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中国资产证券化行业市场供需分析及行业价格分析

WuZhiCong2018/11/22

2017年中国资产证券化行业市场供需分析

2017年，资产证券化业务持续快速增长，总发行规模突破万亿元，满足了我国资本市场改革创新及服务实体经济的需要。作为企业的直接融资工具之一，资产证券化在推进供给侧结构性改革和金融降杠杆方面发挥了独特的作用，符合政策的鼓励方向，逐渐为市场所关注、接受。

自2014年底备案制启动以来，资产支持专项计划发行规模快速增长，产品累计备案规模突破一万亿元大关，成为市场接受度较高的一种成熟金融产品。截至2017年12月31日，累计共有118家机构备案确认1125只资产支持专项计划，总发行规模达16135.20亿元，较2016年底累计规模增长了133.56%。其中，终止清算产品210只，清算产品规模2323.20亿元，仍在存续期的产品915只，存续规模11710.72亿元。

图表：备案以来产品规模及数量增长情况

数据来源：中国证券投资基金业协会

2017年5月商务部发布《商务部办公厅关于开展融资租赁业风险排查工作的通知》，定于5月2日至6月30日组织各地开展融资租赁行业风险排查工作，其中通过互联网金融进行较大规模融资的融资租赁机构将是重点风险排查对象。强监管下，融资租赁机构的P2L融资模式受阻，通过资产证券化进行融资将成为融资租赁机构的首选，预计未来融资租赁ABS项目将会增多。

财政部、央行、证监会发文，以进一步明确PPP资产证券化的条件、标准、程序，从而规范PPP资产证券化，突出市场化导向。PPP资产证券化是盘活存量资产、优化融资安排的重要手段，预计未来PPP资产证券化将加速推进。

2017年资产证券化项目持续火热，市场发展空间巨大，出现了许多创新品种，市场对资产证券化的需求持续增加。

得益于近年来更为宽松的监管环境和鼓励创新的政策，基础资产池更加丰富。尤其是企业ABS实行负面清单管理以来，更是呈现出百花齐放的局面。融资租赁的底层资产类型涵盖了混合租赁、基础设施租赁、交通工具租赁、能源租赁等，收费收益权的种类更加多元，包括了公共事业、交通运输、物业管理、公园景区等各个类别的收益权。

图表：融资租赁底层资产类型

数据来源：中研普华

2017年中国资产证券化行业价格分析

一、发行规模、期限及利率

从发行规模来看，已备案的资产支持专项计划单只发行规模多处于2-15亿元之间，平均单只发行规模为14.34亿元。其中，单只产品发行规模最大的为134.50亿元，单只产品发行规模最小的为0.3亿元。

从产品期限来看，单只产品平均期限3.59年，其中期限最长的产品为32年，期限最短的产品为4个月。

从发行利率来看，优先级平均预期收益率在4%—6%区间，其中最低的优先级预期收益率为2.31%，最高的优先级预期收益率为12%。随着金融市场情况的变化，2017年整体收益率水平较2016年度有所提高，总体呈稳定上升态势。

二、基础资产

资产支持专项计划的基础资产分为五个大类别，分别是金融债权类、企业经营性收入类、不动产类、企业应收款类和信托受益权类。其中，以融资租赁、小额贷款债权为代表的金融债权类产品占比最大，累计规模8437.92亿元，占比达52.30%;其次是信托受益权类产品规模3756.15亿元，占比23.28%;企业应收款类产品规模1807.08亿元，占比11.20%;以公共事业收费权为代表的企业经营性收入类产品规模1320.03亿元，占比8.18%;不动产类产品规模814.02亿元，占比5.04%。

按照基础资产二级分类划分，小额贷款类、信托受益权类、融资租赁类、企业应收款、公共事业收费权类、不动产类资产证券化产品规模占比共计89.17%，是资产证券化业务的主要基础资产类型。

图表：待类基础资产累计资产分布情况

数据来源：中国证券投资基金业协会

从大类基础资产存续规模与发行规模差额分布情况来看，其他金融债权类、融资租赁类和信托受益权类产品的偿付比例较大。其他金融债权类资产中，保理/信用证类资产、股票质押回购和票据收益权类产品，偿付比例均在50%以上，主要原因是此类产品期限较短，平均期限在1.5年左右;融资租赁类产品存续期规模相比发行规模减少43.12%，主要原因在于此类产品一般偿付模式为过手摊还，资金归集较为频繁，本金兑付比例高;信托受益权类产品中银行出表资产期限较短，存续期规模相比发行规模减少28.00%。

图表：大类基础资产存续规模与发行规模差额分布情况