净利润3.33亿元 其中政府补助1.28亿 股价暴涨的紫光国芯有多大赢面？

紫光国芯股份有限公司经营范围包括集成电路设计、开发、销售与技术服务;高亮度发光二级管(LED)衬底材料开发等。

周三紫光控股大涨55.7%已经让很多人惊讶，周四盘中继续疯狂上涨，现报6.41港元，涨114%，随后开始下跌，截至昨日收盘，股价收于4.900港元，上涨63.88%，成交金额达到6亿。连续两天大涨让紫光控股股价翻倍。紫光控股的大涨也带动了其举牌股联想控股与中芯国际上涨。看来紫光的举牌让人浮想联翩，这一波操作是在是让人佩服。而12月29日紫光再度大涨10%之后回落。

然而买买买不停止的紫光并没有带来好感，反而是招来叶檀的反对!著名财经评论家叶檀表示，业绩靠补贴，别再假装高科技企业了，已经是资本玩家而不是企业家了!

叶檀在分析中认为，2016年，紫光国芯净利润3.33亿元，其中政府补助1.28亿，计入当年损益的金额为1.21亿，占当年净利润总额的比重达到惊人的36.34%!2015年，紫光国芯政府补贴也高达9971万，占当年净利润的的比重高达30%。

紫光国芯业绩潜在风险包括，毛利率和净利率持续下滑。公司毛利率在2015年达到高峰，达到41.22%，随后持续下滑，2017年三季度下滑至32.78%;净利率过高峰的时间更早，2013年达到29.74%，2017年三季度下滑至16.23%。

紫光国芯的研发投入增长非常快，由2012年的3400万增长至2016年的4.44亿，年复合增速高达90%。虽然增速快，但绝对金额太低，既无法与国际芯片巨头相比，也无法跟国内芯片龙头中芯国际相比。相应的，紫光国芯在芯片领域内的技术累计、专利数量也远远不及国内外芯片巨头。2017年上半年，紫光国芯存储器芯片业务营业收入仅仅1.50亿，在摩尔定律的作用下，像紫光国芯这种规模的企业在芯片产业其实没有太大赢面。

中芯国际的技术累计已经慢慢释放“红利”，比如台积电从40nm制程量产到28nm制程量产花费3年，联电花费将近5年时间，而中芯国际仅用了2年。而紫光国芯的巨大前景，还存在于“想象”之中。

叶檀分析认为，A股投资者不管这些，只要股票简称上带个“芯”，就认定是高科技企业，哪怕新业务毛利率只有18%，也要给它108倍的估值，三星、因特尔、台积电等国际巨头哭晕在厕所：作为国际巨头，技术最先进、产品最畅销、品牌价值最高，但估值却是个渣渣。

而叶檀的这些质疑到底有没有道理?紫光集团的未来到底露在何方?一切都还需要时间来检验!