美联储唱“鸽” 黄金股期标的再获加持 旺季在即 黄金牛市可期

业内人士表示，市场对于全球经济转向的担忧、中东地缘局势风险加剧以及市场对美联储降息预期升温等均支撑金价上涨。此次美联储议息会议强烈转“鸽”，有望进一步刺激金价上行。

多头狂欢

黄金无疑是近期金融市场最“闪耀”的品种。

6月以来，COMEX黄金期货主力合约价格拾级而上，一路斩破1320-1390美元/盎司八个整数关口，截至6月20日记者发稿，该合约最高上探至1397.7美元/盎司，创下2013年8月30日以来新高;伦敦现货黄金价格一度攀升至1393.7美元/盎司，创下2013年9月5日以来新高;两者本月以来累计涨幅均近6%。

国内黄金期货价格亦表现亮眼。6月20日，沪金期货主力1912合约最高至313.85元/克，创下2013年4月12日以来新高，收报311.25元/克，涨2.23%，本月以来累计上涨6.07%。

A股市场黄金概念股亦显著走高。Wind数据显示，6月20日，黄金珠宝指数最高至1476.6点，创下4月25日以来新高，本月以来累计上涨10.87%。成分股方面，本月以来，荣华实业、银泰资源累计分别上涨41.94%、31.86%，恒邦股份、山东黄金、鹏欣资源、金洲慈航、园城黄金、金贵银业、豫光金铅、湖南黄金、紫金矿业、中金黄金、东方金钰、明牌珠宝等累计涨幅均超10%，同期上证综指涨3.05%。

中大期货贵金属分析师赵晓君表示，进入二季度，美国经济预期急转直下，国际贸易局势复杂化加剧市场对于经济转向的担忧。与此同时，美联储基于经济预期以及潜在风险，年内降息概率大幅提升，美元高位回落，刺激金价上涨并提振A股黄金板块走升。

此外，东证期货贵金属高级分析师徐颖表示，美国经济开启下行周期，国际贸易局势复杂化影响显现，最重要的是通胀持续低迷，这不仅是受到能源价格下跌影响，也反映出消费动能的走弱。鉴于此，市场对美联储的降息预期升温，带动债券收益率不断下行，利率环境对黄金十分友好。此外，伊朗谋求解除制裁，中东地缘局势风险加剧也刺激金价上涨。

议息会议转“鸽”来助威

美联储6月议息会议释放强烈的转“鸽”信号，再次坚定了市场看涨贵金属的信心。

北京时间6月20日凌晨，美联储公开市场委员会(FOMC)一致决定在6月将联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.50%不变。不过，美联储FOMC的许多成员认为有更好的理由采取更多宽松措施，并认为降息是合理的。

“6月美联储利率会议按兵不动符合市场预期，美联储对通胀预期有了明显下修，这是美联储最为看重的目标，同时美联储认为经济面临的不确定性增加，对经济前景的展望非常‘鸽’派，去掉了此前对货币政策保持耐心的表述，为年内降息开启了大门。”徐颖表示，从中长期看，美国经济难以独善其身，美元指数面临一定的回调压力，对黄金的压制将减弱，有望助推黄金价格进一步走高。

南华期货贵金属分析师薛娜表示，此次美联储议息会议影响重大，会后发布的点阵图首次发出降息信号，货币政策转向可能意味着美国经济衰退的开始。若美国经济陷入衰退，则市场对美元的信心将下降，叠加近期美国主导的贸易摩擦令很多新兴经济体开始了去美元化的进程并增持黄金储备，美元计价的黄金将因此受益。且从以往情况来看，美联储货币政策转向通常会带动金价走势出现拐点，预计这次也不例外，贵金属可能会开启新一轮牛市。

安信证券有色团队发布报告表示，美联储“转鸽—降息”趋势进一步明确，再次重申坚定看好黄金主升浪以及未来2-3年黄金资产配置价值。

上涨周期逐渐开启

尽管美联储10多年来首次降息的时机还有待商榷，但在美联储改变措辞之后，在业内人士看来，未来降息已是“板上钉钉”。

赵晓君表示，全球宽松格局已经开启，无论是欧元区、发达市场，还是新兴市场多数已开启降息或存在降息预期，美债收益率加速下行，有望刺激金价上涨。

就短期而言，徐颖认为，伦敦现货黄金价格有望冲击1400美元/盎司，但也存在获利了结、价格回调的可能，金价运行中枢将升至1370美元/盎司附近。

“目前市场预期最早将在当地时间7月30日-31日召开的美联储议息会议上降息。在美联储降息落地前持续看涨黄金，短期若国际贸易局势缓和，金价可能会有所回调。未来主要关注美国经济数据表现和国际贸易局势动向，当数据不及预期时，降息预期会进一步强化，金价则将大概率迎来上涨。”薛娜表示。

普通投资者该如何分享黄金投资盛宴呢?

