棉纺织行业：加大调整力度 稳定企业用棉预期

棉纺织行业加大调整力度 实现平稳发展

回顾与展望

2018年，在诸多不确定因素影响下，中国棉纺织行业加大改革调整的力度，克服重重困难，实现平稳发展;国家有关部门及时调整棉花政策，优先保障棉纺企业用棉，维护行业整体利益，促进行业健康发展;棉纺企业积极抓住“一带一路”机遇，加快转型升级，推进可持续发展，加大节能减排力度，打造绿色环保竞争新优势。

2018年，面对国内外严峻的经济形势，中国棉纺织行业企业积极面对困难，坚定信心，在调整产品结构、走出去、信息化、绿色发展等方面进步明显。

改革开放40年，棉纺织行业由大到强

棉纺织行业是中国纺织服装工业中最大的基础性行业。建国初期，纺织工业基本上以棉纺生产为主，1978年党的十一届三中全会揭开了改革开放的序幕，各地争先发展棉纺织工业，企业遍布全国各城乡。中国加入WTO以来，随着市场经济的发展，棉纺织工业披荆斩棘，克服重重困难，一路向前。

改革开放40年来，我国棉纺织工业不断挖掘潜力，依靠国内和国外两个市场，一步一个脚印，实现了从数量到质量、匮乏到丰足、计划到市场、国企到多元的巨大变化。

据中国棉纺织行业协会会长朱北娜介绍，全国纱、布产量逐年增长，主营业务收入、利润总额、固定资产投资稳步提高。纺纱、织布产能分别从1978年的1566万锭、50万台增长到2018年的1.18亿锭、118万台;纱、布产量分别从238万吨、110亿米增长到2000万吨、610亿米;利润总额从不足40亿元人民币增长到1000亿元以上;固定资产投资从不足100亿元扩大到3000亿元以上;自动络筒机、无梭织机的占比从无到有，分别达到95%和80%以上;纺纱万锭用工从300多人减少到60人，织布百台用工从200多人降低到85人。同时，带传输系统、信息化控制系统的智能化清梳联+粗细联(细络联)装备成为有实力企业的首选，万锭用工可达20人左右，已能够实现夜班无人值守。

朱北娜分析认为，整体看，改革开放40年来，我国棉纺织行业从大到强主要体现在以下几方面：棉纺织生产加工每年使用的棉花约占世界的30%，使用的化纤短纤占世界的70%;纺纱和织造产能、纱线和棉型织物产量、棉制纺织品出口量、棉纺织年投资额、装备水平、安排就业人数及拥有的技能人才等均为世界第一;纱线生产60支以上80%在中国，色纺纱生产90%以上在中国，高档衬衫色织面料生产60%在中国，高档牛仔面料生产30%在中国，高支高密织物的生产技术主要在中国。

克服重重困难，企业加大调整力度

为深入了解行业发展变化情况，增强中棉行协在行业内的号召力，中棉行协深入企业调研。2018年，通过实地走访、座谈会、调查表等多种形式先后深入全国12个省份，实地调研400余家企业、5个产业集群，见证了企业克服重重困难，致力转型升级的努力。

随着市场竞争愈加激烈、要素成本不断增加，若继续依照原有模式，企业利润空间将不断被挤压。

安徽的棉纺织企业大多在寻求新的转型突破点，大致可归为两种途径。一部分企业通过逐步淘汰落后产能，更换自动化程度更高的生产设备，或更换生产流程更短的气流纺等设备，通过加大对设备的资金投入，减少用工、提高生产效率;另一部分企业从最初的生产常规品种，转向生产色纺纱、花式纱等特色产品，通过不断提高产品附加值，打造自身独特品牌效应及营销模式，巩固并增强企业在市场上的竞争力，提升经济效益。

浙江的棉纺织企业普遍加快退城进园以及向中西部转移的步伐，一些企业因产品结构调整、用工紧张等原因，淘汰了部分落后产能并积极推进技改。据了解，新昌县有2家国内转杯纺设备龙头企业，均在2000年左右开始生产转杯纺设备，产品质量过硬、性能好、性价比高，目前在国内市场占有较大份额，产品以抽气式半自动转杯纺纱机为主。据企业预测，虽然转杯纺设备未来发展方向是全自动转杯纺纱机，但一定时期内，半自动转杯纺纱机仍然不可完全替代。这2家企业负责人均表示，目前转杯纺设备市场广阔、销量稳定，出口量也在逐年增加，企业对未来发展充满信心。

