全球大豆价格重心或上移 今日大豆期货行情走势分析
4月12日大连大豆期货行情报价：
2018年4月12日，星期四，大连商品交易所(DCE)大豆主力合约，集金期货通行情数据显示，今开3975元，昨结3972元。截止到目前，最高3988元，最低3955元，最新3981元。
今日(2018.4.12)大豆期货行情机构观点：
国信期货：
周三CBOT大豆期货市场收盘下跌，因为多头获利平仓抛售。7月期约收低1.50美分，报收1058.75美分/蒲式耳。夜盘连粕低位窄幅震荡。
周三鸡蛋市场震荡走高，国内现货鸡蛋上涨给期货市场带来提振。
操作上，M1809合约多单谨慎持有。JD1809合约短线操作。
上海中期：
昨夜连豆期价弱势下行，近期高位或将面临回调。市场方面，国产豆价格报价稳定。由于直属库上调轮换价格，给东北豆市场带来利好支撑。另外，今年吉林大豆补贴金额为300元/吨，时间为3月15日至4月30日收购入库，且6月30日前加工完成(主要补贴对象为食品加工以及副食酿造且年处理能力5000吨以上的大豆加工企业)，可能会带动东北大豆购销。不过，南方大豆优质贷源缺乏，走货并无明显增加，交易略显冷清，价格上行仍乏力。总的来看，在国家利好政策性调控下，近期国产大豆价格或将以稳中趋强走势运行，还需密切关注中美贸易摩擦的发展情况。
1.大豆：产量、库存、库存消费比等均大幅下降 影响利多
2018年4月世界农业供需报告(WASDE)，全球大豆平衡表关键数据调整如下所示：
1、产量:2017/18年度全球大豆产量预估为3.3481亿吨，较3月报告下调605万吨，其中巴西大豆产量1.15亿吨，上调200万吨;阿根廷大豆产量4000万吨，下调700万吨，这也是USDA连续第二次大幅下调阿根廷大豆产量;美国、中国、巴拉圭等主产国产量均未调整。
2、压榨：2017/18年度全球大豆压榨量2.9922亿吨，较3月预估下调164万吨;其中，美国上调28万吨至5362万吨;阿根廷下调177万吨至4123万吨;巴西、中国等均未调整。
3、进口：2017/18年度全球大豆进口量1.5171亿吨，较3月预估上调44万吨;其中，墨西哥上调15万吨至440万吨;中国、欧盟等主要进口国家或地区均未调整。
4、消费：2017/18年度全球大豆消费量3.4203亿吨，较3月预估下调175万吨;其中，美国上调12万吨至5723万吨;阿根廷下调177万吨至4585万吨;欧盟上调10万吨至1625万吨;中国、巴西等主要消费国家均维持不变。
5、出口：2017/18年度全球大豆出口量1.504亿吨，较3月预估下调20万吨;其中，阿根廷下调260万吨至420万吨;巴西上调260万吨至7310万吨。美国则维持5620万吨不变。
6、期末库存：2017/18年度全球大豆期末结转库存为9080万吨，较3月预估下调360万吨，维持历史第二位(从3月USDA报告开始，2017/18年全球大豆期末库存开始下降至历史第二位);其中，美国库存1497万吨，较3月预估下调13万吨;阿根廷2858万吨，较3月预估下调262万吨;巴西库存2107万吨，较3月预估下调60万吨;欧盟105万吨，较3月预估下调14万吨;中国则维持不变。
由此，2017/18年度全球大豆库存消费比为26.55%，较3月下降0.91%，在1992-2017年期间维持第4位(从3月USDA报告开始下降至第4位)。我们认为，4月USDA月度供需报告再次较大幅度地下调了2017/18年度全球大豆产量以及全球大豆库存数量，库存消费比也同步下降，本次报告调整继续利多全球大豆价格。
4月美国大豆供需平衡表对于2017/18年度美国大豆供需情况主要调整有：(1)压榨：4月预估美豆压榨量19.7亿蒲，较3月上调0.1亿蒲(约28万吨);(2)期末结转库存：4月预估为5.5亿蒲(约1497万吨)，较3月预估下调0.05亿蒲(约13万吨);我们认为本次报告维持2017/18年度美国大豆出口预估不变，上调国内大豆压榨量，所以美豆期末库存意外下调(在报告出台之前，市场预期美豆期末库存将会上调至5.74亿蒲)，对于美豆价格影响利多。此外，目前而言，中美贸易战忧虑有所缓解，我们认为，美豆价格有企稳迹象，有可能出现小幅补涨。
当然，由于中美贸易战忧虑情绪并不能完全解除，我们认为，中美贸易战的忧虑情绪将会持续存在，只不过前 期“剑拔弩张”的气氛有所缓解;后期关注美方对于前期拟对500亿美元商品加征关税的公示期(60天)之后，美方对上述商品的是否征税的裁决情况。中方也将视美方情况，在对进口美国大豆是否加税的问题上做出决定。所以，4-5月期间，中美贸易战忧虑的情绪预计仍将压制美国大豆价格上涨的空间。后期，我们主要关注美国大豆早期种植情况，以USDA周度作物生长报告作为参考。
2.豆粕：全球豆粕库消比微升 影响有限
