纸浆期货上行遇阻或掣肘造纸板块 库存水平依旧偏高

3月29日以来，纸浆期货止跌回升，从5220元/吨一线反弹至5430元/吨左右。与此同时，A股造纸板块4月份以来累计涨幅8.23%，明显跑赢上证综指(同期涨幅3.17%)。分析人士指出，短期库存去化为纸业股期标的走强带来支撑，但市场交投仍欠活跃、库存已经维持偏高水平的现状下，价格上行阻力将凸显。

库存水平依旧偏高

国内纸浆库存是当前纸浆市场关注的焦点因素之一。据统计，截至3月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约178.4万吨，较2月下旬下降9.3%。这正是短期价格止跌反弹的主要支撑因素。

但业内分析人士认为，中长期来看仍有大量待消化库存，纸浆价格仍旧承压。从市场交投来看，目前多数纸企预期将在4月涨价，涨幅200元/吨，但市场下游似乎并不买账，平淡的需求为涨价预期蒙上阴影。

迈科期货相关研究指出，去年纸浆总发货量处于增长趋势，而需求端的疲软导致全球纸浆库存高企，1月份纸浆库存天数为52天。春节后纸浆发货量有所回落，库存慢慢消化中，结束了持续上行的态势。未来一段时间，仍将处于库存消化阶段。

“国内纸浆库存高企，贸易商挺价意愿较强，需求端对于原料和成品的涨价接受度较低，纸厂拿货积极性一般，价格存在一定压力。”该机构分析，巴西3月发运中国阔叶浆数量大幅增加，未来一段时间国内库存压力仍较大。去库存正在缓慢进行中，需求端偏弱，在库存回归正常水平之前，价格大概率偏弱运行。

继续反弹动力不足

从产业链角度分析，方正中期期货分析师汤冰华表示，上游来看，目前木浆现货成交仍偏向刚需，低位报价有所抬升，业者低价惜售，上下游博弈仍在持续;非木浆价格运行平稳，下游纸厂刚需备货;国废价格跌势暂缓，纸厂继续调低采购价格，短期延续弱势。下游需求方面，目前文化纸价格稳中有升，需求变动不大，经销商以消化库存为主，刚需成交为主流;生活用纸市场延续弱势，纸厂库存继续增加;白卡纸下游维持刚需，经销商库存压力较小。

“整体看，浆纸情况有所好转，而近两周造纸板块持续上涨，除受大盘影响外，市场普遍看好经济企稳下，纸企利润修复，利多纸浆需求。但短时间内，全球库存较高的情况下，预计主动去库存过程尚未完成，纸浆价格上行面临压力。”汤冰华表示。

展望后市，信达期货分析师陈敏华认为，中期来看，近三年全球纸浆产能持续增加，2018年全球发货量稳定增长，而需求端遭遇经济下行压力，全球库存持续累积。随着海外浆厂主动缩减供应、增加检修，近几个月全球木浆发运量有所回落，库存开始去化。而国内方面进口同环比开始下降，港口库存结束持续累积势头，后续在海外浆厂主动收紧供应背景下，国内外库存将持续去化。

“近期下游消费并无明显改善，以刚需为主，现货表现疲弱。而期货受宏观情绪改善等因素推动有所反弹，现货端开始对期货形成一定压制。短期来看，供需无实质性好转，期货继续上行空间有限。”陈敏华称。