11月外贸数据大好 进口增速为17.7% 较上月的17.2%略有上调

12月已经过去一周多的时间，11月份的各种数据也相继整理出炉了。12月8日，海关总署公布了11月的进出口数据，中国11月出口同比 (按美元计) 12.3%，预期5.3%，前值6.9%，翻近一番。中国11月进口同比 (按美元计) 17.7%，预期13%，前值17.2%。11月进出口数据双双高于预期。

在早前公布的11月份官方制造业PMI中，新出口订单指数由上月的50.1%反弹至50.8%，进口指数由50.3%反弹至51%，都预示着11月进出口会出现反弹，但考虑到去年11月当月的进出口数额均创当年前11个月的最高点，基数很高，所以市场在预测预测增速时都做了下调，认为不会高于10月。

实际结果公布后，让市场大跌眼镜。

11月出口增速为12.3%，较前值翻了将近一番，回升至今年3月以来的最高水平，单月出口额为2173.8亿美元，创2015年12月以来的最高水平。可以说，外需极为强劲，这基本上同主要发达国家的制造业PMI仍处于高景气区间、OECD将全球经济增速预期上调保持一致。

11月进口增速为17.7%，较上月的17.2%略有上调，但单月进口额为1771.68亿美元，是2014年12月以来的最高水平，也就是说近3年来没见过这么高的单月进口额。这一方面证明中国的内需仍然比较强劲，另一方面，也与大宗商品价格在11月份的反弹有关。

值得关注的是，自2016年8月以来，我国进口增速始终快于出口增速，这也意味着中国经济对全球经济增长的贡献要高于外需对于中国经济增长的贡献。根据IMF今年9月份发布的报告，中国对全球经济复苏的贡献将近3成，中国已经超过美国，成为本轮复苏中当之无愧的火车头。

展望明年，我们预计中国进出口增速可能都会有所回落。从进口来看，房地产投资和基建投资增速明年将会大概率回落，PPI也会相应走低，再加上今年的高基数，进口增速无疑会受到影响。

从出口来看，首先，如果中国需求萎缩，则全球经济难免会受到下行冲击，外需也会相应走低;其次，自年中以来，人民币兑美元汇率主要呈宽幅双向波动，但实际有效汇率指数已经开始连续升值，预计将会形成对汇率的拖累因素;最后，基数抬升将会拉低增速。2017年出口增速之所以明显反弹，主要同前一年出口增速过低有关，而2017年基数的抬高，将会直接从技术因素上拖累2018年的出口增速。