PTA价格大幅下降 涤纶库存继续上升 化工品毛利大幅下降

2018年中期投资策略观点:截至2018年8月,化工板块整体PE约18.08倍,对应PB约2.29倍,行业整体估值正逐步接近历史底部。在去产能和环保共振的刺激下,2017年多数化工品种价格普遍走高,整体板块在2017年实现了较快的增长,全年营收增速达27.7%,净利润增速达43.1%。进入2018年,化工品种价格逐步出现分化,2018年一季度盈利增速有所回落,营收同比增速为8.3%,净利润同比增速为32%。对于2018年下半年,基础化工行业我们从三个维度挖掘行业龙头机会。

大炼化项目盈利跟踪:炼油毛利上升,化工品毛利下降 本周炼油毛利小幅上升:光大出口炼油盈利指数为14.17 美元/桶,环比上升0.77 美元/桶,国内炼油盈利指数27.98 美元/桶,环比上升0.96 美元/桶;化工品毛利大幅下降:光大芳烃产业链盈利指数6733.80 元/吨, 环比下降703.92 元/吨,乙烯产业链盈利指数492.79 美元/吨,环比下降66.99 美元/吨。山东地炼开工率环比下降0.64 个百分点至63.41%。

PX:供需面宽松导致价格、价差下降 由于本周沙特阿美石油公司、韩国韩华PX 装置纷纷重启,亚洲PX 供应水平逐渐恢复宽松,使得本周PX 价格和价差大幅下降:韩国FOB 离岸价(1246 美元/吨)环比下降107 美元/吨,对应国内PX 价格(8539 元/吨)下降727.6 元/吨;价差553.63 美元/吨(3794 元/吨),环比下降112.5 美元/吨(768.2 元/吨),开工率保持79.31%不变。

PTA:成本端支撑减弱及下游减产降低PTA价格价差 受上游成本端支撑大幅下滑及下游减产力度加大影响,本周PTA 价格大幅下降,价差大幅缩小:价格7750 元/吨,环比下降1350 元/吨,价差环比下降674 元/吨至1037 元/吨,库存上升2 天至3.5 天。由于逸盛石化4 号220 万吨/年装置、珠海BP 125 万吨/年装置检修,本周PTA 开工率环比下降4.41 个百分点至83.32%。

涤纶长丝:价差大幅上升,库存继续上升,产销维持低位 受上游成本端价格下降影响,本周涤纶长丝价格大幅下降,价差大幅上升:POY、FDY、DTY 价格分别为11450、11500、12900 元/吨,环比大幅下降700、600、500 元/吨;POY、FDY、DTY 价差分别为2021、2063、3260 元/吨,环比分别上升464、549 和635 元/吨。长丝产销率环比下降5 个百分点至42%,库存较上周均上升了2 天至13 天左右。我们认为现阶段涤纶长丝的行情与今年一季度情况较为类似,随着下游织造逐渐进入旺季,长丝也会重新步入景气周期,即旺季只会迟到,不会缺席。

坯布、瓶片和短纤:瓶片、短纤价差大幅上升 下游坯布库存本周小幅上升为29 天,但较往年依然处于低位,开工率保持75%不变,市场运行维持平稳。受上游降价影响,本周聚酯瓶片价格下降600 元/吨至10400 元/吨,价差1123 元/吨,环比上升549 元/吨, 较3 个月前下跌约1380 元/吨;涤纶短纤价格下降650 元/吨至10850 元/ 吨不变,价差1508 元/吨,环比大幅上升506 元/吨,较3 个月前上升73 元/吨。

农药行业市场需求旺季逐步到来,关注行业开工率变化。除草剂方面,草甘膦市场稳定,市场报价在2.8-2.95万元/吨,开工率随着传统销售旺季的到来,呈现逐步提升态势;草铵膦市场主流报价在17.5-18万元/吨,主流供应商开工稳定,山东地区供应商受环保影响短期内复产无望。杀虫剂方面,毒死蜱价格上涨,供应偏紧,当前主流成交价约5万元/吨,行业开工率维持低位,中间体在环保压力下供应紧张;吡虫啉价格稳定,报价在19-20万元/吨,原料价格维持高位。杀菌剂方面,代森锰锌、多菌灵价格稳定,百菌清价格高位震荡。