纺织行业：聚酯产业链一片跌声终端需求减弱

深度解读：聚酯产业链一片跌声，对纺织行情是好是坏?

近几年国际油价持续回升，从30美元/桶的低点一度涨至80美元/桶左右的近4年新高。但本周，随着沙特方面连续发声表示将把原油产量从现有的1070万桶/日增加至1200万桶/日，国际油价周三迎来大幅下跌，纽交所12月交货的轻质原油期货收于每桶66.43美元，下跌4.22%;12月交货的伦敦布伦特原油期货收于每桶76.44美元，下跌4.25%。

“卡舒吉事件”迫使沙特增产

中国能源网首席研究员韩晓平表示，主要就是“卡舒吉事件”使沙特改变了态度。此前由于美国要制裁伊朗，国际油价不断上升，美国方面要求沙特增产，但沙特方面一直表示增产的空间很小。但因为在“卡舒吉事件”上承压，沙特现在表示能在现有产能的基础上一天增加100多万将近200万桶，虽然还不足以完全弥补制裁伊朗减少的量，但确实对全球石油供给产生了巨大影响。

央广财经评论员王冠也认为，沙特增产主要还是因为“卡舒吉事件”。沙特此前出于自己的利益，不希望因为增产而导致油价下降，但现在如果能在增产问题上尽快和美国达成一致，把引发争议的事件快速了结，可能是沙特性价比比较高的一种选择。

沙特增产足以影响全球供需格局

沙特是OPEC的领袖，如果沙特增加100万桶产能，其他OPEC国家都会跟进，甚至非OPEC国家也会跟进，就是“你们都在增产，我也不能限产”这样的心理，这个时候限产联盟就会被打破。这样一来，原油再次供大于求的可能性是存在的。但因为目前不仅是欧洲一些国家要求制裁沙特，美国国内也有要求制裁的声音。万一美国也制裁沙特，沙特就可能出现反弹。所以这里面确实有很大的不确定性，和供需有关系，更大的还是供给。

原来只有伊朗一个问题，这个问题其实已经很不好解决了。现在又冒出来一个沙特，作为全世界最大的石油输出国，如果沙特出了问题，就会对全球石油供需关系产生非常大的影响。

聚酯产业链一片走跌

本月整个聚酯产业链本就处于一片跌声当中，从10月10日到10月25日的15天时间内，无论是PX，PTA还是涤纶长丝均有较大的跌幅，其中PTA内盘现货最为明显，15天时间跌了13%，跌破了7000元。

国际油价的下行又给这次的跌势推波助澜，预计未来整个聚酯全产业链产品价格还会继续走低。

对织造企业是好是坏?

祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。此次国际油价大幅下跌对织造企业来说有利有弊。

高价库存布难处理

因为7月8月PX、PTA暴涨，导致涤纶长丝在短时间内来到一个让人难以承受的高位。但是笔者了解到，单单盛泽地区，除了因为政策要求开三停一以外，整个7、8月的时间，织机基本上都是满开的。

往年7、8月生产出来的基本都是为了金九银十的旺季备货，可今年因为原料价格太高，导致坯布面料的成本大幅上涨，采购商的报价却没法涨这么快，因此今年九月十月的行情就显得比较一般，这也使织造企业目前手上囤有不少用高价原料织出来的库存。

一旦原料价格下去了，这批库存就显得很尴尬了，高价肯定是卖不掉的，低价卖了又亏本，这样就陷入了一个两难的境地。

原料降价了，才能有利润

但从长远来看，原料跌价对下游织造来说确实是一个利好。高价原料已经把今年的旺季“杀死”了，布的价格一时半会很难涨太多，只要原料价格还处于高位，布老板的利润就保证不了。反之，只有原料价格跌下去了，布的利润才能上去，布老板才能赚到钱。

虽然之前用高价原料做的库存如今的处境比较尴尬，但是只要挺过了这段最艰难的时间，前路还是光明的。

聚酯产业链高库存高利润长丝无法变现 或倒逼PTA降价

油价触顶反弹，拖累整个能化大宗

在经历三季度的繁荣之后，在8月底到达繁荣定点的PTA从9月开始回归正常的价格区间，而在10月份以来，随着国家油价触顶回落，整个能化板块的商品都出现了价格回调的过程，这其中甲醇、沥青、PTA回调幅度最深。在跌幅排名前三的商品中注意到PTA周五夜盘上涨幅度最高，可能是因为周五证监会发布11月30日开始允许境外交易者参与PTA期货，提高市场信心有关。

10月去库存可期，四季度显示供应压力

然而即便有消息面的利好，也有可能只是昙花一现。10月份PTA下行的趋势减缓可能和较多的装置检修导致的PTA去库存导致。由于三季度末PTA价格回调导致加工价差缩窄，目前盘面进口加工价差已经缩窄至304元/吨，对于很多企业来说这个加工价差还不足以覆盖成本，大家都选择在10月份进行检修，一来可以避开价格底部，二来可以实现一波PTA去库存。

目前国内虹港石化、仪征化纤、逸盛宁波、珠海BP、逸盛海南都在检修状态中，台湾龙德1#也进入检修状态。整个十月份的检修可能带来的产能损失约有63万吨。检修导致PTA整体开工率不佳，目前开工率维持在75%左右，远低于前三季度的平均水平。

虽然十月份可以通过装置检修的方式缓解供应压力，但是四季度末明年初则会面临装置无检修的尴尬境地，届时还是用什么方式来调节供应数量呢?

聚酯终端开工恢复，但依旧面临库存压力

聚酯利润从10月中旬开始修复，目前除瓶片之外，长丝、短纤、切片利润已经达到年内最高。

利润的修复导致了下游开工率恢复，除了瓶片之外，长丝和短纤的开工率同比前值有了大幅的提升。利润修复，开工率回升是可以刺激下游拿货的热情，但是也要警惕下游特别是长丝出现的高库存状况。

聚酯库存特别是长丝的库存高企，是下游目前面对又一个头疼的事情。目前聚酯工厂库存高位，低价促销仍旧是市场的主要旋律。虽然各主要织造基地的下游开机率已经稳步恢复至节前水平，但真正的需求订单却表现的不容乐观，包括双十一、圣诞节的订单都非常有限，有些订单已经被提前透支，新增订单的量表现非常一般。从下游织造环节的心态来看，随着四季度来临，市场的操作心态也变得更为保守，投机性的需求大幅回落。站在聚酯工厂的角度，随着部分聚酯装置重启和负荷的提升，整体的供应量其实在增大，而在终端需求表现疲弱的情况来看，未来四季度和春节期间，聚酯工厂尤其是体量较大的聚酯工厂，其销售压力和库存压力后续会越来越大。

终端需求减弱，高库存高利润长丝无法变现

从PTA和聚酯两方来看，10月份由于PTA装置检修而维持的价格振荡可能不能持续很久，来自终端的需求降低和订单减少可能才是最本质的原因。虽然聚酯利润恢复，但是高库存和高利润的长丝却无法变现，很有可能会继续采用降价促销的手段来去库存，如此一来整个产业链可能自下而上倒逼PTA降价。而四季度很少PTA装置检修很有可能是引发行情的催化剂。