债券空头4月占上风 债券交易员综观全局评估情势 投资策略和运作分析

债券空头4月份大部分时间都占上风，现在他们要观察一系列关键数据，以确定美国10年期国债收益率从15个月低点反弹是否还没走完。

对亚洲经济放缓的担忧引发债券上个月反弹，虽然市场对亚洲经济的疑虑降低，但是全球经济展望的问题挥之不去，欧洲经济仍萎靡不振。本周将公布全球最大经济体的最新状况，美国第一季GDP增长率预计不会像原本预估那么糟，但也没有到强劲增长的地步。攸关美联储决策的实际和预期通胀数据也是交易员的关注焦点。

10年期国债收益率上周触及2.61%，为美联储3月出乎意料转为更鸽派以来最高。上周五收于2.56%，3月28日触及2017年12月以来最低2.34%。交易员现在预期美联储今年降息逾0.125个百分点，而在几周前原本预估降息逾0.25个百分点。

CapitalGroup固定收益投资专家MargaretSteinbach说，“我们目前对利率方向不是很有把握，但考虑到就我们所知，美国经济数据仍非常强劲，收益率似乎跌过头了。”Steinbach解释她对“收益率曲线走势会陡峭非常有把握”时说，鉴于美联储官员暗示今年可能都按兵不动，短期利率稳定，但是任何经济增长反弹的迹象都会推升长期收益率。

3个月和10年期的债券收益率差上个月跌破零，为2007年以来头一遭，后来利差扩大到14个基点。这部分收益率曲线反转被视为经济衰退的前兆，凸显交易员对本周公布GDP数据的关注。

4.4.1 报告期内基金的投资策略和运作分析

回顾一季度，债券市场收益率呈现先下后上趋势，整体较去年年末走低，短端下行幅度大于长端，收益率曲线陡峭化。年初在资金宽松、降息预期加强、股市行情尚未全面启动、18年牛市惯性思维的推动下，各期限利率快速大幅下行。后随着经济边际改善迹象逐步显现，市场对经济企稳预期增强，且利率估值已经较低，市场分歧逐步加大;叠加降息预期减弱，资金面虽整体保持宽松但波动加大，股市强势上涨压制债市，风险偏好提高，收益率逐步走高，短端在宽松资金面支持下上行幅度小于长端。在一季度中，我们适当提高杠杆，参与利率债波段操作，保持了组合净值的稳定增长。

4.4.2 2019年二季度市场展望和投资策略

展望二季度，总体上认为债券下行趋势仍在，但利率中枢下行空间有限，波动加大，曲线平坦化，信用利差有进一步压缩的机会。具体来看：经济基本面仍存在下行压力。投资方面，在地产调控仍未放松，影子银行依然难以解除限制的背景下，宽信用政策有效果但不尚显著;出口方面，由于海外经济放缓而承压;消费方面受制于收入增速回落，但相关消费和减税政策以及股市财富效应可能对冲一定下行压力，整体谨慎判断。通胀方面受猪价影响二季度可能升高，但整体不会改变货币政策。目前，扩大内需是托底经济的重要支点，财政政策更加积极，稳健的货币政策配合，持续进行企业和个人减税降费改革，进一步激发消费潜力;中央财政加大支出力度，地方政府专项债券加快发行，以支撑基建投资增速对冲经济下行。政策面上，在经济下行压力仍大的背景下，监管方面保持中性偏友好状态。资金面来看，在宽信用有明显效果前，货币政策方面大概率维持宽松友好状态。央行预计继续在公开市场进行操作以及进行定向降准等操作保持流动性合理充裕。未来我们将适时调整利率债和高等级信用债投资比例，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

4.5 报告期内基金的业绩表现

截至报告期末，本基金份额净值为1.0231，累计单位净值为1.0711，份额净值增长率为1.40%，同期业绩比较基准收益率为0.47%。