A股五大险企广告、宣传费等整体呈现下滑

近年来，保险业一直不断加大宣传力度，体现在广告、宣传费用等方面的投入也水涨船高。不过，在投资收益不佳的2018年，各大保险公司主动缩减费用，节约开支成了共识。

记者查阅2018年上市险企年报发现，与保险业务收入增长不相应的是，去年五大A股险企广告、宣传费等相关支出整体呈现下滑。具体而言，去年中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险合计支出广告、宣传费301.5亿元，较2017年的413.08亿元缩减了111.58亿元。

压缩广告宣传费

年报显示，2018年，中国人保的业务招待费及宣传费为119.34亿元，较2017年的142.73亿元下降了16.39%。值得一提的是，从招待费及宣传费所属的会计科目——业务及管理费来看，2018年为同比增长10.75%。

另一家大幅压缩该项业务开支的是中国平安。年报显示，中国平安2018年的业务宣传费用为118.89亿元，较2017年的200.81亿元下降多达四成。从公司的财务报表来看，其2018年的保险业务收入同比增长21.5%，营业支出增长7.6%，低于前者。中国平安去年业务及管理费为1476.97亿元，同比增长5.7%。

中国太保年报显示，去年集团广告宣传费(包括业务宣传费)为36.74亿元，同比下降12.02%，2017年该指标为41.76亿元。数据显示，2018年集团实现保险业务收入3218.95亿元，同比增长14.3%。在营业支出中，业务及管理费同比增长10%。

此外，年报显示，中国人寿2018年的业务宣传费为18.81亿元，广告费为5.47亿元，两项业务开支合计为24.28亿元，同比减少4.75%。2017年，其业务宣传费为20.15亿元，广告费为5.34亿元。

新华保险的业务及管理费细项显示，其2018年的宣传印刷费为1.5亿元，广告费为0.75亿元，两项业务开支合计为2.25亿元，同比减少1.75%。

不过，各家保险公司在相关费用统计的口径上有所差异。

新华广告费用呈下降趋势

记者注意到，近年来，为了提高品牌知名度、从而获得更高的市场占有率，保险业一直不断加大宣传力度，体现在广告、宣传费用等方面的投入也水涨船高。

以中国平安为典型，2015年~2017年，中国平安业务宣传费从2015年的101.93亿元，增加至2016年的172.46亿元，再到2017年的200.81亿元，直到2018年下降为118.89亿元。

在业内人士看来，虽然2018年保险公司业务保持了增长态势，但受资本市场下行影响，投资收益整体表现不乐观，险企主动地削减一些费用支出，是增加营业利润的有效方式。

年报显示，2018年，中国平安总投资收益1260亿元，同比下滑0.1%，下降幅度最小;中国人寿总投资收益951亿元，同比减少30.1%，减少幅度最大。

从投资收益率而言，中国平安总投资收益率3.7%，同比下降2.3个百分点。中国平安是国内率先实施国际会计准则IFRS9的上市保险公司，如果保险子公司执行修订前的金融工具会计准则法定财务报表数据计算，中国平安总投资收益率为5.2%，同比下降0.8个百分点。

除中国平安外，其他4家总投资收益率均在5%以下。其中，中国人寿为3.28%，同比下降1.88个百分点;中国人保为4.9%，同比下降1.1个百分点;中国太保和新华保险均为4.6%，分别同比下降0.8个和0.6个百分点。

值得一提的是，相比其他公司去年在广告、宣传费用上大幅削减开支，新华保险近年来在该项支出上的费用已经多年持续下降。公司2011年宣传印刷费和广告费合计支出为5.52亿元，2012年~2017年，依次下降为3.54亿元、3.42亿元、3.28亿元、3.25亿元、2.32亿元、2.29亿元。到了2018年，该数据进一步下降至2.25亿元。

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2019年一季度，偏股型基金业绩普涨背后，38只产品却成了例外，竟出现了亏损。

即便一季度沪指大涨近24%，仍有38只偏股型基金出现“踏空式”亏损，涉及到9903户持有人。

更令人吃惊的是，其中一只指数股票型基金，居然出现了业绩跑输所跟踪指数38%的离奇情景。持有人内心必定会有疑问：A股一季度表现如此强势，牛冠全球的情境下，偏股基金为何还会出现亏损?

券商中国记者发现，截至2018年末，上述38只偏股基金中，仅有8只配置了股票，行情来临之际，踏空也就不难理解。由于这些偏股基金又多是规模极小的“迷你基金”，他们普遍面临无钱加仓的局面，进而酿成踏空悲剧。当然，也有聪明反被聪明误的。个别基金在行情大涨之后，意外获得资金申购，不过最终却陷入“追高式”踏空的困境。

1%的悲剧：38只偏股基金一季度业绩亏损

2019年一季度，A股市场牛冠全球。截至3月29日，A股三大股指的年内涨幅分别达到23.93%、36.84%、35.43%。与行情互为因果的是，A股资金面也有了明显的好转。

一季度北上资金累计净流入1254.36亿元，其中3月29日净流入110.93亿元，一举逆转了近日净流入的局面。此外，一季度两融余额增长超30%。在火热行情的助推下，一季度新成立偏股型基金94只，新募超600亿元的资金，根据股票仓位要求保守估算，至少有350亿元的资金，可用于配置A股。

