7月份社融规模 1.04 万亿 同比少增1242亿

事件：8月13日，央行公布7月金融数据，新增人民币贷款1.45万亿，新增社融1.04万亿(调整了社融口径，将ABS和贷款核销纳入社融“其他融资”项下)。社融存量同比10.3%，增速环比下滑0.2pc;M2同比8.5%，增速环比提高0.5pc。

放松贷款额度立竿见影，伴随基建启动结构将逐步改善。7月份新增人民币贷款1.45万亿，同比多增6200亿。7月以来，央行频频窗口指导要求银行加大信贷投放，而后又下调MPA考核参数，银行有了额度指标以后首先考虑的是占住信贷规模，然后才是结构好坏，所以我们看到7月份票据融资规模依然增加了2388亿，银行通过票据贴现冲信贷规模明显。不过随着731政治局会议定调加大基建投资力度后，预计企业中长期贷款将逐步改善，7月份企业中长期贷款增加4875亿，较6月多增874亿，与银保监会披露的基建贷款较6月多增469亿方向一致。

社融什么时候才能企稳?估计8月份会看到积极变化。7月份社融规模 1.04 万亿，同比少增1242亿，委托贷款+信托贷款减少2142亿，也难言降幅趋缓。不过考虑到央行对资管新规的补充通知在7月20号才出来，影响要到8月中旬才能体现，7 月社融的低于预期也情有可原。补充通知对社融影响最大的是允许老的理财产品投新资产(包括非标)，老产品发行难度比新产品难度低很多，理财负债端能马上跟上，资产端要经过分支机构寻找客户的融资需求，再经过风险评审，这个过程可能要等待几个星期，也就是8月中旬才能看到新增非标的接力

居民存款有积极改善，M2同比增速8.5%较上月提高0.5pc。7月份新增人民币存款1.03万亿，同比多增2140亿，主要是居民存款少降贡献，较去年同期少降4583亿，由于货币基金 T+0受限、银行理财规模下降，部分居民储蓄回流银行存款;企业存款同比多降2491亿，主要受到表外非标压降影响，对企业存款派生减弱。

投资建议：货币、财政、金融政策短期均已阶段性转向，从紧信用到稳信用， 对银行板块估值修复而言核心在于资产质量预期从此前的极度悲观向中性客观回归。同时现阶段建议积极关注优质的股份行和城商行，规模增长受益于信贷投放加快，息差在市场利率走低背景下有望贡献弹性。推荐组合维持：1)核心标的：招行;2)弹性组合：兴业、宁波;3)稳健组合：大行。

风险提示：1)去杠杆节奏失当导致银行资产质量恶化超预期;2)中美贸易争端进一步升级。