中钢协会长：3年内钢铁业资产负债率要降至60%以下 如何降低资产负债率?

三年时间，钢铁行业共化解1.5亿吨过剩产能，彻底清除了“地条钢”，但供给侧结构性改革任务远未完成，钢铁业资产负债率仍偏高。

如何降杠杆、为企业减负?已成为未来几年整个钢铁行业的重要任务。

在1月14日召开的中国钢铁工业协会2019年理事(扩大)会议上，中钢协会长于勇说，去年钢铁行业运行取得了稳中向好的发展态势，但稳中有变、变中有忧。行业效益明显好转，资产负债率在前两年连续下降基础上，2018年11月末同比又下降3.39个百分点至65.74%，有过半数会员钢企下降至60%以下，但仍有一些企业高于60%。

“2019年要更加积极地推动行业去杠杆，化解资金风险。协会提出钢铁行业用3-5年时间将资产负债率降至60%以下，是一项重要任务，要在2018年取得成绩基础上再接再厉。”他表示，要充分利用效益改善的有利时机，多措并举去杠杆。

从70%到60%以下

上述目标最早是在2017年3月中钢协召开的一次“去杠杆、防风险、增效益”座谈会上提出的，至今已有近两年时间。彼时，中钢协定的目标是：经过3-5年努力，钢铁业平均资产负债率要由70%左右降至60%以下，其中大多数企业资产负债率处在60%以下的优质区间。行业去杠杆由此正式开始。

参与此次会议的专家曾对经济观察网记者介绍：“钢厂普遍认同行业存在资产负债率偏高、债务负担过重等问题，制约了企业长远发展和转型升级，他们希望通过债转股等手段甩掉这一包袱。”

中钢协党委书记兼秘书长刘振江解释称，去杠杆是进行企业资本结构和资金结构的根本性优化，对企业战略性关系重大。“这项工作不可坐等，要主动上手，尤其是大企业应属去杠杆重点企业。”他说。

其实高杠杆问题一直困扰着钢铁业。根据中钢协公布的数据，2016年行业平均资产负债率为69.6%，高于规模以上工业企业平均水平13.8个百分点，也远超国外同等规模企业水平。而在此前16年，行业平均资产负债率由48.92%上升至70%左右。2016年资产负债率超90%的会员钢企有11家，80%-90%有14家，50%以下多是规模较小的企业。

近两年钢铁去产能深入推进，特别是2018年前三季度，钢铁业运行取得多年未有之平稳态势;前11月会员钢企实现利润总额达2802亿元，同比增长63.54%。至11月末，行业资产负债率降至65.74%。

在刘振江看来，2018年是钢铁行业运行最平稳、效益最好的一年。优势产能得以发挥，产需基本平衡，企业效益可观，主动还债，去杠杆力度进一步加大。

“不过，总体看行业仍存在资产负债率偏高、产能扩张冲动等问题。”他指出，去年三季度末，钢铁业资产负债率仍高出规模以上工业企业平均水平十多个百分点。去杠杆仍是今后防风险的关键所在。

此外，经济观察网记者统计发现，钢铁行业总体负债率不仅偏高，而且差异也大，高的达80%以上，低的仅30%-40%。行业资产负债率虽再次下降，但仍面临融资难、融资贵、融资成本偏高等问题。据刘振江介绍，去年前三季度会员钢企财务费用同比上涨了12.5%。

如何降低资产负债率?

业界在尝试不同方式和办法化解难题。

中钢协会长于勇表示：“协会将继续就企业面临的融资难、融资贵和去产能过程中的债务处置等方面的问题与有关部门、金融机构进行沟通，改善企业融资环境。同时继续加强去杠杆工作经验总结和宣传推广，为企业去杠杆营造良好的舆论环境。”

市场化债转股也不失为一种重要途径。早在去年全国两会上，国家发改委副主任宁吉喆就曾表示，要进一步落实“有扶有控”差别化信贷政策，对具有发展潜力的钢铁、煤炭企业开展市场化债转股，优化企业债务和治理结构。

