基金投资的核心理念 从三个维度出发 挖掘优质公司内在价值

以长跑思路做投资、致力于跟时间做朋友的嘉实新兴产业股票型基金，自2014年9月成立以来，在各个指标上全面领先同类型基金，收益率方面尤其亮眼：今年来收益率超过46%，成立以来年化回报超20%。面对市场波动该基金逐渐呈现出能涨抗跌的属性，该基金日渐成为投资者资产篮子中的“白马”配置。

基金经理归凯近期谈及该基金的配置思路时表示，主要从商业模式、竞争优势、产业趋势三个维度出发，以更长的投资视野投资于能够持续提升内在价值的优质公司。他强调：“首先要以股东的心态做投资，以长期看好的战略性资产为主，阶段性成长的战术性资产为辅。其次赚业绩成长的钱，较少参与风格或主题轮动。”

传承GARP投资理念

震荡行情展现“抗跌”属性

数据统计，截至今年7月1日，嘉实新兴产业今年来收益46.41%，稳居同类前1/16;近3年回报72.81%，高居同类前2名;成立以来收益率153%，成立以来年化回报达21.37%。另据晨星数据显示，该基金近3年年化回报20%，获评晨星三年期五星基金。

值得一提的是，嘉实新兴产业在市场下行时风险回撤控制较好，如在2018年沪深300跌幅超过25%的背景下，该基金将跌幅控制在20%左右。这要很大程度上归功于嘉实GARP策略。

据了解，嘉实基金GARP(GrowthAtReasonablePrice)策略组投资理念是以合理价格买入长期优质潜力成长股。其选择的投资标的更看重公司质地是否优秀，是否能够保持长期稳定增长预期，以及股票估值是否合理。

数据显示，截至2019年7月1日，作为偏股型基金经理，归凯在任职期间斩获的年化回报为13.04%，大幅超越沪深300同期年化8.41%的涨幅。目前管理的四只基金任职期回报率皆超过12%，年化回报均超过13%，其中嘉实新兴产业任职期回报为35.08%，年化回报高达68.64%。

三维一体挖掘内在价值

以股东的心态做投资

谈及基金投资的核心理念，嘉实新兴产业基金经理归凯介绍，主要从商业模式、竞争优势、产业趋势三个维度出发，以更长的投资视野投资于能够持续提升内在价值的优质公司。

首先从商业模式看，通过研究企业在市场中与上下游供应商、客户的关系，以及产品或服务的属性，了解企业在产业链中是否处于相对有利的地位，比如上下游的定价权、占款能力;客户的粘性或转换成本;产品技术更迭风险;对资本消耗的依赖程度等，来寻找“好生意”。

其次分析公司是否具备显著的竞争优势，包括：显著的无形资产壁垒，如品牌、专利、特许经营权等;显著的成本优势，如规模、工艺、原材料成本等。最后从行业供需、竞争格局、市场空间、技术进步与更迭、政策导向等角度出发，判断行业所处的发展阶段、景气周期、成长空间，避免陷入价值陷阱。

具体到操作策略上，归凯强调首先要以股东的心态做投资，以长期看好的战略性资产为主，阶段性成长的战术性资产为辅。其次赚业绩成长的钱，较少参与风格或主题轮动。“除非面临系统性风险，否则不做大的仓位操作，主要靠调整持仓结构应对市场风格变化。”

展望后市，目前中国经济转型真正到了不得不为的时间窗口，走向转型的阵痛不可避免，中短期不排除市场仍存在一定程度波动的可能，但估值水平已处于历史低位。在这一背景下，归凯认为，中观层面上有亮点的行业不多，会更多从自下而上角度寻找投资机会，更加关注上市公司的内在素质以及基本面的正向变化，投资重点仍是在大消费、大健康、科技和先进制造领域中寻找代表消费升级方向、创新引领的优质公司。

海富通基金7月债评：看好利率债投资机会

回顾6月债券市场，市场总量流动性宽裕，但受信用风险事件的影响，流动性分层导致资金结构性紧张。在公开市场投放、定向降准、头部券商牵头融出的利好之下，银行间流动性分层问题得到缓解。6月受总量流动性宽松的影响，短端利率大幅回落，收益率曲线趋于陡峭，而长端收益率下行略显纠结，收益率曲线走陡。信用债方面，由于投资者的信用风险偏好有所降低，中高等级信用债收益率小幅下行，但中低等级却部分有所回调。6 月股市出现了难得的反弹，转债指数随之上涨1.26%。