一定程度“靠天吃饭”的公募基金自然迎来业绩大涨良机。2019年一季度，各类基金产品中，股票型基金的平均收益率最高，达到27.42%;其次是混合型基金，为18.89%。在强势A股的带动下，偏股型基金业绩普涨。

一片歌舞升平的背后，38只偏股型基金(包括股票型基金、偏股混合型基金，下同)却出现了“亏损”惨剧。

同花顺iFinD数据统计，2019年一季度，18家基金公司旗下38只偏股型基金(份额分开计算)出现了不同程度的亏损，占偏股型基金总数的0.98%，其中，中邮景泰混合A、C份额分别亏损2.91%、2.80%，居于亏损榜前两位。即便亏幅均在3%之内，不过在动辄上涨百分之三四十的同类产品面前，这样的亏损也显得有些异类。

“迷你基金”一季度集中踏空

细看38只亏损的偏股基金，自然会注意到，它们的规模普遍偏小，平均规模尚不足2000万元。中金瑞合C是唯一一只规模在2亿元之上的基金，不过也仅有2.03亿元。余下37只基金的规模均在7000万元之下。

券商中国记者注意到，其中有2只亏损的基金，截至2018年末的最新基金规模为零。既然账户里没有一分钱，又为何会有业绩回撤呢?

基金业内人士向券商中国记者表示：这种情况只有一种可能性，一季度期间有申购资金进来，基金经理拿这笔钱加了仓。只不过运气不佳，加仓的资产反而出现了亏损。

时隔2年零9个月，2019年3月13日，长盛战略新兴产业C再次有了净值反馈。上一次，长盛战略新兴产业C有净值反馈，还需要追溯至2016年6月3日。在此之后，其净值再无任何波动。其原因在于，从2016年半年末开始，其基金规模就一直为零，也就不可能配置任何资产。

看到2019年初A股涨势如虹，自然闻风而动。2019年3月中旬，长盛战略新兴产业C意外获得了资金的申购，基金经理开始加仓。不过事与愿违，目前来看，这笔申购资金还没有赚到钱，反而亏了1.40%。

同样的事情也发生在九泰天宝混合C身上。不过从净值变动情况看，九泰天宝混合C大概率是经历着资金的反复申购、赎回的循环，因此隔一段时间就会出现净值停止波动的情况。

总体上，38只产品由于规模过小，出现择时性的踏空失误，以及择股性的押宝失误，给持有人带来的损失。

指数大涨，对应指数基金反亏1.37%

38只偏股基金中，37只是主动型基金，仅有一只是被动型指数基金。2019年一季度，A股一眼望去，指数遍地上涨。华润元大中创100跟踪的中创100指数年内大涨36.87%，不过华润元大中创100却亏损了1.37%，两者相差逾38%。

中创100指数，全称是中小企业板创业板100指数，在中小板和创业板中选取规模和流动性综合排名前100家公司组成样本股，编制而成。常规而言，身为指数基金的华润元大中创100，应当拟合指数的涨跌，即便有一定的跟踪误差，也不至有38%这么离谱。

公开资料显示，华润中创100指数基金的前身是一只ETF联接基金，基金资产投向华润元大中创100ETF基金。2018年11月，中创100ETF因触发基金合同终止条款而清盘，因此2019年初，公司把中创100ETF联接转型成一只普通的指数基金。

2018年4季报显示，该基金99.13%的资产配置于“银行存款和结算备付金”，权益投资占比为零。也就是说，2018年底，华润元大中创100处于空仓状态。

1月3日，转型成功后的华润元大中创100指基，并没有采取积极的建仓策略。从一季度的净值反馈看，每日净值波动都在0.18%之内。也就是说，一季度该基金的股票仓位仍较低，这是其净值大幅跑输同期基准指数的首要原因。

新基金合同规定，应当在基金合同生效之日起6个月内，使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。如此缓慢的建仓节奏虽符合合同，却难言合理。目前，华润元大中创100的单位净值仍不足0.7元。

看多A股，却囿于弹枯粮竭

38只偏股基金出现“踏空”，既有南方、易方达、嘉实等老牌大型公司，也有汇安、中航、中金等小型基金公司。券商中国记者统计，九泰、嘉实、鹏华、中金各有4只偏股基金(份额分开计算)一季度亏损，数量上一并居于首位。

九泰4只亏损基金均出自基金经理刘勇一人之手。刘勇在2018年基金年报中表示，证券市场反应了投资者对未来的预期，在政策转向的情况下，投资者的预期从极度悲观转为乐观，叠加股票市场估值处于低位，2019年股票市场的表现将好于2018年。由于债券收益率处于低位，同时政策转向稳增长，债券市场的表现将不及2018年。

对A股的信心并没有转换为股票仓位。截至2018年末，刘勇的4只偏股基金并未配置任何股票，这与基金规模过小直接有关。当然，除了收益赶不上大盘外，其还得面对因规模过小而带来的清盘风险。

实际上，截至2018年末，38只偏股基金中，仅有8只配置了股票。踏空此轮行情，自然不难理解。

不过与刘勇一样，“踏空”的基金经理们普遍对2019年的A股市场充满信心，考虑到2019年的宏观经济环境仍旧复杂，自下而上精选个股，把握结构性行情是他们的一致观点。不过摆在他们面前更严峻的问题是，如何提升基金规模，扩充弹药库。一旦因规模过小而清盘，不仅无法享受A股上涨的溢价，当下浮亏的持有人也将不再有回本的希望。