减持新规发威，大宗交易套利周期延长

营收和净利润大幅双降，思考投资将原因归结为减持新规发威。思考投资在年报中称， 2017年5月27日发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》正式实施，以及证券市场监管部门对政策的执行尺度和监管环境发生变化。

思考投资方面表示，公司与受“一行三会”监管的持牌金融机构合作以白名单投资顾问形式服务的投顾类产品在报告期内收益率下降，且原主要投资策略“大宗交易投资策略”时间周期出现大幅延长，策略收益趋向降低。同时原“礼花弹策略”也需要根据监管环境变化进行调整。

然而就在大宗交易新规出台后不久，思考投资却是另一番乐观预期。2017年7月，思考投资发表了市场观点及公司简介时表示，思考投资私募基金产品基于四大投资策略，分别为折扣套利+礼花弹策略、专注于股权结构缺陷公司的修正投资策略、衍生品投资策略、量化对冲程序交易策略。多样化的策略下公司可根据市场情况灵活采取相应投资策略，所以受新规影响较小。

思考投资方面还认为，受新规影响较多的仅是思考投资的折扣套利+礼花弹策略，该策略是指通过一定折扣比例从上市公司股东手中获得股票，然后在二级市场卖出，获取相对稳定差价收益。然而，思考投资的持股周期一般长达9个多月，所以新规6个月不能减持的规定对其几乎没有影响。此外，在新规出台之前，思考投资从上市公司股东手中获得股票的折扣在9.5-9.8折，而新规出台后，折扣甚至可优惠至8.1折。

新三板基金因流动性不足苦苦挣扎

挂牌私募业绩低迷，与此同时新三板基金也遭遇尴尬。粗略统计，1600余只新三板基金将在今年到期，选择延期清算成主流处理方式。“富家一席酒，贫民三年粮。”用这句古诗形容公募权益基金和新三板基金之间的强烈对比再也合适不过。今年以来，受益于A股市场强势反弹，权益基金已经赚得盆满钵满，更是有356只基金已经成功收复了去年的“失地”;而在另一方面，7000余只新三板基金仍在流动性不足的困境中苦苦挣扎，多数产品在到期后无法清算，已经延期。

新三板基金的尴尬还不止于此，2016年以来新三板市场遇到流动性低迷、融资功能减退、投资者门槛高等诸多问题，新三板基金的业绩也是惨不忍睹：有数据查询的可投资新三板基金产品共发行7223只，近400只基金参与定增新三板后亏损70%，另外，众多新三板基金在到期退出时都遇到了难题。

股转公司统计数据显示，2018年新三板的换手率仅5.31%，做市股票全年换手率为6.47%。 要知道，即便是投资者情绪比较低落的A股市场，在去年全年的平均换手率也有124%。屋漏偏逢连夜雨，在流动性不佳的2018年，新三板指数全年跌幅达27.65%，1070只做市股票有成交，其中近九成个股出现不同程度的下跌，跌幅超过50%的个股多达306只。

而新三板低迷流动性与科创板踌躇满志开闸在即形成强烈对比。科创板推出在即，投资者对于科创板的关注、期待和跃跃欲试，不禁让人想起四年前新三板刚刚推出时的景象，投资者的情绪是如此的相似。不过，想必科创板应该不会走新三板的老路，将投资门槛放宽到50万元，公募基金也在积极申报科创板基金，给低净值人群间接参与科创板投资的机会，流动性问题得到了很好的解决。