半年来克强指数对经济增长解释能力回升 克强指数是什么？

国金宏观边泉水团队指出，2016年4季度以来，逐渐被遗忘的克强指数对经济增长的解释能力将会回升，主要因为信贷高企下短期内可能会更多流入实体经济，同时实体层面制造业有所企稳。

克强指数

2007年时任辽宁省委书记的李克强总理喜欢通过三个指标来追踪辽宁经济动向，即全省铁路货运量、用电量和银行已放贷款量，通过三大指标来挤掉统计数据的水分，衡量经济的真实增长。《经济学人》杂志在此基础上创造了用于评估中国GDP增长量的指标，并用李克强总理的名字命名。

2015年以来，克强指数表现与经济增长的趋势吻合度降低，因此对于经济增长涵义的解释力度也逐渐降低，造成逐步被遗忘。国金宏观边泉水团队指出，主要有以下两点原因，

1）克强指数构成成分的不平衡增长：贷款余额高增长下，资金没有进入实体

2015年以来一个最明显的构成变化即是贷款余额相对高增长，但是资金并没有进入实体经济，从而贷款的高增长，并没有出现用电量和铁路货运量的同比增长。

2）经济结构发生变化，而指标内涵中对于新经济的解释程度不高

克强指数之所以能够很好的诠释辽宁省经济发展以及金融危机前后的经济表现，最主要的是因为两者的共性是经济结构偏向工业，甚至是重工业发展。

我们相对宽泛的选择二产中的医药制造业、计算机业以及装备制造业以及三产中的信息传输业、科学研究和水利环保为新经济领域相关部门（按照美国新经济衡量指标、我国的BBD新经济指数内涵以及符合我国产业发展方向的原则），核算后，我们发现扣除新经济对于GDP的拉动作用后，我国的GDP增速只有4.5%，如果将新经济的范围再拓展一点，增速甚至还要低于这一数据。

但国金宏观边泉水团队认为，2016年4季度以来， 克强指数对经济增长的解释能力将会回升。主要有以下两点原因：

1、ROE与实际利率发生转变，信贷高企下短期内可能会更多流入实体经济

低利率从不能促进增长转变为一定程度上可以促进增长，实际利率已经开始小于工业企业的ROE水平，货币政策对增长开始变得有效。一方面PPI的不断回升，利好企业的产值增长和收益表现，从而有利于企业进行实体经济投资。另一方面PPI的上升，从而使得工业企业的实际利率不断下行，最终实现了ROE对于实际利率的反超。

当企业的ROE超过实际利率，并且资金充裕时，企业将更多的选择投资实体经济。从1月份的信贷数据来看，企业中长期贷款的占比是比较高的，一定程度上体现出来企业对于未来经济的向好预期和企业的长期投资正在逐渐回升。

2、宏观经济的供需失衡比我们想的要好，实体层面制造业有所企稳

从价格上升的走势看，不仅产量下降的煤炭价格上涨，产量下降的工业品价格也上涨，表明供需平衡，过去几年工业部门去产能取得实质进展，中国宏观经济的供给收缩，支持未来投资企稳。

PPI 增速与存货投资对GDP贡献率具有同步性，存货投资对于GDP的贡献波动较大（2000年以来贡献范围在0.9%-3.2%），通过2016、2017年PPI回升，预计存货投资对于GDP贡献将有所提高至2%以上（2015年1.6%）。PPI领先于工业企业产成品库存与存货投资，预计PPI继续回升将带动产成品库存、存货投资。当然，由于本轮需求没有大幅上升，存货的上升将没有历史上那么大。