牙膏品牌两面针公布2018年年度报告：实现营业收入12.45亿元 同比减少15.45%

4月18日晚间，柳州两面针股份有限公司(以下简称“两面针“”)公布2018年年度报告，期内实现营业收入12.45亿元，同比减少15.45%，扣除控股子公司捷康公司股权转让的影响后，同比增长9.34%;归属上市公司股东的净利润为2171.97万元，在2017年的基础上实现扭亏。

两面针在财报中称，公司经营业绩有所好转。

不过，2018年，让两面针扭亏的并不是主营业务，而是出售资产及投资分红，其中，公司出售中信证券股票645.91万股，实现投资收益8776万元。扣除非经常性损益后，两面针去年净亏损7472.81万元，相比2017年减亏8739.06万元。

事实上，通过出售股票回笼资金已是两面针的惯用手法。2006年至今，两面针已连续13年扣非亏损，其中有10年卖出过中信证券股票，以维持业绩。

不过，可喜的是，近两年两面针主营业务日化版块的颓势有所减弱。

日化版块终回正增长

财报显示，目前两面针业务范围涵盖日化、医药、纸业、房地产四个版块。其中，日化产业为主营业务，主要产品为牙膏(含酒店用品牙膏)、牙刷、洗涤用品、个人洗护品等，由母公司日化事业部、江苏实业公司、芳草公司负责经营。

2018年，两面针确定“聚焦主业，效益先行”的经营方针，突出日化主业，融合公司日化与医药两产业，形成二者在研发、生产与市场渠道上的互补，资源优先配置，做强做优主业。不过，目前而言，日化版块的表现并不突出。

财报显示，去年两面针日化版块营收达6.87亿元，贡献了一半的业绩，同比增长10.63%。综合近年表现来看，两面针日化版块的颓势相对有所减弱。相比2016年日化版块营收-3.51%的增长而言，2017和2018年，该版块的增长均已拉回到10%以上。

不过，相对医药、纸业、房地产四个版块毛利率的正增长而言，日化版块的毛利率却在下滑。2018年，该板块毛利率同比下降了0.82%。

对此，两面针表示，日化产品的毛利率略有下降，主要是由原料价格上涨、人工成本增加等原因导致，当期，该版块营业成本同比增长了11.81%。

另外，行业政策的变动也影响着两面针日化产品的销售。其财报指出，去年7月1日国务院开始实施的“降低日用消费品进口关税”举措，其中牙膏产品由 10%降低至 3%，进口品牌受此影响利润空间增大，市场份额逐步增加，对其产品的市场销售造成一定冲击。

筹资风险加大，或进一步影响日化布局

如前文所述，两面针2018年实现扭亏主要来自资本层面的运作。但在2019年，其公司面临的资金问题将进一步加大。

财报显示，2019年10月10日之前，两面针需归还东通公司15000万元借款，借款年利率为7.3%。

两面针在财报中指出，未来数年间，货币管理部门将更加倾向于从严控制货币供应量。2019 年，公司通过贷款获得资金的难度将会逐步加大，筹措资金的成本将会增加。

而另一方面，公司回归主业后，在产品研发、渠道营销开拓及品牌传播层面面临较大资金需求。而对于这些项目的投资回报在短期内效果并不明显，公司债务及利息的偿还较为紧迫。

值得关注的是，在目前快消品渠道结构发生重大变革，线上渠道保持高速增长和重要占比的背景下，两面针的渠道结构仍以经销渠道和直销(直供)渠道为主，电商渠道销售为辅。财报显示，去年两面针主营业务在电商渠道的营收仅1585.13万元。目前，两面针虽有意顺应新的渠道结构，积极开拓新兴渠道，但也由于入局较晚，可投入资源不足，想要抓住渠道变革带来的机遇，存在一定风险。

“中草药”卖点还能挡多久?

尽管日化版块表现仍不理想，一直以来主打中草药概念的两面针也在财报中指出，其迎来了较好的发展大环境。

一方面，口腔护理行业是日化产业和轻工业中较少受到宏观经济环境变化影响的产业，总体规模仍保持增长态势，预计在2017-2020年间的年均增长率保持在6-8%左右。另一方面，国家层面对中医药发展的推进、消费者对中草药原料的日益关注以及行业各项监管措施趋严，将奠定两面针在中药日化用品行业中的地位。

当然，两面针面临的挑战已是不言而喻。

一方面，中国日化产业已经进入成熟期，市场细分程度和竞争程度均十分激烈，近年来，中草药领域虽被行业公认为国产品牌下一阶段抗衡外资品牌的重要筹码，但现阶段中草药产品的研发还存在诸多需要优化的方面，不仅观望的品牌居多，市场也迟迟未能壮大。另一方面，牙膏市场容量有限，且被几大头部品牌牢牢把控绝大多数市场份额的客观事实，均导致两面针在日化产业的竞争压力不断加大。

显然，想要依托中草药概念重回日化市场核心地位，两面针依然任重道远。