腾讯的投资风格越来越“投行化”

在形势有些严峻的风险投资市场，依旧有两台发动机未曾放慢自己的投资步伐，首先就是腾讯。

这家被创投界定义为中国最大、最活跃、出手最快、钱最多的投资机构，已经超越了任何一个天使、VC和PE，成为最强投手。根据笔者粗略统计，截至7月23日，2018年腾讯共投资了93家企业，投资规模超过1700亿元人民币，已经快要赶上腾讯2017年全年投资数量和规模。

更为直接的印证是，腾讯一季度财报显示，仅仅是2018年第一季度，腾讯对外投资高达540亿元人民币，是其一季度利润的两倍有余。而从横向上来看，腾讯一季度投资数量比阿里多出一倍有余，比百度多出两倍，若从B轮前投资数量来看，腾讯已经位于VC前三。

“流量+资本”被视为腾讯的核心能力，其中资本开放策略更是为腾讯开辟出了一片新战场。

与阿里巴巴投资坚持与主营业务形成强互动不同，腾讯的投资边界远大于阿里，财务投资项目也不在少数。除此之外，腾讯还以LP的方式投资了二三十家基金，其中包括金沙江创投、红杉、经纬中国、创新工场、高榕资本、晨兴、中信产业基金等知名创投机构。

这些都让腾讯的投资风格越来越充满“投行化”特色。虽然腾讯表示投资并非为了修建护城河，但从“腾讯没有梦想沦为一家投资公司”的舆论混战，到内容领域与今日头条的胶着应战，本质上来看，腾讯投行化隐忧背后，依旧是流量焦虑带来的资本防御。

防御之一体现在投资范畴和投资阶段的扩大。如果说以往腾讯投资聚焦于游戏和社交两大主业，几乎全部通过控股或全资收购的方式，让这些业务实现内生式增长。如今腾讯的投资已演变为“只求共生，不求拥有”，甚至有些“宁可投错，不可错过”的意味。

腾讯相对重视早期投资，在各个领域都进行了试水，且大多不参与具体业务操作。除了社交和娱乐业务外，其他业务包括电商、新零售、O2O等基本都靠资本流量赋能。根据IT桔子统计数据示，腾讯在2017年投资的125家公司中，有40%的投资事件发生在种子/天使轮、A轮等早期阶段。而阿里在种子/天使轮、A轮等早期阶段的投资事件占比为20%左右。

对于腾讯而言，借助资本和流量优势，可以快速推动早期项目成长，并在资本市场得到认可，进而获得高额回报和长期营收。与此同时，先财务后战略的投资路径，也避免了在行业形势模糊下的资源内耗。

“赌赛道”是红杉中国投资的经典章法，在投资上腾讯也呈现相似的风格。在腾讯大投资版图下，不少被投公司之间既有合作也存在明显的竞争关系。

例如在医美领域腾讯投资了更美和新氧，直播领域的斗鱼TV、龙珠直播，医疗领域的丁香园、挂号网，社交领域的知乎、朋友印象，而这些业务也与腾讯自营产品存在竞争关系。

腾讯的全赛道打法在直播领域尤为明显。在同时押注虎牙和斗鱼，成为游戏直播行业的最大赢家之后，腾讯仍在社交娱乐领域拓展自己的直播版图，并为这场激烈的内容+短视频之战储备弹药。

与虎牙、斗鱼为腾讯外部产业投资标的不同，NOW直播是腾讯自有直播平台，也是腾讯公司级产品。除此之外，在腾讯的直播版图里，还有专注于电竞游戏的企鹅电竞，专注互动娱乐的花样直播不同类型产品，内部流量和资源加持，外部进行战略投资，成为腾讯的经典打法。

和“赛马机制”一样，赌赛道的投资方式无疑会增大投资成本，自营和外部投资标的，以及同类投资项目之间，不可避免地出现重复建设和恶性竞争。但从投资角度而言，却能避免错失机会，尤其是在企业产生合并后，还能成为受益者获得稳定资本回报。

“腾讯需要的就是一种战略确定性以及不对其行业地位造成伤害(的结果)，不在乎一城一地的得失。公司战略确定性每提高1%，带给它的价值就远超投资收益。”互联网观察家尹生的观点道出了腾讯投资本质。

投资突围、资本防御对于腾讯而言具有决定性的战略意义，对于一家拥有20年历史的科技公司而言，企业的生长和自我进化创新能力则是更大的命题，下一个20年，腾讯会给我们带来什么?

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7月31日消息，据报道，美国科技股最近的暴跌已经相当糟糕了，腾讯近期的股价却也好不到哪里去。这家中国互联网巨头的股价已经从1月份的峰值下跌了25%，市值蒸发了约1400亿美元。

从各支股票相较于各自的52周高点的涨跌幅来看，这是全球股市幅度最大的市值缩水。同是社交网络巨头的Facebook是第二大输家，该美国科技类股中市值最大的公司之一在过去短短三个交易日内便累计损失了1360亿美元的市值。

全球各地的投资者正开始怀疑，科技股的好日子是否已经到头了——该类股票是全球股市长达九年的繁荣的领军者。腾讯是仅次于电子商务巨头阿里巴巴集团的亚洲市值第二大公司，该公司的移动游戏业务增长正在放缓，市场对此也颇为担忧。腾讯股价周二下跌2.7%，整个7月下跌9.2%，创下2014年以来最大月度跌幅。

“投资者越来越多地按照腾讯中期业绩预期下调来评估该股的价位。”第一上海证券(FirstShanghaiSecurities)驻香港策略师LinusYip表示，“总的来说，其它的科技公司也面临着类似的问题。过去几年，它们的利润一直在快速增长，因此随着竞争加剧，一些领域已经趋于饱和，它们未来很难保持同样的涨幅。”

分析师预估数据显示，腾讯第二季度的盈利同比增幅可能会放缓至5.1%，创2012年以来的最低水平。该公司将于8月15日公布季度业绩。至少有11家券商在本月下调了腾讯的目标股价，其中不乏瑞士信贷和摩根士丹利等知名公司。

不过，总的来看，分析师并没有转为看空腾讯：追踪的51家预测机构都给予了腾讯股票“买入”评级，它们给出的平均目标价也意味着未来12个月腾讯股价估计将有44%的上行空间。