目前铜价仍在震荡上扬的状态？

铜价近期震荡下行后有所企稳反弹。此前的下行主要由于宏观和微观层面利空因素的共振，宏观层面利空在于整体市场风险偏好有所降温，另外来自于对原油价格的连续下挫。而在铜的微观层面，伦铜库存的急剧增加也对铜价形成了向下的压制。

不过整体来看铜价的下跌幅度比较有限，在基本金属中表现较为坚挺，主要来自两个方面的支撑。

首先，铜精矿扰动因素仍然在继续发酵。Escondida的罢工仍在持续，最近工会与资方的谈判再次以破裂而告终，目前Escondida的罢工已经持续一个月左右的时间，预计影响产量8-9万吨，而在3月10日秘鲁CV也开始罢工，秘鲁2016年铜精矿产量的增量主要就来自las BAmbas和CV的扩建，并且今年预计秘鲁铜精矿产量的增量中CV也仍将贡献最大的增量，如果CV的罢工也持续较长时间，则今年智利和秘鲁的铜精矿增量将受到较大扰动，市场将有更加充足的理由来预期今年全球铜精矿增量为0增长，近期铜精矿TC/RC的下滑已经从一个侧面印证这种预期的发生概率在提高。

另一个方面在于对中国需求的预期，毕竟目前仍然处于三月初，虽然从春节之后铜库存仍然处于累积的状态之中，但是考虑到今年基建投资计划、电网投资计划等，市场仍然在预期需求的好转。从微观层面的现货升贴水、废铜-精炼铜价差等高频指标来看，近期已经有所走强;而从宏观层面来看，2月份公布的新增人民币贷款规模仍然较为强劲，今年1-2月新增人民币贷款规模与去年1-2月的规模相当，并且其中非金融机构中长期贷款较去年有显著增幅，如果我们根据信贷投放在全年的分布与惯性来看的话，我们有理由相信三月份的信贷规模仍然有扩张的动力。而挖掘机销售数量等中观指标也有较好的表现，虽然近期对于挖掘机到底在挖什么有所争论，但整体上不能掩盖数据的利好。因此从微观层面的高频数据和宏观层面的月度指标来看，传递的至少是不太悲观的信号，后期一旦需求的有所好转、库存开始下降， 对于价格将形成较强的向上的驱动。因此整体而言，我们认为铜价将处于震荡偏强的走势之中。

如果从更加长期的全年的时间维度来考量，我们认为有很多制约铜价的因素可能逐步发酵。美国方面，特朗普的基建计划何时落地、能在多少程度上落地、能拉动多少铜需求等问题是值得商榷的，目前市场似乎开始对这一题材有所“免疫”，从美元与金属在特朗普上任后的表现可以看出，市场远不如特朗普才当选时对其的预期那么强烈。其次，中国总需求在全年如何演绎?信贷扩张的动力在下半年持续性如何?比如PPI与M1增速、PPI与CPI等，都出现了不同程度的背离，而经济运行的规律将赋予这些指标在长期的收敛性，因此短期的背离终将迎来收敛的时刻，这种可能发生的收敛也将是影响铜价的重要因素，我们需要关注的是收敛的时点何时到来。