2017年下半年宏观经济分析与展望我国经济呈现“稳中向好”态势

2017年上半年，供给侧结构性改革取得显着成效，我国经济呈现“缓中趋稳，稳中向好”态势。但经济发展中的风险犹存，包括企业高杠杆、房地产泡沫、地方债务规模较大、银行信贷资产质量与盈利能力下降，银行表外业务过快扩张等均或对经济形成潜在冲击。我们认为，当前我国经济仍处于“L”型后半阶段，不会出现“V”型反转，综合考虑经济增长内生动力与政策支撑，预计全年经济增长在6.70%左右。未来需要关注融资成本上升、贸易摩擦等对宏观经济的影响。

分项需求来看，房地产投资面临下行压力，制造业投资全年增速好于年初预期，而基建投资增速未来将温和放缓，整体来看固定资产投资增长或出现小幅下行。房地产调控政策影响下，房地产投资大概率将呈现振荡走弱态势。受企业利润上升、产能周期的见底反弹、重点行业的产能利用率改善、国内外需求复苏等因素拉动，制造业投资好于年初预期。而受财政空间趋紧、地方政府举债融资监管趋严、PPP拉动作用趋缓等因素的影响，基建投资项目在资金面上存在不确定性，基建投资增速放缓的概率较大。

考虑经济增长下行压力较大、居民收入增长较慢、相关政策的不确定性等因素，社零消费持续高增面临压力。经济增速下行背景下，需求疲软。此外，我国居民收入增长持续放缓，难以支撑消费高速增长。叠加消费相关政策的不确定性以及房地产销售的逆转，将对消费形成潜在冲击。综合考虑以上因素，我们认为下半年社零消费或出现温和放缓。

净出口明显好于年初预期，下半年将有所放缓。随着美国经济温和增长，欧元区经济持续复苏，日本经济有所恢复，新兴市场中的一些经济体需求强劲，全球贸易环境持续好转，全年出口有望较去年显着改善。而受内需复苏，大宗商品价格低基数效应等因素拉动，我们认为下半年进口增幅将较上半年出现回落，全年进口增速将由负转正。

当前工业企业利润处于较高水平，叠加经济的较快增长，预计全年工业增加值有望实现较快增长，增速有望超过去年。而从物价看，未来CPI上涨压力整体温和，全年将在1.50%-2.00%的区间内温和运行。同时，预计2017年下半年PPI增速仍将处于下行通道，全年约为3.00%左右。