主业业绩不佳 七匹狼转向投资理财

福建七匹狼(002029,股吧)实业股份有限公司(以下简称“七匹狼”)发布2017年一季度财报显示，公司营业收入同比增长13.89%;归属于母公司股东的净利润同比增长9.81%。其中，投资收益下降35.17%。

在发布2017年一季度财务数据的同时，公司实现营业收入8.07亿元，同比增长13.89%;归属于母公司股东的净利润0.71亿元，同比增长9.81%。七匹狼还公布了2017年上半年的业绩预告。据悉，七匹狼预计1-6月公司净利润为1.05亿-1.26亿元之间，上年同期为1.05亿元，同比变动0-20%。七匹狼方面表示，做出上述业绩预测，是基于销售反馈情况，预计2017年上半年销售收入较去年同期有所增长。

一季度财报显示，报告期内，七匹狼投资收益下降35.17%，公司方面认为，主要原因是报告期理财产品投资收益减少。服装主业难有起色，七匹狼开始向投资领域深入，涉足投资理财业务。除此之外，去年12月由七匹狼、中国邮政集团等公司发起成立的前海再保险股份有限公司已完成工商登记手续，并取得了《营业执照》。

据悉，七匹狼自2012年净利润达到5.61亿元的顶峰之后便开始走下坡路。2013年七匹狼净利润3.79亿元，同比下降32.44%，这是公司上市以来首次出现下滑。随后2014年七匹狼净利润同比下降23.84%;2015年七匹狼净利润同比下降5.43%。而在今年上半年财报上，七匹狼表示，公司上半年净利润1.05亿元，较上年同期下降5.63%。

从2012年起男装品类发展遇到诸多障碍,消费升级、行业调整促使龙头公司进行重新定位,行业自2016年四季度开始已有回暖趋势。公司主要进行三方面的升级改造:一是根据门店质量进行淘汰、调整,关闭店效较低、竞争力落后的门店,对终端门店循序改造升级。目前门店调整已逐步到位,关店速度减缓,直营店比例上升,公司对零售终端的把控能力进一步增强。二是推动公司供应链模式的变革与创新,提高快反能力,从“等待订单”向“自行管理”转变;采用“承包”、“合资公司”等创新模式与优质供应商合作,将供应链前端业务向供应商转移,充分发挥供应商的积极性。三是加大品牌时尚属性,挖掘狼图腾品牌内涵,将民族文化元素付诸时装整体视觉效果和细节当中;同时焦距时尚消费平台,积极寻找优质项目,构建时尚消费生态圈。

公司整体受益于男装行业复苏,向好趋势明显,渠道去库存接近尾声,账上货币资金充裕,市值小,估值低,安全边际较大。考虑到公司业务回暖,净利润增长有望达到20%左右,我们维持原盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.43/0.49/0.55元,对应PE分别为22/20/18倍。公司目前市值73亿元,账上货币资金与银行理财产品共计约40亿元,扣除货币性资产剩余市值33亿元。预计2017年归母净利润3.2亿元,假设理财产品利息收入0.6亿元,扣除利息对应经营性PE17年仅13倍。