徐向春告诉记者，其实此前银行对实施债转股的积极性并不是很高，企业需通过吸纳其他投资者，建立债转股基金，以市场化方式降杠杆，这些都处在探索中。随着盈利情况大幅好转，钢企降杠杆可通过偿还债务、资产处置、市场化债转股等方式进行。

2019年1月15日，国家发改委副主任连维良在国新办新闻发布会上说，截至目前债转股落地规模已经超过6000亿，去年同期落地率只有10%左右，目前落地率已超过30%。他表示，下一步要加大市场化、法治化债转股力度，重点提高落地率(签约到位率)，加大优质企业、临时遇到困难的企业债转股力度，加大民企参与债转股力度。

中钢协副会长屈秀丽认为，钢企应抓住市场好转的机遇，以市场化理念推进去杠杆。要加强与政府部门和金融机构的协调，同时利用好资本、债券市场，提高直接融资比重，减少对银行贷款的依赖。此外，还可以进行资产证券化和资本运作，开展项目融资等。

钢价逐步企稳 钢铁板块迎修复契机

昨日，申万钢铁行业指数上涨0.23%，涨幅位居申万28个行业第二位，板块内大部分个股上涨。

分析人士表示，目前看，市场对行业未来盈利预期悲观，且相较于一年来的高盈利状态，行业确实存在盈利下降至合理区间的趋势，因此估值超前反映市场预期，回落至历史低位。在宏观政策调整至积极的财政政策和稳健的货币政策背景下，以及房地产和基建对钢材需求的支撑下，随着钢价企稳，板块存在估值修复的机会。

钢价小幅震荡

近期钢铁行业板块从低位逐渐反弹，从行业情况来看，钢价维持窄幅震荡。虽然钢材实际需求渐弱，但持续好于往年冬季以及市场此前预期，使得产量虽高于往年但库存未出现大幅累积。从目前来看，相较于往年，钢材库存绝对值较低，累库速度较慢，累库开始时间较晚，钢贸商对于冬储也相对谨慎，因此，春节前累库高度或低于去年。

分析人士表示，距离春节时间已不足1个月，随着钢厂冬储政策的出台、钢价的调整以及降准背景下市场对后期需求判断小幅改观，陆续有钢贸商开始冬储，钢材库存从钢厂向贸易商转移，钢厂端库存压力小，挺价意愿强，支撑钢价走势。

另一方面，在行业供需从紧平衡向供大于求转变的过程中，钢材价格下行，利润收缩。目前，钢价已进入小幅震荡区间，上海螺纹钢价格持续在3800元/吨水平徘徊。消费淡季钢材产量保持较高水平抑制钢价上涨;而消费持续，库存低位，且冬储逐步开启对钢价形成支撑。双方博弈下，钢价持续震荡走势。原料价格的小幅下跌给了钢企利润回升空间，截至1月11日，行业盈利面小幅上升至71.2%，结束了连续7周的下降趋势，行业低盈利状态或阶段性持续。

从个股看，截至1月14日，已有9家钢铁上市公司的滚动市盈率不足4倍，14家市净率小于1倍。

分析人士表示，远端积极因素越来越多，悲观预期有所修复，冬储开启，短期现货价或有回调。继续关注冬储，电炉及钢厂减产、限产的边际影响。

存在估值修复机会

2018年以来，钢铁板块持续下行，尽管行业盈利仍处高位，但宏观悲观情绪笼罩，板块估值不断承压，对于钢铁行业的投资应该如何来看?

广发证券表示，估值位置方面，当前钢铁股整体意义上处于明显低估水平(主要是市场系统性定价偏低导致的)、相对意义上估值中性偏低。配置建议方面，中期可关注盈利增长弹性标的以待估值修复契机，短期内建议关注低估窗口。

爱建证券表示，供给端不再有大幅收缩的机会使行业在后钢铁时代难以长期跑赢大盘，在供需错配和预期修复时期做波段操作更为适宜。行业盈利中枢虽然下移但更为健康的微利状态或将更为持久，基建触底反弹也将对冲房地产下半年可能出现的新开工走弱，整体来看，行业供需保持稳中偏弱的格局，因此维持整个行业“同步大市”的评级。