2021年化学纤维pta加工费区间上移空间有多大

PTA的应用比较集中，世界上90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET，简称聚酯)，其它部分是作为聚对苯二甲酸丙二醇酯(PTT)和聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBT)及其它产品的原料。PTA生产工艺过程可分氧化单元和加氢精制单元两部分。原料PX以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化成粗对苯二甲酸，再依次经结晶，过滤，干燥为粗品;粗对苯二甲酸经加氢脱除杂质，再经结晶，离心分离，干燥为PTA成品。

2021年化学纤维pta加工费区间上移空间有多大

下半年以来，聚酯市场在利润转好带动下便展开增产模式，2018年来看更是进入了加速增长时期，在年初预期投产的600-700万吨产能中，最终实际投放的产能为487.5万吨，实际投产比例约为75%，2018年的产能增速为10.1%，相比较上游pta乃至PX产能的零星增加，聚酯产能的增加给上游市场带来阶段性的利好。据统计2019-2020年仍有大量的聚酯产能预期投放，不过我们看到在急速扩张的背后，今年聚酯产品现金流波动较大，尤其是在7-8月份随着原料的上涨，聚酯市场产品利润一度缩水，致使大量切片工厂减产，11月下游市场遇冷，长丝POY市场也不甚乐观。聚酯效益的走低，将影响来年新产能的投放速度。从目前规划的产能来看。2019年预计投产聚酯产能685万吨，若2019年全年投产1/2来算的话，2019年产能增速将有6.4%，由于1-3月春节因素导致终端织造企业放假，我们认为新产能大概率会在2季度之后投放，对pta和乙二醇需求有一定的拉动作用。

一、pta新增产能有限

pta的产能增速主要集中在2012、2014年，产能增速分别为64%和30%。2016年以来只有桐昆石化220万吨的新产能释放，而四川晟达化学120万吨的pta装置虽早已建成，但目前尚未开车。据统计，2019年底存在投产预期的是新凤鸣220万吨和恒力大连220万吨装置，这两套产能占当前有效产能近10%，不过这两套装置开车预计在2019年四季度，后期存在继续推迟的可能。2020年之后pta产能将再次进入高速增长期，从时间节点上看，这些产能释放压力可能在明年年底有所体现，而上半年并无新增产能，近期只有福海创剩余150万吨产能或在春节前投产，不足以引发供给端的大幅变动。这样来算，至少在2018年上半年，pta总供给不会有太大变化，而年度例行的装置检修将加剧pta市场的供给紧张程度。

二、pta加工费区间上移

2014-2016年pta市场产能增长进入平稳期，pta工厂的加工费大幅下滑，多数厂家呈现亏损。2016年pta现货平均加工费为475元/吨，达到近年低位。1000元关口似乎成为行业的魔咒，难以突破。不过产业链景气度开始有所提升，2018年以来pta现货平均加工费为944元/吨，8月下旬随着pta价格大幅攀升，加工费最高攀升至2294元的高位，而此后便一泻而下，最小加工费达到264元。由于pta明年新增产能有限，而下游聚酯的仍处于有条不紊的增产周期中，在明年年底前pta景气度尚有望维持，现货平均加工费有望在1000元/吨左右。

三、PX增产情况将是明年产业链最大的不确定因素

2018年7-8月pta市场的大力上行不乏PX的功效，在7-8月pta产业链爆发过程中，PX涨幅要高于pta涨幅12个百分点，当然同期PX的加工费冲向近700美元的高位，而即便是在后期这轮pta下滑过程中，PX端仍保持着较好的利润。腾龙芳烃PX有望在2018年末重启，2019年是国内PX投产大年，恒力石化、浙江石化、恒逸石化等多套装置计划投产，累计达1260万吨/年的产能，即便按如期投放1/2来算，那么2019年的年增长率也可达到44%，由于我国PX需要大量进口，如果这些国内产能能否顺利投产，在增加自身供给的同时，也能够有更多定价权。2018年上半年PX的平均加工费为362美元，而下半年平均加工费可达到543美元，在后期增产预期下，PX生产环节加工费将逐步回落。

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