重磅！全面宽松基本确认 未来股市,债市该怎么走？

7月23日的国务院常务会议，被认为是对近期全面宽松基本确认的“一锤定音”。虽然会议强调不搞大水漫灌式强刺激，但积极财政政策更加积极、稳健货币政策松紧有度的表述，释放的信号不言而喻。全面宽松基本确认，7月24日A股出现大涨，市场“欢欣鼓舞”，用脚投票，确认“放水”预期。

显然，全面宽松基本确认对资本市场和楼市是利好。过去两年，这两个长期沉浸在宽松周期的市场，过上了紧日子和苦日子。全面宽松基本确认，很多债务高企、资金链岌岌可危的公司，或许能松口气了。

7月降准之外，央行多次通过货币工具释放流动性，市场风格转变已露端倪。不过，宽松有迹可循，但全面宽松为时尚早。现在的“宽松”，更多还是在补充流动性，因为今年的去杠杆过于严厉。即使如此，去杠杆仍然是主旋律，不可能在近期改弦更张，全面宽松只是市场某些利益群体的一厢情愿，超级宽松周期的日子还历历在目，还在隐隐作祟。

不断变化的国内国外形势，让政策制定者必须因时制宜，审时度势，权衡轻重。去杠杆是为了解决长期发展风险，这对于中国实现“两个一百年”至关重要。但不可否认的是，去杠杆也会造成经济短期增长的承压，尽管是我们主动而为，但压力也是实实在在的。

稍早前公布的中国经济上半年数据，“三驾马车”均呈现不同程度的疲软。首先，社会零售品消费总额上半年增长9.4%，6月增长9%，二季度弱于一季度，而且不再是两位数增长;其次，全国固定资产投资上半年增速仅为6%，今年一路下滑;最后，进出口受中美贸易紧张关系的影响，顺差收窄26.7%，进一步影响存在更大的不确定性。数据之外，股市、汇市、债市以及P2P，都受到较大冲击和影响。

随着外部环境的急转直下，去杠杆转向稳杠杆甚至加杠杆的呼声逐渐升温，毕竟宏观调控的起点和归宿，是中国经济不能失速，简言之，就是不能危及6.5%的GDP增速。不唯GDP，不代表不要GDP。无论是此前的粗放增长，还是眼下及未来的高质量增长，都是致力于在发展中解决问题。没有发展，没有速度，很多事情就无从解决。

去杠杆，挤泡沫，是中国经济转型的必经之路，过于依赖信贷刺激的增长模式必须到此为止。但货币收紧的同时信用收紧，这并非央行所乐见，后者更希望看到紧货币、宽信用。因此，政策调整也是水到渠成和意料之中的，但究竟是微调还是逆转，还需要观察。但稳增长的分量越来越重，在去杠杆和稳增长之间如何“走钢丝”，将是未来一段时间中国经济的焦点所在。

解读：货币宽松政策再确认，或迎降准

国常会表示，稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位。

引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。

6月份以来央行增加MLF操作规模，中长期流动性支持力度加大。单就MLF操作而言，央行从6月6日超额续作2035亿元MLF，6月19日新作2000亿元1年期MLF操作，以及7月13日完全对冲MLF操作到本次大额新作5020亿元MLF，两个月以来通过MLF操作已累计净投放9055亿元，短期流动性环境宽松将持续。

解读：股市、债市怎么走

股市方面，中信证券债券研究团队认为，宽货币向宽信用转变是利好，未来可能得到宏观数据进一步支撑。前期信用风险对股市的压制随着监管政策的边际放松和货币政策的持续发力得到一定缓释，资管新规补充通知和理财新规征求意见稿的超预期最直接推升银行股的上涨。

本次MLF大额操作进一步确认了货币政策宽松，在宽货币向宽信用传导的过程中需要基建或房地产等领域承接信用扩张，而监管对非标投资的放松一定程度上也确实能为地方政府基建提供资金支持，进一步抬升市场对基建投资拐点来临的预期，建筑、钢铁等周期行业受益最为领先和明显，螺纹钢等黑色大宗商品上涨动能较为充沛。

对于利率债而言，该团队认为目前机会不大，MLF大额操作一定程度上显示了货币政策宽松力度的超预期部分，而监管政策的边际放松也是为了配合宽货币政策以期解决信用紧缩、经济承压的问题。在资金面持续宽松的环境中继续开展流动性投放对提振利率债市场效果相对较弱，而本轮货币宽松更多是为了缓解信用问题而非利率问题，在宽货币向宽信用传导和过渡难以形成对利率债边际造成正面或者负面较大的冲击，预计维持十年期国债收益率将在3.4%-3.6%的区间波动。对信用债而言，在宽货币逐步向宽信用传导的过程中，AA+城投会是估值抑或买盘调整速度最快的品种。