河南尉氏县棉纺织产业以纺纱为主，县政府大力支持纺织行业的发展，出台系列鼓励政策，一些企业陆续入驻工业园区，形成了产业集聚区。2018年夏季，受设备改造、高温天气限电、市场进入淡季等多重因素的影响，企业总体开工情况欠佳。对此，企业采取措施积极应对，在生产暂停的时候对设备进行维修保养，或在夜间开工以减少损失。

棉花政策及时调整，稳定企业用棉预期

2018年上半年，国内棉价出现上涨过早、过猛现象，郑棉期货主力合约出现多次涨停。中棉行协充分发挥自身优势，为行业的改革和发展服务，广泛听取会员企业意见，反映企业诉求，当好行业的代言人，并积极与有关部门沟通协商，建议国家储备棉轮出应优先保障棉纺企业用棉，维护行业整体利益，促进行业健康发展。

2018年6月2日，有关部门发布的《关于2017/2018年度储备棉轮出有关事项的公告》指出，自2018年6月4日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买且仅限本企业自用，停止非纺织用棉企业参与竞买。在棉花价格接连攀升之际，有关部门调整储备棉交易主体，稳定了市场价格，保护了用棉企业。贸易商禁拍后，棉花价格出现明显回落。

储备棉的轮出销售短期内一定程度上缓解了棉花供不应求的态势，但无法改变棉花长期供需偏紧的趋势。随着储备棉库存降低，增加进口棉弥补缺口是必然的选择。中棉行协代表行业向国家有关部门建议改革棉花配额发放。2018年6月12日，国家发改委发出第7号公告，决定于当年发放80万吨棉花进口滑准税配额。此次增发配额抑制了国内棉花期现货价格短期过快增长，稳定了国内棉花市场供应预期。

在棉纺企业根据国家发改委7号公告进行滑准税配额申报后，中棉行协协助发改委对申报情况进行了初步审阅。为保证配额发放工作的有序进行，保证行业的长远发展，按发改委的要求，自2018年7月16日起，中棉行协历时两个月，举全协会之力同国家发改委对申报滑准税配额的棉纺织企业进行了核查，覆盖全国主要棉纺企业所在地区，核查申报企业500余家，占申报企业总数的85%，提出了改革分配棉花进口配额的建议，为下一步配额制度改革提供了数据支撑并打下坚实基础。

抓住“一带一路”机遇，“走出去”更加稳健

“一带一路”倡议为中国与各个国家的合作注入了新的强劲动力，并已进入深度融合、相互促进的新阶段。中棉行业协抓住“一带一路”搭建的国际合作平台和新机遇，寻找更优的海外投资环境，为企业“走出去”拓展国际市场空间牵线搭桥。一些有实力的棉纺织企业加快转型升级，推进可持续发展，正在稳健地“走出去”。

2018年1月，无锡一棉纺织集团有限公司在埃塞俄比亚德雷达瓦国家工业园举行了30万纱锭投资项目的奠基典礼。规划投资建设30万纱锭，总投资约2.2亿美元，主要生产配套高档色织、针织、家纺产品，可提供3000人左右的就业机会。首期10万纱锭项目计划将于2019年下半年投产运行。

2018年5月，岱银集团马来西亚棉纺成套二期项目正式投产。基于马来西亚良好的投资环境和独特的资源优势，岱银集团总投资4亿美元，在马来西亚分三期投资建设总规模50万纱锭特种纱项目，全力打造世界一流水平的现代化纺织工业园。第一期10万纱锭项目于2015年5月份实现峻工投产，由于项目定位准、建设快、运营好，实现当年投产当年盈利，取得了良好经济效益和社会效益。

第二期项目立足高起点、高档次、高标准，引进世界最先进的纺织设备，生产具有世界一流品质的高档纱线，新增就业岗位500个，每年新增销售收入1亿美元。目前，公司正精心组织岱银纺织马来西亚公司三期项目的规划建设，尽快实现三期项目的投产达产，届时，岱银纺织马来西亚公司总生产规模将达到50万纱锭，每年可实现销售收入4亿美元。

