什么是逆周期因子？对汇率走势有何影响？

“逆周期因子”重启的第二个交易日，人民币对美元中间价延续大涨势头。8月28日，人民币对美元中间价报6.8052，较前一交易日升值456点，这一升幅为14个月以来的最大值。

什么是逆周期因子？

2017年5月，为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，有关方面将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。今年1月，随着我国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡，人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续将“逆周期因子”调整至中性。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对记者表示，所谓“逆周期因子”，主要指现在外汇中间价的形成机制中一个可调节的部分。根据此前的公开信息，“逆周期系数”由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定。

赵锡军指出，“当市场的汇率变化出现一边倒的情况，就是人民币长期升值或长期贬值的趋势性很强的时候，市场形成了一个顺周期判断的特点。为改变这种特点，让市场参与者能够更加理性地看待市场的变化因素，就有可能启动‘逆周期因子’的调节，来对冲顺周期判断的作用。”

关于“逆周期因子”的作用，去年8月11日央行曾在货币政策执行报告中指出，“逆周期因子”有助于中间价更好地反映宏观经济基本面、有助于对冲外汇市场的顺周期波动，使中间价能更加充分地反映市场供求的合理变化。

对汇率走势有何影响?

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健认为，在“逆周期因子”影响下，市场预期料会有所改变，短期内人民币汇率有望摆脱连续贬值格局，呈现双向波动特征。中期看，人民币仍有一定贬值压力，但中国经济基本面平稳对人民币构成支撑，加之逆周期调节，大幅贬值的可能性不大。

兴业研究报告指出，从市场影响来看，“逆周期因子”传递了较强的通过价格方式进行逆周期调控的信号。此前“逆周期因子”的推出、调至中性，以及两次发挥作用均对即期美元兑人民币产生较大影响，甚至扭转了短期市场行情。

对于未来的展望，赵锡军告诉记者，从影响汇率的国际收支角度来讲，美国为逆差，特别是在贸易领域，我国现在还是比较平衡的。比较平衡的国际收支有利于人民币汇率的稳定。

除此之外，有市场人士提及，人民币当前以及未来一段时间的走势，美元指数仍然扮演重要角色。如果美元走强，人民币仍然面临一定的压力。不过，近日美联储主席鲍威尔在讲话中曾表示没有迹象表明美国经济过热，且通胀加速没有超过美联储的目标，一度令美元指数应声下跌约30点。

8月21日，人民银行货币政策司司长李波在国新办发布会上表示，“我们有信心、也有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，进一步向市场传递信心。