蘑菇街登陆美国纽交所 上市开盘即破发

聚焦年龄在15岁至30岁之间的年轻女性，定位时尚平台的蘑菇街历经八年后最终登陆了美国纽交所。蘑菇街创始人、CEO陈琪在美国东部时间12月6日上市现场表示，IPO是公司全新旅程的开始。

不过从开盘情况和后续走势来看，这个全新旅程似乎并不太如意，上市当日蘑菇街盘中一度大跌超过17%，截至昨日晚间截稿时，蘑菇街每股13.48美元，跌破发行价(蘑菇街发行价为14美元/股)，市值仅为14.41亿美元。

蘑菇街表现，让人不免将其与同是腾讯系的拼多多联系起来，同样是社交电商，同样是发力小程序，二者市值差距巨大，昨日晚间数据，拼多多最新市值为228.31亿美元，是蘑菇街的15.84倍。

调低募集资金属实

此前，蘑菇街有关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，原定于北京时间12月5日正式挂牌纽交所的蘑菇街时间往后推迟一天至12月6日。

在临近挂牌前夕，有消息称，蘑菇街的发行价已经调到最低价，筹集约6700万美元资金，估值目标减半至20亿美元。尽管当时蘑菇街并未明确回应，不过从蘑菇街上市当日的情况来看，与此前爆出的消息相差无几。

公开信息显示，12月6日，蘑菇街此次IPO共计发行475万股ADS(美国存托股票)，每股ADS的首次公开发售价格为14美元，共募集6650万美元。

不过，蘑菇街还强调，若加上承销商可执行的71.25万股ADS超额配售部分，蘑菇街最大募资额约为7650万美元。

据了解，此次蘑菇街赴美上市的承销商为摩根士丹利、瑞信和华兴资本。蘑菇街已授权承销商超额配股权，允许承销商自最终招股说明书的日期起30天内购买不超过71.25万股ADS作为超额配售。

开盘即破发

上市当日，蘑菇街创始人陈琪称，之所以将蘑菇街变成一家公众公司，是由于在蘑菇街提供的平台上，许多时尚达人通过蘑菇街提供的科技手段，服务几千万追随者，并以持续提升供应链效率的方式改造着时尚产业，他们将会成长为新一代的时尚品牌，成为中国未来的时尚主力。

而更深层次的原因是投资方以及财务需求，招股说明书显示，蘑菇街2019财年上半年(2018年4月1日-2018年9月30日)经调整后的净亏损为1.857亿元，去年同期调整后半年亏损额为2.523亿元。

投资方来看，腾讯为蘑菇街的单一大股东，持股比例达17.2%。除腾讯外，蘑菇街的主要股东包括高瓴资本、挚信资本、贝塔斯曼、平安创新、启明创投、红杉资本及蓝驰创投等。

苦守八年，估值从2016年年初，蘑菇街美丽说合并时的30亿美元到如今的14.41亿美元(截至昨日晚间收盘数据)，不得不说，蘑菇街投资人或许也是五味杂陈。

从挂牌当日的市场表现来看，蘑菇街开盘报每股12.25美元，较IPO发行价下跌12.5%。蘑菇街盘中一度大跌逾17%，截至收盘，蘑菇街报每股14.00美元，与发行价持平。不过，从后市的走势来看，截至北京时间12月9日晚间数据，蘑菇街股价为每股13.48美元，跌破14美元/股的发行价，市值缩水至14.41亿美元。

蘑菇街陈琪称，蘑菇街和其它的互联网平台相比的区别是在蘑菇街平台上，时尚达人、商家与用户紧密地结合在一起。这与其背后的腾讯系不无关系，也很容易联想到同是腾讯系，依靠社交电商起家的拼多多(成立不到三年即在美国纳斯达克挂牌上市)，不过，二者在市值表现上却相差巨大，按照昨日晚间数据，蘑菇街市值仅为拼多多的6.3%。

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资本寒冬之时，创业八年的蘑菇街虽然成功赴美上市，然而对于其所押注的“视频直播”模式，则被行业认为转型过晚。12月7日蘑菇街美股收盘与发行价持平，但曾一度下挫15%。在电商巨头的蚕食下，蘑菇街原本的女性市场和内容优势不断被削弱。

流血上市押注直播

小而美的蘑菇街在经历变换阵营以及多次转型后，在资本市场迎来了高光时刻。12月6日晚间，蘑菇街在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码“MOGU”，首日开盘价12.25美元，较14美元发行价下降12.5%。12月7日美股收盘时，蘑菇街报收14美元与发行价持平，盘中一度大跌逾15%。当前，蘑菇街总市值约14.4亿美元。

