链家上市面临着什么难题？ 优质竞争对手太多 左晖要如何布局？

链家目前已覆盖北京、上海、广州、深圳、天津、成都、青岛、重庆、大连、合肥等28个地区，全国门店数量约8000家，旗下经纪人超过13万名。为不断提高购房服务体验，链家积极布局线上平台。

2017年，平素不爱抛头露面的左晖也开始了到处“公开演讲”。作为链家的头领，“出台后”的左晖，自然受到业内人士欢迎，每每演讲，台下都座无虚席。而对于左晖，台下听众对于他的资本故事是否感动倒是其次，能否打动证监会才是真。

一边是政策因素下业务收缩带来的员工“离职潮”，一边是各路明星资本的不断涌入，两种相悖的现象却同时出现在房地产中介领域老大链家的身上。在房地产政策趋严的大背景下，链家的日子“不太好过”，最核心的二手房交易业务成交量锐减，中介费用被迫降低，一直走重资产道路的链家在逆势行情下也不得不选择“两条腿走路”，开启了加盟模式。

逆势下，链家上市的这出戏，左晖要怎么导演?

1 .纵然2016年之前的链家因政策红利赚的盆满钵满，但这并不能改变它在2017年因政策收紧而带来的危机。

根据链家研究院的数据显示，317调控出台后的7周时间里，链家成交量出现了7连降，4月第四周的链家成交量仅为调控前高峰水平的11%;而到了10月份，受小长假影响，北京二手房成交量创下近43个月新低(6162套)。成交周期也不断延长，2017年10月，客户成交周期自调控后连续7个月延长，达到了62天，环比延长1天，与市场活跃时的3月相比延长近30天。

对于中介公司而言，成交佣金是核心赢利点，链家以行业领先的服务水平和龙头企业的品牌，中介费率一直保持在业内最高收费标准。但此轮调控后，链家、我爱我家等中介机构召到有关部门的闭门会议，要求降低中介收费标准，同时希望介入经纪公司的信息化平台。

“关店潮”“离职潮”再现。行业不景气下，重资产的门店首当其冲成为重灾区。为了收缩成本，链家关闭了大量门店，并“优化”了经纪人的收入结构，降底薪提佣金，部分压力转移到经纪人身上，致使很大部分的一线业务人员离职。

何况，链家的租房领域，还有平安好房等优质竞争对手。

诸多压力之下，一直信奉门店模式的链家也开启轻资产模式。据悉，中联事业部为链家的加盟平台，链家规定加盟者需承担门店的一切费用，包括员工招聘、薪资福利等等，自负盈亏，同时向链家支付10%的营业额作为加盟费。加盟试点将从郑州开始，后续则会在包括成都、大连、杭州、济南等十个城市成立中联城市公司。

与此同时，喜欢逆势而为的左晖这次又玩起了资本故事，引入了诸多“明星资本”入局，其中不乏极具个人魅力的业内大佬孙宏斌、刘肖之流，更有融创、百度、腾讯等明星投资机构的身影。

2 .今年年初，地产黑马融创中国发布公告称，将通过增资事项以26亿元的价格获得北京链家6.25%的股权，并有权向链家委任一名董事。于是，孙宏斌进入了链家董事名单;3个月后，“白银时代”里的万科也向链家张开了双臂，注资30亿元入股，但未公布具体持股比例。房企选择此时加码链家的意图很明显，无疑借助链家赛道一下子拥抱住了存量房未来。

融创和万科并非第一个进入链家的资本大佬。在更早的2014年1月7日，链家启动A轮融资，向复星昆仲、鼎晖投资融资数亿元。2016年4月15日，B轮融资由华兴资本旗下的华晟资本领投，高瓴资本、新希望、腾讯、百度作为战略方参与，共注资60亿元。

资本的蜂拥而至不断刷新着链家的价值预期，如果以融创中国入股的价格计算，链家的估值已经达到416亿元，这一估值比复星、鼎晖入股时高出了几十倍。

从成绩单来看，链家或许值得如此被厚爱。

合作伙伴融创在一份公告中披露了链家的一些财务数据：2014年税前净利润约1.37亿元，税后约7400万元;2015年税前净利润为约11.96亿元，税后约8.08亿元;截至2016年6月30日未经审核的净资产为16.14亿元。

一年时间净利润能翻10倍，这是一个令很多上市公司也望尘莫及的成绩。

然而，大佬持币进入不是在慈善。此前有媒体报道，B轮融资时，链家已经同投资人签订“对赌”协议：若公司(链家)未能在B轮交割日后5周年内完成IPO，投资人有权在该情形发生后的任何时间要求回购。回购价格为基本投资价格+每年8%(单利)的回报。

3 .因此，左晖深知，上市迫在眉睫。

但环境并不乐观。国外市场对于上市企业，虽然利润要求不高，但是传统中介公司的估值普遍不高。国内市场虽然估值高，但相应的对利润的要求也高。

目前链家估值高达400多亿，这一市值已经打败众多正在迅猛扩张的房企。而房产中介行业，受政策影响太大。任何企业，都无法从淡季中全身而退。涨潮时，你可以翻腾打滚，戏水狂欢;退潮时，你必须接受搁浅在沙滩上的现实。

在政策趋紧的行情下，且不说做大市值，能够保住市值对于左晖已属不易。

对于链家而言，资本入局，纵然可以帮其度过“寒冬”，但与投资人的“对赌协议”则逼迫链家加快上市的步伐。

然而，对于此时的链家而言，上市无疑面临重重难关。梳理可知，链家面的的困难有四：

首先，本轮调控周期下，链家受重创，交易下滑7成，北京门店由1700家缩减到1300家，并还在继续缩减，持续盈利能力受到严重考验。连续3年持续盈利的上市要求，中介公司需承受一定压力;

其次，新一轮资本入局为提前布局，于2016年就已经介入，只是近期才兑现。400多亿的估值也是基于317之前的市场行情，在极具下滑的市场行情下，链家要如何讲一个新的故事做大市值，成为左晖最重要的任务。

再次，中联事业部的成立意味着加盟模式的开启。这一方面使链家可以“两条腿走路”，做大业务量，另一方面，如何管理好轻资产模式则是一个严重考验。

最后，我爱我家借壳昆百大的模式对于链家并没有借鉴意义，作为行业龙头，链家必须要独立上市途径。而房产中介的投诉、纠纷事件诸多，会成为独立上市过程的重大阻碍。

一位资深房地产中介人士曾调侃道，目前房地产中介与几十年前农业的生态环境相似，收成好坏完全要看“天”吃饭。甚至有资深人士判断，在本来政策调控周期未见放松迹象的大环境下，今年甚至明年，链家上市都不具备条件。