油价回暖 “三桶油”上半年净利均增逾五成 国际油价在不确定性中寻找方向

8月30日，中国石油天然气股份有限公司（下称中石油）披露上半年业绩。按照国际财务报告准则，中石油于今年上半年实现营业额1.109万亿元（人民币，下同），同比增长13.6%；归属于母公司股东的净利润达270.88亿元，同比增加113.7%；实现每股基本盈利0.148元，同比增加0.079元。按照中国会计准则，中石油上半年归属于母公司股东的净利润为270.86亿元，基本每股收益0.148元。

至此，国内三大油气公司中石油、中石化、中海油均已公布半年“成绩单”。今年上半年，全球石油市场重回紧平衡状态，国际油价震荡上行，北海布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油（WTI）现货平均价格分别为70.58美元/桶和65.52美元/桶，比上年同期分别增长36.3%和31.2% 。受油价回暖影响，“三桶油”上半年业绩创2015年以来最佳，共实现净利润约950亿元。

8月26日，中国石油化工股份有限公司发布半年业绩：按照国际财务报告准则，上半年股东应占利润为424亿元人民币，同比增长51.8%，每股盈利0.35元。8月23日，中国海洋石油有限公司公布中期业绩，上半年实现净利润254.8亿元人民币，同比上升56.8%，每股盈利0.57元。

中石油是中国最大油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一。 半年报称，面对复杂多变的国内外政治经济环境，该公司抓住油价回升、天然气市场需求增长的有利时机，充分发挥上下游一体化优势，全力增资源拓市场，调结构促优化，深入开展开源节流降本增效，生产经营平稳安全受控运行，经营业绩大幅增长；财务状况保持稳健，有息债务、 资产负债率、资本负债率均有下降；现金流状况良好，自由现金流持续为正。

分板块看，上半年勘探与生产板块营业额同比增长22.6%至2973.64亿元，主要原因是原油、天然气等油气产品销量增加及价格上升。中石油平均实现原油价格为65.81美元/桶，比2017年上半年的49.68美元/桶增长32.5%。勘探与生产板块实现经营利润298.89亿元，同比增加229.73亿元，重回公司盈利主体地位。

炼油与化工板块实现经营利润232.08亿元, 同比增长46.5%；销售板块实现经营利润44.85亿元，受国内成品油市场竞争激烈、毛利空间下降等不利因素影响同比减少21.1%；天然气与管道板块，得益于天然气需求旺盛实现经营利润161.05亿元，同比增长15.6%。上半年，天然气与管道板块销售进口气及液化天然气（LNG）在进口量大幅增加89.19亿立方米的情况下，净亏损134.13亿元，比上年同期增亏16.15亿元。

上半年，中石油实现原油产量4.377亿桶，同比上升0.4%；可销售天然气产量17911亿立方英尺，同比增长3.0%；油气当量产量7.363亿桶，同比增长1.5%；销售汽油、煤油、柴油共9033.4万吨，同比增长10.7%；销售天然气35807.64亿立方英尺，其中国内销售天然气实现两位数增长。上半年，资本性支出为746.18亿元，同比增长19.7%，主要是油气勘探开发、成品油销售网络建设以及收购阿布扎比项目增加投资。

半年报称，下半年中石油将不断夯实油气勘探基础，全力稳油增气提效；保持炼化业务平稳优化运行；全力扩大成品油销售规模；完善管网互联互通机制，优化管道运行，提高管输效益，提高天然气业务链销售效益；扩大海外油气合作成果，保持业绩稳定增长。

国际油价在不确定性中寻找方向

今年5月，国际油价在涨至每桶80美元后，至今再无建树，始终在每桶70美元至80美元之间震荡下行。今年年内，供求方面一系列不确定性仍将主导未来数月的原油市场，油价或将在震荡中寻找突破方向。

整个7月国际原油价格震荡走低。市场原本担忧伊朗、委内瑞拉等国的原油减产效应会导致油价上行，但石油输出国组织（欧佩克）与俄罗斯、美国原油增产，令油价难以继续上涨。根据产量数据，欧佩克7月原油产量增加7万桶至每日3264万桶，触及年内新高，俄罗斯日产量也增加了15万桶。6、7月各产油国产量的急剧增加，很大程度上抵消了旺季消费震荡对油价的支撑作用。

但市场仍难以对未来油价形成长期预期，主要原因在于供给紧张程度和贸易摩擦带来的不确定性。

供应方面最大的不确定因素是伊朗局势的演变。根据美国制裁措施安排，11月4日伊朗原油出口禁令就将生效。今年7月，伊朗原油日产量达到373万桶，扣除国内消费后约250万桶可供出口，禁令将减少原油市场供给。除了造成供应紧张，伊朗局势还可能扰乱全球原油供应。伊朗已威胁称如果制裁实施，他们可能会封锁霍尔木兹海峡。而据美政府估计，全球逾三分之一的海上石油贸易通过这一海峡。

当然，供给方面仍存在一些有利因素。

目前欧佩克减产执行率是111%，距离100%的目标仍有进一步的增产空间。为了维持市场份额，欧佩克和俄罗斯很可能在伊朗断供之时释放增产潜力，增加市场供给。

美国财政部也将从10月1日到11月30日出售1100万桶战略石油储备，以期在将伊朗挤出市场之际，减缓对原油市场的冲击，同时为11月中期选举提供支持。不过这一投放量相当于每天18万桶，不到美国日需求量的百分之一，也不到其进口量的四十分之一，对于对冲伊朗原油断供的影响显然是杯水车薪，且影响较为短暂，难以撼动市场总体供求结构。

此外，美国的页岩油产量将在今明两年继续增长，这一因素可能会抵消短期内其他地区产量的减少。国际能源署报告显示，由于2017年和2018年投资增加，预计美国页岩油日产量增幅将达到创纪录的130万桶，总产量达到570万桶。欧佩克也预计美国页岩油日产量将以每年122万桶的速度增长，到2018年产量为平均每日591万桶。

在原油需求的预期方面，也存在较多制约因素。

欧佩克在其最新月报中下调了对明年原油需求预期，而此前国际能源署的月报则上调了明年对原油需求。两大机构的不同判断显示出需求面上存在一定不确定性。

因石油消费放缓以及竞争对手产出增多，欧佩克预计原油需求很可能会出现下滑。贸易摩擦带来的不确定性也对石油需求形成利空。目前各国将贸易摩擦视为全球经济增长的重要风险，由于原油贸易与经济活动密切相关，未来能源消费需求增长难以确定。当然，这一影响在2018年对市场冲击力较为有限。

为应付美国对伊朗制裁的升级，一些国家已经试图改变原油的进口来源地。比如印度已经转而向美国寻求原油供应，部分取代了从伊朗的进口。其他部分国家也陆续停止购买伊朗原油，部分仍在与美国磋商寻求豁免。这些行动或将减少11月伊朗原油正式断供时对市场的冲击。此外，随着夏季需求高峰接近尾声，9月初以后，对原油的需求进入季节性淡季，也将在一定程度上缓和未来数月需求面的紧张。

总体而言，油价整体走势较为震荡，市场基本面消息也较混乱，加上美元走势波动，国际原油市场将在多重不确定性中寻求新的平衡。