敲响美股钟声的蘑菇街，上市后递交的成绩单低于早前的市场预期。今年11月，蘑菇街首次递交招股说明书时，将首次公开募股发行价区间为14-16美元，挂牌前，蘑菇街发行价14美元处于发行价区间下限。

与此同时，蘑菇街的募资金额也不及预期，提交招股说明书时给出的最高募资金额可达到2亿美元，随后下调至8740万美元，蘑菇街此次IPO募资降低到6650万美元。不尽如人意的还有营收情况。招股书显示，蘑菇街2018财年营收9.73亿元，同比下滑12.3%。2019财年上半年，蘑菇街营销服务客户同比下滑17.9%。

对于营销服务收入减少，蘑菇街在招股书中称，公司从战略上增加了对视频直播的关注，影响了平台上营销服务客户的数量。据了解，蘑菇街的收入包含营销服务收入、佣金收入和其他收入。与营销服务收入下滑相反，蘑菇街2018财年佣金收入和其他收入均同比上涨，分别为27.97%和81.3%。

一位不愿具名的电商企业管理者在接受北京商报记者采访时称，营销服务客户的数量和收入减少可能与平台减少商家的广告资源位有关，直播带来的收益促使平台为直播让出更多的资源位，在直播方面较为薄弱的商户便会退出竞争。佣金收入的增加则与平台提高扣点有关，并不意味着平台获取的盈利一定有所提升。

内容资源被蚕食

八年创业，平台类型几经变迁，女性用户占据着蘑菇街的半壁江山。根据招股书显示，截至2018年9月30日，蘑菇街平台上月度移动端活跃用户为6260万，主要为年龄在15-30岁之间的年轻女性;平台上拥有超过4.8万名时尚达人。

沉淀女性用户与蘑菇街的直播方式紧密相关，直播对蘑菇街GMV(网站成交金额)的贡献率正持续攀升。

2018财年，在蘑菇街观看直播的月度活跃用户数同比增长高达98.3%，直播带来的成交额达17亿元，约占总GMV的11.8%。2019财年上半年，直播成交额占总GMV已扩大至17.7%。

当蘑菇街凭借直播带货积攒用户时，直播市场的蛋糕已经被阿里、京东等电商巨头分割。阿里、京东的直播业务逐渐抬头，“6·18”、“双11”以及即将到来的“双12”，电商巨头均借助海量的用户催熟平台中的直播业务。

淘宝12月6日公布的数据显示，平台上粉丝超过百万人的主播已经超过1200人。“直播”已成为手机淘宝用户互动、增长的主要功能之一，直接带动了淘宝的用户增长。

当电商企业在日益见底的线上流量池中想再舀一瓢水时，短视频、直播、网红经济成为电商企业的新工具。内容市场在移动互联网时代的地位正在凸显，蘑菇街在直播带货方面的优势，逐渐被供应链更为成熟的电商企业所蚕食。

上述不愿具名的电商企业管理者认为，早期垂直电商与综合电商间的差距并未被拉开，自带内容的电商可以快速聚拢消费者。随着电商巨头通过投资、并购或上线新业务的方式布局直播领域，以蘑菇街为代表的电商平台逐渐失去早期优势，用户自然向占有较大市场份额的电商平台倾斜。

商业转型起步较晚

“水大鱼大”的互联网行业里，依靠单一优势无法让电商企业以不变应对瞬息万变的竞争。电商行业专家、上海万擎商务咨询有限公司CEO鲁振旺对北京商报记者表示，面对巨头的竞争和自身处于瓶颈的局面，蘑菇街亟须进行商业转型。当前蘑菇街仍是通过数据进行导流，方式较为简单，难以培养孵化能力。

他表示，电商行业的格局已基本定型，蘑菇街仍未摆脱导流平台的身份，但该模式已经被更加成熟的电商企业所替代，蘑菇街的生存空间已经有限。阿里、京东等电商巨头已搭建起初步的直播体系，今日头条也开始尝试导流，众多更具竞争力的平台快速成长。而这些既有流量也有商品的平台，聚集了大量优质的主播，甚至导致蘑菇街难以招揽主播和流失主播。

鲁振旺直言：“蘑菇街现在转型已经晚了，需要寻找新的导流方式，进行差异化竞争。”

电子商务交易技术国家工程实验室研究员赵振营对北京商报记者表示，依靠工具产生的流量终究不具有强黏性，无论直播平台还是电商平台，仍要以经营用户为主。

鲁振旺进一步解释称，稳固当前客群与主播是蘑菇街转型的第一步，然后建立培养网红达人、孵化品牌的机制，扩大商品品类容易让企业产生内耗。蘑菇街App和美丽说App的内容显示，时尚服饰为蘑菇街主要的销售品牌。