据4月全球豆粕供需平衡表，2017/18年度全球豆粕期末结转库存1182万吨，较3月预估上调11万吨;全球豆粕消费2.3219亿吨，较3月预估下调147万吨;由此，2017/18年全球豆粕库存消费比为5.09%，较3月预估上升0.08%，在1992-2017年期间下降至第8位(3月预估时处于第9位)。2017/18年度全球豆粕库存消费比略微调升，但是幅度很小，预计影响中性为主。4月美国豆粕供需平衡表中对于2017/18年度美国豆粕主要调整有几点：(1)产量上调25万短吨至4654.9万短吨;(2)进口上调10万短吨至40万短吨;(3)国内消耗量上调25万短吨至3455万短吨;(4)出口上调10万短吨至1250万短吨。由此，产量和进口量上升的部分被国内消耗量和出口量增加所抵消，从而期末库存依旧维持不变，所以就影响程度而言，我们认为还是以中性为主。
3.豆油：全球豆油库存消费比微升 影响有限
据最新全球豆油供需平衡表，(1)产量：2017/18年度全球豆油产量5574万吨，较3月下调42万吨;(2)进口：全球豆油进口1026万吨，较3月预估下调49万吨;(3)出口1061万吨，下调28万吨;(4)消费量5575万吨，下调53万吨;(5)期末结转库存312万吨，下调2万吨，在1992-2017年期间维持第10位(3月预估时处于第10位)，其中：美国上调10万吨至89万吨，阿根廷上调2万吨至22万吨，欧盟下调2万吨至16万吨，中国上调2万吨至56万吨，印度下调5万吨至17万吨。本次USDA报告再次下调全球豆油期末库存，还是略微偏多的。
由此，2017/18年度全球豆油库存消费比5.6%，较3月预估上升0.02%;在1992-2017年期间,2017/18年度全球豆油库存消费比还是处于倒数第一位。本次报告略微上调2017/18年度全球豆油库存消费比，对于豆油价格影响中性为主。4月USDA报告对于2017/18年度美国豆油供需平衡表的调整如下：(1)产量：4月预估为227.55亿磅(约1032万吨)，较3月预估上调1.15亿磅(约5万吨);(2)生物柴油使用量：4月预估为70亿磅(约317.52万吨)，较3月下调2亿磅(约9.08万吨);(3)出口：4月预估为20亿磅(约90.72万吨)，较3月上调1亿磅(约4.54万吨);(4)期末结转库存：4月预估为19.66亿磅(约89.18万吨)，较3月上调2.15亿磅(约10万吨)。总体而言，本次USDA上调美国豆油产量和使用量，但期末结转库存最终也有所上调，对于美国豆油而言，影响偏空。同时需要说明的是，本次报告中美国豆油和豆粕产量均有所上调，主要是由于美国大豆的压榨量上调引起的，虽然短期略有偏空影响，但是总体来说，影响有限，因为压榨量是可以调整的，后期如果压榨利润下降，那么美国大豆的压榨量也会下调，所以不用过于担心。
4.全球油籽/油籽粕/植物油调整：偏多油籽 偏空油籽粕 植物油中性
4月USDA对于全球油籽、油籽粕、植物油平衡表的关键调整如下，如表7所示：全球油籽平衡表方面：2017/18年度全球油籽库存消费比21.25%，较3月预估下降0.68%;全球油籽粕平衡表方面：2017/18年全球油籽粕库存消费比4.57%，较上月预估上升0.15%;全球植物油平衡表方面：2017/18年度全球植物油存消费比11.07%，基本持平上月预估。从上述调整来看，USDA下调2017/18年度全球油籽库存消费比，上调全球油籽粕库存消费比，而全球植物油库存消费比持平，偏多油籽价格，偏空油籽粕价格，对植物油价格影响中性。
5.美国油籽/油籽粕/植物油调整：偏多油籽 偏空植物油
4月USDA对于美国油籽、油籽粕、植物油平衡表的关键调整如下，如表8所示：美国油籽平衡表方面：2017/18年度美国油籽库存消费比28.96%，较3月预估下降0.32%;美国油籽粕平衡表方面：2017/18年度美国油籽粕库存消费比0.90%，持平3月预估;美国植物油平衡表方面：2017/18年度美国植物油库存消费比8.48%，较3月预估上升0.71%。从上述调整来看，USDA下调2017/18年度美国油籽库存消费比，具有偏多影响;油籽粕库存消费比没有调整，影响中性;USDA上调美国植物油库存消费比，则具有偏空影响。
6.结论观点
通过对于2018年4月USDA月度供需报告(豆类及油籽)的解读，我们认为：4月USDA报告再次较大幅度下调2017/18年度全球大豆产量和库存，从而库存消费比继续下降，对于全球大豆价格具有利多影响，将会继续支撑全球大豆价格重心上移。本次报告再次大幅下调阿根廷大豆产量预估700万吨，继续验证了今年阿根廷旱情的严重性，这使得全球大豆产量供应处于收缩阶段，这对于豆类(包括下游制品——豆粕和豆油)价格具有实质性的利多影响。此外，本次报告意外下调2017/18年度美豆库存数量，对于美豆价格具有利多影响，我们预计美豆价格将有所补涨。不过，贸易战忧虑情绪仍在，所以对于美豆的涨幅可能会有所压制，总体上预计美豆价格以小幅上涨为主。4-6月期间，美国大豆进入种植阶段，我们将逐步重点关注USDA周度作物生长报告。5月USDA月度供需报告发布时间：北京时间5月11日凌晨零点，届时我们将根据最新情况做出分析。
