什么是国债期货 中国国债期货转换因子情况介绍

期货的种类有许多，国债期货便是其中的一种，那么什么是国债期货呢。

什么是国债期货

国债期货是利率期货的主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。

国债期货的特殊性

其实它跟一般的金融期货，或者商品期货本身是有相似性的，因为它也是期货。但是国债期货有一些特殊性，它的特殊性我觉得主要体现在两个层面。

1、流动性限制：实物交割。

与多数金融期货现金交割的模式不同，国债期货采用实物交割制 度。这主要是考虑到现券流动性不足，价格不连续(甚至失真)。

2、标准化需要：虚拟券合约。

尽管国债存量很大，但具体到某一只国债上，交投活跃度是不足的，采用标准券可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。我国国债期货采用票面利率为3%国债虚拟券。

由于有实物交割和虚拟券合约这样两个特殊设定，相关的概念就比一般的金融期货要多一些，比如国债期货有转换因子的概念，还有CTD的概念，这样的概念其实在其他的期货产品里面都是不存在的，只有国债期货是有的。

转换因子

转换因子(Conversion factor，CF)：交割债券和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子。转换因子的计算是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值，这是国债期货合约中最重要的参数之一。

转换因子其实就是一个标准化的过程，就是把可以交割的债券和我们的名义虚拟券3%这样一个名义债权进行一下标准化，标准化的手法其实非常简单，相当于我把一个正常债券的现金流按照3%进行一下贴现，贴现出来的数值会均一一下，按照面值亿元去贴现，这样贴现出来的加数值就是一个转换因子

中国国债期货转换因子情况：

r表示国债期货标的票面利率，目前定为3%;

x表示交割月距离下一个付息月的月份数(当交割月是付息月时，x=6或12);

n表示剩余付息次数;

c表示可交割券的票面利率;

f表示可交割券每年的付息次数。

看到它这个具体的标准化的过程，或者转换的过程其实非常简单，是按照3%去贴现，其实有可能它是一个并不是特别好用，或者说非常精确的方法。所以说，我们这个标准的过程它也不是说是一个完美的标准化的过程，比如对于目前17006这样一个合约十年的，七年的17006和十年的17004都是按照同样的模式去标准化，这个标准化的结果并不是说它们两个券就变成一样了，实际上它们标准化以后，经过转换因子的调整可能还是存在一些差异的，这些差异是没有办法通过转换因子这样一个过程去抹平。

这样的转换因子有几个特性：

特性一：对于给定交割月份和利率的国债期货合约而言，一种可交割债券的转换因子将是固定不变的。是中金所公布的数据。

特性二：可交割债券实际票面利率越高，转换因子就越大。

特性三：票面利率高于国债期货合约票面利率的可交割券，其转换因子大于1，并且剩余期限越长，转换因子越大。反义亦然。