A股纳入MSCI因子如期扩大至20% 将带来800亿美元新资金

A股纳入MSCI因子如期扩大至20%！

MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数，目前MSCI的新兴市场指数和ACWI全球指数等多款指数已纳入A股。

北京时间3月1日早间， 美国着名指数编制公司明晟公司（MSCI）宣布，增加中国A股在MSCI指数中的权重，并通过三步把中国A股的纳入因子从5％增加至20％。

MSCI亚太研究部主管谢征傧曾表示，根据MSCI测算，以每5%的因子纳入A股，带来的资金大约是220亿美元。若此次咨询结果正面，则A股纳入的因子提升至4倍，基于5%的纳入因子带来的资金量测算，预计将有660亿美元的海外增量资金。国信证券则预测，此举将为A股市场带来增量资金约490亿美元（约3300亿人民币）。

MSCI表示，此项决定是基于MSCI与全球多家机构投资者的广泛咨询。参与咨询的投资者包括资产拥有人，资产管理人，经纪人/交易商以及其他市场参与者。增加中国A股权重的提议获得了这些投资者的大力支持。

“互联互通机制已被实践证实是投资A股市场的可靠渠道。中国A股以5％的纳入因子初始纳入MSCI指数的成功实施为国际机构投资者提供了正面的体验，并促成了他们进一步增加对中国大陆股票市场投资的兴趣。”MSCI董事总经理兼MSCI指数政策委员会主席Remy Briand表示，“中国监管机构对继续改善市场准入条件的坚定承诺是赢得国际机构投资者支持的另一个关键因素。此承诺的例证之一是最近几个月来A股停牌数量已显着减少。”

与此前公布的计划不同的是，MSCI最终决定，分三个步骤增加中国大盘 A 股的权重。

MSCI称，咨询期间收集的反馈意见表明，国际机构投资者更倾向于分三个步骤增加中国大盘A股的权重，而不是MSCI 原先提出的两步建议。主要的考虑是为了减轻指数调仓执行期间的潜在交易压力。此外，相当一部分的投资者还建议，中盘A股应在大盘A股权重增加的时候一起纳入MSCI指数，从而更加顺畅的实施大中盘A股的有序纳入。最后，将创业板加入符合 MSCI全球可投资市场指数规则的证券交易所名单的提议获得了投资者的广泛认可。

有鉴于此，MSCI将根据以下时间表增加中国A股在MSCI指数中的权重：

步骤 1：作为2019年5月的半年度指数审议的一部分，MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5％增加至10％，同时以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。

步骤 2：作为2019年8月的季度指数审议的一部分，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10％增加至15％。

步骤 3：作为2019年11月的半年度指数审议的一部分，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20％的纳入因子纳入MSCI指数。

完成此三步实施后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括了27只创业板股票）；这些A股在此指数中的预计权重约3.3％ 。

在此次咨询中，国际机构投资者也强调，未来中国A股在MSCI指数权重增加超过基于20％的纳入因子，应以中国当局成功解决一系列剩余的市场准入问题为前提。MSCI正与相关监管机构保持紧密联系讨论咨询中较突出的现存市场准入限制。这包括对套期保值和衍生品工具的管制，中国A股短促的结算周期，互联互通的交易假期风险以及综合账户交易机制的缺乏。

MSCI方面还称，赞赏中国当局迄今改善A股市场准入所取得的成效及其积极推动市场深入开放和发展的目标，“我们支持中国当局快速实现此目标，包括允许在境内外交易所推出股指期货和其他衍生品，以满足国际机构投资者对风险管理工具日益增长的需求，和进一步改善结算周期、互联互通交易假期和综合账户机制。我们相信这些改善将受到投资者的欢迎，并推动未来中国A股在MSCI指数中权重的进一步提升。”MSCI在新闻稿中这样写道。

MSCI 表示，将继续观测市场发展，以确保中国A股在MSCI指数中的权重及时反映市场准入状况的改善。

如果中国A股大型股纳入因子提升至 20%，MSCI给出的数据显示，基于截至2018年9月30日的数据计算，到2019年8月，A股占MSCI新兴市场指数的权重将增加至2.8%。如果新增建议纳入的中国A股中型股以20%的纳入因子纳入，到2020年5月，A股占MSCI新兴市场指数的权重将进一步增加至3.4%。

对于创业板个股即将纳入MSCI，天风证券曾指出，首先，从行业分布上看，不管是北上资金还是QFII，对于创业板中的医药类公司都显得尤为偏爱。其次，即使选择配置了创业板，外资所偏好的也是那些大市值、具有稳定盈利水平、高 ROE 的标的。

总结而言，该机构认为，如果明年创业板能够纳入MSCI，那么在此预期之下，外资可能提前布局的成长股类型，其主要特点可能包括：①行业方面医药最受青睐；②市值在200亿左右（中盘成长）；③盈利增速和盈利能力相对较高、且要求更加稳定；④规避商誉等外延并购的后遗症；⑤在满足前四点的基础之上，对估值的容忍度会相对高一些。

将带来800亿美元新资金

市场都十分关心究竟能吸引多少资金进入A股。对此，在公布后举行的电话会议上，MSCI亚太研究部主管谢征傧预计，在三步计划全部完成后，包括中盘股在内，预计将有800亿美元（约合5353亿元）的海外增量资金流入A股。

此前，谢征傧曾表示，根据MSCI测算，以每5%的因子纳入A股，带来的资金大约是220亿美元。若此次咨询结果正面，则A股纳入的因子提升至4倍，基于5%的纳入因子带来的资金量测算，预计将有660亿美元的海外增量资金。谢征傧在电话会议上解释，660亿美元的预测是根据将A股大盘股的纳入系数提高到15%做出的。

其他不少机构也都对MSCI带来的增量资金做出了乐观的评估。

中金公司此前曾估算，如果MSCI扩容A股得到通过，MSCI 新兴市场指数中 A 股的权重在2019年6月、2019年9月和2020年6月将从当前的0.7%提升至1.8%、2.9%、3.4%，累计的增量资金规模分别为324亿/655亿/823亿美元。如果假设自2018年首次纳入十年后，MSCI完全纳入A股（即纳入A股大盘和中盘，纳入因子100%），那么年均净流入规模约为490亿美元。

2月12日，摩根士丹利发布报告表示，预计2019年外资进入A股市场的规模将达到700亿至1250亿美元，而从更长期的维度来看，未来10年左右，每年外资流入A股市场的规模大约会在1000亿至2200亿美元之间。

国信证券预计，若 MSCI 将 A 股的纳入因子从5%提升至20%，为A股市场带来的增量资金约为490.3亿美元（约3299.8亿人民币），其中，2019年5月和2019年8月带来的增量资金分别为244.3亿美元（约1644.0亿人民币）和246.0 亿美元（约1655.8亿人民币）。

值得一提的是，在1月12日的第二十三届中国资本市场论坛上，中国证监会副主席方星海曾预计，今年外资流入A股的资金量有望达到6000亿元人民币（约合896.33亿美元）。

方星海认为，中央经济工作会议中谈到资本市场的配置资源作用之外，还提到发现价格和风险缓释作用。风险缓释就是管理风险，价格发现和管理风险主要通过期货市场起作用。中国资本市场增长潜力非常大，全球资本都非常看好中国资本市场，非常愿意来，要以资本市场的开放来撬动各国对华关系的积极性。