作为国内色织龙头企业，鲁泰纺织一直注重全球化产业布局，公司越南面料厂产能约为6万锭纱线及3000万米色织面料，越南制衣厂产能约600万件衬衣，越南总产能占公司总产能的1/6左右。2018年11月，鲁泰表示，公司全资子公司鲁泰越南公司拟投资成立全资子公司鲁泰新洲公司，总投资额6000万美元(约合4.16亿元人民币)。设立鲁泰新洲公司，投资建设14.4万锭纺纱及3000头气流纺项目，目的在于完善鲁泰越南公司色织布产业链，实现产能设施配套平衡。

据鲁泰纺织相关负责人透露，鲁泰纺织海外色织布产能正在陆续释放，海外制衣工厂生产效率逐步提升。2018年上半年以来，鲁泰(越南)收入对比上年同期增长150%，据分析，未来越南产能占比有望上升至1/3左右，将带动公司净利率上行。

智能制造与绿色发展，科技促行业升级

目前纺织行业在努力推动智能制造落地，包括行业6大智能制造示范线的建设，现各个领域都已取得了不错的成绩，特别是纺纱领域形成了不少较为成熟的项目和案例。

安徽华茂坚持技术创新、管理模式创新，对标国际先进企业，致力于新产品、新技术的研发，在“高支高密高紧度”产品开发和生产、棉纺智能化技术解决方案、提升国产纺机装备技术水平等方面，为行业作出了积极贡献。安徽华茂开发的“高质高效环锭纺纱先进技术及装备与智能化技术的开发与应用”项目获得“纺织之光”2018年度中国纺织工业联合会科技一等奖。此外，华茂利用10万锭老厂房进行技术改造，以国产设备为主，通过项目的开发提升装备技术水平，通过工艺优化、合理布局、智能应用，最终形成15万锭生产工厂。在设计时因地制宜、因势顺导、突出重点，通过改进创新，实现了质量优、用工少、效率高、效益好的预期目标。

国内首个智能化、自动化纺纱生产线在大生集团已经运行了3年。这样一个车间还拥有自控的空调系统、绿色照明系统等，可以让能源成本下降15%。同时，解放了人力，提升了效能，用工的比例大幅下降，减少了近三分之二，车间有效产量则提升10%～20%。数字化纺纱车间的建成，不仅大幅提升了企业的效益效能，还有效缓解了当前纺织行业普遍存在的用工难问题，为整个纺织行业的发展找到了新的出路。

华孚时尚股份有限公司于2007～2018年间完成了整体集团企业资源管理系统SAP+MES的建设与实施,自主研发打磨了行业独创性MES产品。自动化、连续化是实现智能制造的基础，色纺生产线的粗细联改变了传统的生产方式，操作员辅助自动导航车，可以快速找到问题点，并实施解决;通过AGV小车上的机械臂自动抓取已完成的纱线，然后运送至指定地点，再通过机械臂将纱线放置到货架上;成品自动包装生产线基于销售订单内容准确、快速自动打包，标签打印，最终入库。

近年来，绿色环保已经成为棉纺织行业竞争新优势。纺织浆料生产企业与纺织企业积极尝试、研发替代PVA的环保浆料和上浆新工艺，据中国棉纺织行业协会统计数据显示，上世纪90年代至今，PVA在浆料用量中的比重从70%下降到了12%左右。在2018年6月于山东举行的“纺织之光”绿色环保上浆重点技术推广活动上，九项绿色环保上浆重点技术得到推广，受到企业广泛关注。

节能减排是色织领域的重点，在2018年10月举行的“纺织之光”棉纺织产业节能减排关键技术科技成果推广活动中，青岛大学开发的活性染料无盐染色技术、中国恒天立信国际有限公司开发的高乐松式退浆机在梭织色织布上的应用、山东康平纳集团有限公司的筒子纱智能染色示范工厂建设等技术和应用成果向业界进行了推广。

