瑞幸咖啡两年亏损22亿 卖一杯亏两杯的瑞幸创立18个月上市真的好吗？

美东时间4月22日，瑞幸咖啡提交IPO申请，以“LK”为代码在美国纳斯达克交易所寻求上市，计划融资至多1亿美元，瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司、海通国际为其承销商。

就在4月18日，瑞幸咖啡刚刚宣布完成1.5亿美元的B+轮融资。从公司创立到提交赴美上市招股说明书，仅过去了18个月。

作为一个新兴品牌，凭借着无限场景的战略、闪电战的打法、疯狂的补贴政策、巧妙而剽悍的营销策略，这家公司自成立以来快速攻城略地，成为传统咖啡市场的搅局者和国内成长速度最快的独角兽。

对标星巴克，从创立到此刻，印着鹿角标志的小蓝杯从来不缺关注：斥巨资进行品牌推广、打造现象级产品，“碰瓷”(起诉)星巴克点燃舆论高潮，因为一份招股说明书，高歌猛进的“小蓝杯”终于呈现了一个更真实的自己。

亏损、烧钱、现金流吃紧……担忧者有之;获客成本降低、破坏性创新、智能新零售样本……看好者亦不乏其人。

但瑞幸咖啡一直未能摆脱扩张过快、长期亏损的质疑。

招股书显示，2017年、2018年、2019年Q1，瑞幸咖啡的净亏损分别为5637万元、16.19亿元、5.52亿元。成立近两年，累计亏损达22.27亿元。

截至2019年3月31日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为11.59亿元，但面临的短期债务为8.48亿元。而2018年底，现金及现金等价物和短期债务的数据分别为16.31亿元和7.81亿元。

这意味着，从2018年底至2019年3月底，瑞幸咖啡账上的现金减少了4.72亿元，短期负债增加了6741万元，这还是在刚完成1.5亿美元融资的前提下。瑞幸咖啡的财务状况在恶化。

用户增长率放缓

在咖啡门店数量方面，截止到2019年3月31日，瑞幸咖啡在全国28个城市开设门店2370家，其中快取店2193家，占比91.3%。

2018年，瑞幸咖啡卖出约9000万杯咖啡。瑞幸咖啡在招股书中引用了Frost&Sullivan报告，称其在中国市场份额第二。

在营收方面，2019年Q1，瑞幸咖啡收入4.79亿元，净亏损5.52亿元。2018年，总收入为8.41亿元，净亏损16.19亿元。2019年Q1的营收已经达到2018年全年的一半。但它目前面临的总债务为10.8亿元，其中8.48亿元为短期债务。

在获客成本方面，2019年3月31日，瑞幸咖啡的总用户数为1687万，获取新客的成本从去年同期的103.5元降低到16.9元。但它的用户增长率随着规模变大而放缓，2018年第四季度，瑞幸咖啡的新增用户为650万人，2019年第一季度，新增用户为430万人。

在股权结构方面，瑞幸董事长陆正耀持股比例为30.53%，CEO钱治亚占股19.68%，黎辉(大钲资本)占股11.90%，刘二海(愉悦资本)占股6.75%。陆正耀同时为神州优车董事长。

瑞幸咖啡自成立后已经完成三轮融资。2018年7月11日，瑞幸咖啡完成2亿美元A轮融资，投后估值10亿美元。2018年12月12日，瑞幸咖啡完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元。2019年4月18日，瑞幸咖啡完成1.5亿美元B+轮融资，贝莱德(BlackRock)所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。

值得注意的是，贝莱德也是星巴克的最大主动投资者及第二大基金管理公司股东。有观点认为，贝莱德的加入，是帮助瑞幸获得美国主流投资者背书，为美国资本市场IPO做最后冲刺。

在4月初，瑞幸咖啡以融资租赁的方式，向中关村科技租赁有限公司抵押资产获得4500万元，这次动产抵押物为咖啡机、奶箱、粉仓，物品所属地遍及北京、深圳、上海、广州等多地门店。

对此，瑞幸咖啡回应燃财经称，这是一笔常规的设备融资租赁，符合轻资产运营的大思路。通过设备融资租赁等创新金融工具的应用，可以保证资产价值最大化。

2018年，不断有声音质疑瑞幸咖啡是否是下一个ofo，以及是否是一场资本游戏。在打法上，瑞幸咖啡和网约车有异曲同工之妙。通过资本运作，烧钱快速扩张，以亏损的代价换取市场。