徐颖表示，黄金上涨周期逐渐开启，对于黄金期货和相关概念股来说，建议投资者回调买入，考虑到杠杆属性和波动率较大，需要注意控制仓位，龙头黄金矿商股票表现稳健，具有配置价值，具有新增矿山产能的矿企也可以选择;由于黄金ETF基金风险相对较低，可以长期持有。

旺季在即 黄金牛市可期

6月以来，黄金走出一波强势拉升行情。沪金指数突破300元/克的重要关口，创出6年来的新高。纽约金价也接近关键的1360美元/盎司的关键阻力。笔者认为，在美联储加息周期转向降息周期的特殊时间窗口，叠加央行购金、季节性旺季等利好因素，金价已经充分积蓄利多动能，未来涨势可期。

美联储货币周期转向

伴随着税改红利的消退、财政赤字的飙升，美国经济已经出现见顶逐步下行的态势。美国纽约联储GDP模型对美国二季度GDP预期仅为1.36%。今年5月，3个月和10年期美国国债收益率出现自2007年7月以来的首次倒挂，引发市场担忧。过去三十年中，美国曾出现过四次国债收益率倒挂，其中三次倒挂后不久美国经济陷入衰退的情况。现在类似的情形再度出现，也暗示美国经济下行风险加大。

美国繁荣周期见顶，预示着美联储货币政策周期拐点的到来。暂停缩表可认为是货币政策转向的先行信号。美联储早在今年年初就敲定结束缩表的时间表。从今年5月起，每月缩表规模从300亿美元降至150亿美元，到9月末完全停止缩表。近期美联储主席鲍威尔已经明确表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，这被解读为暗示降息的可能性。

从历史上看，最近的两个经济周期中，美联储从加息转向降息的窗口，均是黄金大级别上涨行情的起涨点。本轮美联储加息周期的利率水平显著低于前几轮，未来降息周期可能也会相对短暂。由于全球其他主要经济体的利率水平均低于美联储，甚至是负利率，一旦作为加息龙头美联储转向，将传导到全球形成共振效应，从而持续对黄金形成利多。

央行增持黄金

在全球货币体系锚定美元的情形下，黄金的地位低于美元，美元的表现决定黄金的相对价值。但是，一旦出现美元的信用地位下降，出现全球货币汇率体系混乱的状况，黄金就会在这种群龙无首的状况下有良好表现。目前美国主导的全球贸易摩擦加剧，这将显著削弱美元的信用地位，黄金有机会再显王者风范。

各国央行持续增加黄金储备。根据世界黄金协会数据，今年第一季度全球各国央行共购入145.5吨黄金，同比增长68%。过去四个季度，全球央行的黄金购买量达到了715.7吨的历史新高。

中国人民银行最新公布数据显示，截至5月底，黄金储备达6161万盎司，较4月末增加51万盎司。这是自2018年12月以来，央行连续第6个月增持黄金储备，合计增持237万盎司。笔者发现，历史上央行增持黄金储备后，金价均是出现上涨或见底回升。所以，此次央行购金周期的重启，对黄金有着较强的利多意味。

利多因素聚集

从直接驱动金价的实际利率来说，由于名义利率下降预期强烈，通胀预期并没有太大变化，导致实际利率的预期大幅下降，直接利多黄金。

黄金作为资产配置的吸引力提高，资金也持续流入金市。数据显示，全球最大黄金ETF——SPDRGold最新持仓为764.1吨，6月以来持仓增长20.89吨，创近两个月的新高。

从黄金的季节性规律来看，在上一个牛市周期中，金价在6—8月的旺季都有出色的表现。即使黄金2013年后走入熊市，6—8月旺季的表现仍是涨多跌少。所以，预计宏观面利多因素将和季节性利好形成共振，黄金旺季表现值得期待。

综上，笔者认为，美联储货币政策周期处于加息周期到降息周期拐点，加之全球央行买兴大增，黄金料将成受追捧。黄金旺季在即，资金也有流入追捧的迹象，预计未来金价涨势可期。