医药生物行业业绩研究预报

行情回顾:板块继续震荡,表现中规中矩

上周,医药指数下跌0.49%,跑赢沪深300 指数2.23 pp,跑输创业板综指4.29 pp,排15/28,表现中等,但呈较大幅度震荡。分版块看,医疗器械上涨0.97%排名第一,主要是由于政策催化和超跌反弹。部分中报业绩预期继续高增长的公司率先反弹,表现较好。

上市公司研发进度跟踪:恒瑞医药的SHR-1209 临床申请审批完毕;上海医药的SPH4480、恩华药业的D20140305-1 临床申请新进承办。第五批一致性评价通过名单即将公布,我们对其进行了预测,请参见表8。

行业观点:进入中报预告期,关注Q2业绩确定性 5 月工业端数据继续回落,行情分化可能加剧,建议重点关注中报业绩确定性强的高景气细分龙头。年初流感导致的渠道去库存和两票制导致的费用延后确认两大因素共同导致行业数据波动,5 月行业端数据环比继续回落。即将进入中报预告密集期,我们判断内部细分板块行情分化将愈加明显,建议投资者重点关注中报业绩。高景气细分行业龙头在业绩的持续性和确定性上均具有优势,其截至目前的中报预告均较为稳健、成长性较好。

建议把握“创新+升级”主线,积极关注中报业绩:①创新药/重磅仿制有望催生新重磅产品,推荐康弘药业、信立泰、通化东宝;②创新高端器械开启进口替代景气周期,推荐安图生物、乐普医疗;③一致性评价加速进口替代和竞争格局改善,推荐信立泰、乐普医疗;④药店受益加速整合和处方外流,推荐益丰药房、大参林、一心堂、老百姓;⑤流通渠道变革带来产业格局重塑有望迎来拐点,推荐上海医药、润达医疗;⑥消费升级驱动量价齐升,推荐爱尔眼科、云南白药、片仔癀、同仁堂、长春高新。

风险提示:流感不持续;医保控费;招标降价;创新药短期估值过高。

医药生物:双螺旋的诱惑维持看好评级

从产业化角度，当前生物制药发展包括两个方向:"采用基因工程的加工技术来生产蛋白质"和"将基因和分子生物学领域先进技术作为研究工具"。前一类药品仍将是未来5-10年生物技术药品市场的主流，后一类药品代表着生物技术行业的研发方向，主要指靶向性药物，包括治疗型单抗和治疗型疫苗领域。前一类企业以Amgen为代表，后一类中Genentech是典型。

美国是生物制药行业当之无愧的领头羊，现代生物技术的三次革命浪潮都起源于美国。技术之火点燃了资本市场的热情，华尔街正在迎接/经历第三次生物技术的投资热潮。大浪淘沙之后，成长起来Amgen、Genentech等一批优秀的生物制药企业。

美国生物制药行业的成长离不开外围环境，制度因素、融资渠道都是行业发展的助推剂。较之欧洲和日本，中国在行业发展模式上更类似美国。

中国基础研发实力位列世界前十，但产业化方面不尽理想，除了技术层面的原因，产业发展模式和融资渠道限制是主要的制约因素，可喜的是，这种状况正在改变。

技术创新的"阀值效应"和"引进、消化、吸收"这一创新必将经历的过程决定了中国生物制药行业研发当前仍以仿制为主，与小分子药物仿制不同的是，生物技术药物的仿制也存在很高的技术壁垒，比如仿制药的大规模产业化。

与世界生物技术药物发展方向一样，未来5-10年重组蛋白药物仍将是中国生物技术药物市场的主流。靶向性药物研究方面，国外治疗型单抗领域一片繁荣的现状将带动国内的欣欣向荣。同样处于冉冉上升阶段的领域还有治疗型疫苗，像当初的治疗型单抗一样，该领域的研发一直在争议中前行。但不可否认，这类技术以其优异的治疗原理将成为未来生物技术的发展方向之一，也许，这将是中国产生世界性突破的地方。

后续，我们将陆续推出重组蛋白领域、治疗型单抗领域、治疗型疫苗领域相关上市公司投资价值报告，请投资者保持关注。