2575亿！央行首次TMLF操作正式落地 TMLF是什么意思？央行此时实施TMLF操作目的何在？

2019年1月23日，中国人民银行开展了2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作。本次TMLF操作与此前人民银行所提到的信息基本一致。

人民银行最早在去年12月决定创设中期借贷便利，以加大金融对实体经济，特别是对小微企业、民营企业的金融支持力度。

根据人民银行发布的公告，本次操作的具体信息如下：

操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行;

操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量，并结合其需求，定为2575亿元;

操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年;

操作利率为3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。

华尔街见闻首席经济学家邓海清认为，此次货币政策操作可以称得上是“结构性降息”，这也是2016年以来首次央行层面的价格下调。

该政策向市场传递了多种信号，其中格外值得关注的一点在于，央行有意加强价格型调控的引导作用，所谓“结构性降息”也正是此意。

在本次TMLF操作中，利率下调而实际期限有所延长，这本质上相比于MLF而言确实是利率下调，但其特点在于，没有调整存量利率，而是设置增量工具利率下调，相比2018年只使用货币市场利率调整措施而言，价格型调控确实在增强。正如易纲行长所言，“我们正在从数量调控为主向价格调控为主转变的过程中”。

TMLF向市场传达的信号是，一方面，央行并不想过早进入全面政策宽松，以保证政策调控的灵活度;而另一方面，在经济下行压力下，未来有望推出进一步的宽松措施，方向在于加强货币政策向实体经济的疏通传导，以促进金融服务实体经济。

TMLF落地的特殊时点：央行为春节前资金面护航

值得注意的是，单从工具本身的特点看，TMLF有定向引导银行加大对民企、小微贷款投放，以及疏通货币政策传导机制等作用，但是从工具落地的时点看，此时开展首次TMLF操作，也有出于呵护春节前资金需求的角度考虑。

上周，央行启动春节前资金投放季，单周通过公开市场操作、全面降准第一轮落地等共净投放流动性达1.7万亿。

本周，除了TMLF外，还会通过开展公开市场逆回购操作、普惠金融定向降准动态考核投放流动性，此外，本周五(1月25日)也将是今年首次降准的第二轮落地，降低存款准备金率0.5个百分点，预计会释放7000-8000亿资金。

TML是什么意思?

TML是英国TML投资集团(Teasdale Markets Limited ，简称TML)是英国享有盛誉的金融投资集团。该集团总部设在英国，投资涉及世界各个国家，业务遍及金融银行、外汇交易、房地产开发、网络商贸等各大行业，它是英国期货协会成员之一，受英国金融监管局(FSA)监管，注册号为428577，并接受英国期货协会监管。

对此，中金固收团队认为，TMLF的条件比MLF要严格，需要符合一定的条件。因此，不是MLF本身利率下降的话，不能直接将TMLF的低成本等同于降息。而且未来TMLF会投放多大规模尚未可知，是否会真正意义上导致银行体系流动性更加宽松有待观察。