绿色发展一直是牛仔布行业可持续发展关注的焦点，在去年11月举行的2018中国牛仔年会上，多家牛仔布企业介绍了自己绿色发展的经验。其中，黑牡丹纺织有限公司通过技术创新实现责任导向的绿色生产，通过发展循环技术实现持续跨越。2018年，黑牡丹纺织采用高效节能的门富士热定型机替代旧的高能耗的热定型机，年节约天然气7.4万立方米;采用门富士预缩机代替2台老旧自制预缩机，年节约蒸汽3300吨，节约天然气5万立方米。2018年10月，上榜工信部第三批绿色制造名单，成为纺织绿色发展典范。

纺织服装行业:本周南极电商领涨板块 开润股份迎来布局良机

本周组合:开润股份/南极电商/百隆东方/水星家纺/歌力思/安踏体育,建议关注李宁、九牧王。

高性价比组合:开润股份,南极电商;

纺织制造组合:百隆东方,健盛集团;

业绩触底组合:水星家纺,歌力思;

高景气体育服饰组合:安踏体育,建议关注李宁;

高股息率组合:华孚时尚、海澜之家、鲁泰A。建议关注:九牧王。

1、板块数据:本周上证指数收于2596.01点,较上周收盘上涨+1.65%;深证成指收于7581.39点,较上周收盘上涨+1.44%;沪深300收于3168.17点,较上周收盘上涨+2.37%;申万纺织服装板块收于1843.08点,较上周收盘上涨+0.31%。

个股方面,兴业科技、南极电商、日播时尚涨幅居服装板块前三;江苏阳光、多喜爱、嘉麟杰跌幅居前三。

2、行业观点:本周我们持续重点推荐的南极电商领涨板块,2018年,南极电商也经历过股价短暂脱离基本面的情况,但股价还是逐渐回归了股票内在价值。开润股份近期股价有所调整,我们认为推荐逻辑以及基本面没有发生重大变化,继续重点推荐。

3、重点公司推荐逻辑

开润股份:1)近期市场上有担心开润股份“90分”与南极电商的卡帝乐拉标箱是否互相抢份额的问题:关于小米生态链、南极电商、网易严选的比较研究,我们之前已经发过报告,开润和南极是我们同时看好的两家公司。我们认为90分和南极电商的卡帝乐拉杆箱都会快速增长,不是此消彼涨的关系。原因:第一,市场定位不同。90分定位一二线新中产,价格299元以上的市场;卡帝乐定位三四线,价位以299元以下为主。第二,预计2018年90分全网GMV在15亿左右,其中来自天猫的GMV(90天猫自营+90分小米天猫)占比不大,不能忽略90分非天猫数据;预计卡帝乐箱包2018年GMV在6亿以上,仍和90分总量有差距。两家的箱包都增长非常快,我们认为更多是抢占天猫上杂牌的市场份额,因为天猫整体流量增速放缓后,头部品牌流量优势更加显著。现在还不是90分和卡帝乐抢份额的时候。2)开润的市场预期:我们此前预计2018年开润股份净利润在1.77亿左右,现在仍认为不会低于这个数。

我们预计2019年B2C收入增速在50%左右,也并未变得悲观。

南极电商:公司2018年GMV保持持续高增长,2018年GMV为205亿,同比增长65%,近三年的复合增长率保持70%以上。品控方面,预计19年再拜访300家客户,并在19年再签约5-8家新的质检机构,预计送检10000件商品,提升公司质量控制环节的管理。目前,公司商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,继续维持观点及推荐逻辑不变。

百隆东方:公司公告棉花期货浮亏7108.74万,从中长期来看,浮亏不代表真正亏损,贴水情况下公司可以持有至交割。截止到2019年1月2日收盘,郑棉主力合约1905报收14890元/吨,328国棉现货价格指数为15465元/吨,期货贴水。由于棉花为公司主要生产原料,公司可以长期持有期货,直至现货交割,实际亏损将小于浮亏。短期负面情绪影响公司股价,但公司内生增长逻辑(越南产能稳步释放+净利率提升)不变,继续推荐。

建议关注标的:九牧王:高股息率代表。目前股息率7.7%,预计主业未来两年维持单位数增长,截至2018Q3,货币资产+其他流动资产9.17亿,现金充足,是在消费疲软环境下,较为稳健的投资标的。

风险提示:人民币升值风险,终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。