12只医药股的股价创历史新高 创新药的龙头恒瑞医药股价11年上涨六十倍
医药股迎来重大利好。3月以来在政策暖风吹拂下，医药龙头股股价频创历史新高(前复权)。统计显示，3月以来总共有12只医药股的股价创出历史新高，包括片仔癀、爱尔眼科、通化东宝等龙头股，而昨日创新高的有4只，分别为恒瑞医药、乐普医疗、康泰生物和科伦药业。片仔癀和医药股的行情，之前分析过。今天分析下创新药的龙头恒瑞医药。
70年代，恒瑞刚成立时，只是一个生产紫药水、红药水的小药厂。这两个药品不仅抑菌作用弱，进入门槛也很低。于是干了20多年红药水的生意，恒瑞的年利润大概也只能维持在几万元左右。
1990年，恒瑞迎来了第一个转折点：新任厂长孙飘扬上任，带领恒瑞步入“仿制药”新赛道。孙飘扬，药学科班、技术员出生，曾在云港制药厂(恒瑞前身)干过技术员、科技科副科长、副厂长，拥有86项国家发明专利和35项世界专利。
1990年，研究肿瘤的机构和药厂并不多，他却将恒瑞的发展矛头，指向了对肿瘤药的仿制药研发，靠贷款，收购了中国医科院药研所开发的抗肿瘤新药——异环磷酰胺的专利权。
这一转型，让恒瑞走上了快车道，恒瑞的销售额开始突破亿元。
1996年，它开始布局麻醉药，这是它的第二个重大转折。
麻醉，是手术中至关重要的环节，麻醉的好坏直接关系手术的成败。可以说，在内科领域，心血管、肿瘤是两大咽喉赛道(群体最广、致死率最高)，而在外科领域，麻醉则是最咽喉的环节。
并且，麻醉用药，是药物中极其特殊的一类，在使用过程中需要严格控制、防止外流及成瘾。并且，需要开具特定处方。这些因素，导致麻醉药物这个赛道用量大、壁垒高，所以导致这个领域的公司容易出现寡头垄断。
大佬就是大佬，对于细分赛道的选择，相当刁钻。当年布局麻醉药物的选择，让它打开了又一个重大市场。
到如今，国内麻醉药物寡头：恒瑞医药、人福药业、恩华制药。而在国外，几大巨头：英国阿斯利康、德国费森尤斯卡比、日本丸石制药。
可是，随着国内对知识产权保护的重视度提高，恒瑞再次意识到，只有仿制，没有创新，是远远不够的。
于是，2000年，恒瑞迎来第三个转折点：从“单一仿制药”向“仿制药和创新药并重”转型。该阶段，恒瑞大量投入研发资金，扩建研发团队，建立研发中心，与医院、研究所等机构保持密切合作。扎根于恒瑞的研发基因，恒瑞也开始逐步收获研发成果。
2011年，第一个创新药艾瑞昔步上市;2014年，第二个创新药阿帕替尼上市，引起行业轰动。
可是，仅有研发还不够，恒瑞开始寻求更大的战略布局。2006年，恒瑞开始实行“国际化战略”，这是恒瑞发展历程中的第四个节点。
仿制药国际化方面，争取美国FDA认证、欧洲EMA认证等，打开国际市场，使仿制药逐步达到进口同类产品的品质;创新药国际化方面，在美国进行创新药的临床试验，比如吡咯替尼I期临床试验;
并且，还采用了lisence-out模式，授权海外巨头研发并销售，自己抽取提成。合作的公司有Incyte、Arcutis等。
虽然目前，恒瑞仿制药占比仍然很高，但毕竟，考虑到中国创新药产业的结构性优势，未来的想象空间巨大。
自2000年上市至2006年末，公司股价没有太大起色;2006年，公司股价开始启动，近11年上涨了六十倍。截至3月19日，中国医药企业千亿市值俱乐部包括恒瑞(2445.99亿元)、中国生物制药(1055亿元)、康美药业(1104.78亿元)、云南白药(1062.23亿元)、石药集团(1018亿元)。显然，恒瑞的地位还很难被撼动。
中泰证券认为，恒瑞拥有环磷酰胺、多西他赛、伊立替康、右美托咪定、顺阿曲库铵、奥沙利铂等6个品种获得美国ANDA批文，是目前国内美国注射剂ANDA批文最多的企业，具有先发优势。未来，有望凭借通过政策红利进一步抢占市场，大幅提升竞争优势。
不仅是仿制药，中国希望重塑整个医药产业。不久前外媒发表文章称，中国为打造大型药企做准备。中国领导人把国家依赖外国药品进口视为一大问题并打算利用中国市场所产生的收入，提高中国的制药业，减少对外国企业的依赖，以及打造具有全球竞争力的公司。
不过恒瑞医药，现阶段仍然以仿制药为主，创新药的收入业绩释放还需要时间。
2014年-2016年，恒瑞的营收分别为74.52亿、93.16亿、110.94亿;扣非净利润分别为14.97亿、21.71亿、25.90亿;经营性现金流量净额分别为15.74亿、22.77亿、25.93亿;毛利率分别为82%、85%、87%。
其中，80%以上营业收入，都来源于仿制药。而目前已上市的两款创新药，艾瑞昔步、阿帕替尼，收入占比预估不足20%。
从市值看，折合人民币，美国辉瑞1.39万亿、瑞士诺华1.2万亿，而恒瑞只有2086亿;从营收看，折合人民币，辉瑞3664亿，诺华3429亿，恒瑞只有110亿。这个收入占比，其实是预判恒瑞医药未来表现的基础。一是，要看到它和国际巨头的差距，二是，要看到中美医药市场结构的本质差异。
其实研究哪家大型医药公司处于开发阶段的药品更有潜力很费精力，而且判断不准，正如巴菲特所说，“我们不知道怎么看医药公司正在研发的药品，即使现在看懂了，再过五年，又有一批新药处于研发阶段。我们不知道辉瑞和默克哪家更有潜力，不知道哪家能研发出重磅新药。”
但市场永远不缺乏机会，选择大型制药+有多种专利药品的公司，其渠道、营销、制造、盈利都更加稳健而且有护城河。但最好在估值水平低于市场平均水平之时趁机买入，才能拿得住，不然很容易被洗出去。
